Rates Spark: Геополитика в центре внимания перед публикацией CPI США

World Economy News — 10/08/2026

Всё зависит от ещё двух публикаций CPI США

Ставки в США завершили прошлую неделю с мягким оттенком после слабых данных по занятости, однако предстоящий показатель CPI должен оказаться более значимым. Индекс потребительских цен — один из двух основных инфляционных индикаторов, за которыми следит Федеральная резервная система, наряду с индексом цен расходов на личное потребление — и он особенно важен для формирования ожиданий по ставкам. До сентябрьского заседания Федеральной резервной системы остаются лишь ещё две публикации CPI. Рынки по-прежнему оценивают следующий шаг ФРС, и в настоящее время закладывают примерно 40% вероятность повышения ставки.

Ограниченное движение цен после негативного отчёта по занятости — несмотря на разочаровывающие данные — указывает на то, что внимание рынка по-прежнему сосредоточено на инфляции.

Сдержанный показатель CPI может ослабить опасения, что председатель ФРС Kevin Warsh ведёт центральный банк к чрезмерно мягкой политике, что, вероятно, также снизит долгосрочные ставки. При этом долгосрочные инфляционные ожидания, измеряемые 5Y5Y forward inflation swaps, выглядят заметно сдержанными. Фактически текущий торговый диапазон значительно ниже среднего уровня 2025 года, хотя цены на нефть с тех пор существенно выросли. Поэтому основным фактором роста доходностей UST являются реальные ставки. Более мягкие данные по инфляции также могут привести к снижению реальных ставок, поскольку падение инфляции будет указывать на то, что нейтральная ставка — теоретический уровень, который не стимулирует и не сдерживает экономику, — может быть ниже 4%, которые сейчас закладывает рынок.

Bunds не подходят для защиты от геополитических рисков

Доходность 10-летних Bund выглядит комфортно в диапазоне 3,1%–3,2%, и если только нефть не совершит резкий скачок отсюда, мы сомневаемся, что увидим существенное движение. Несмотря на сохраняющуюся геополитическую неопределённость, Bunds не демонстрируют признаков спроса на защитные активы. Более заметное опережение Bunds относительно swaps наблюдалось только в самом начале иранского конфликта в марте; в последнее время такие динамики не проявлялись.

Частично это может объясняться сильным настроением на рынках рискованных активов. А с учётом положительной корреляции акций и облигаций — то есть когда они движутся в одном направлении, а не компенсируют друг друга — владение более длинными ставками не даёт надёжной защиты. Если уж на то пошло, улучшение перспектив роста, наоборот, создаёт дополнительный риск повышения доходностей в евро.

Доходности Gilts слишком высоки, но торговать этим сложно из-за волатильности нефти

Доходность 10-летних Gilts также, по-видимому, остаётся в диапазоне, колеблясь около 4,8%–5,0% большую часть последних месяцев, однако мы придерживаемся более позитивного взгляда на стерлинговые ставки. Рынки по-прежнему закладывают почти два дополнительных повышения ставки Банком Англии. Что ещё более примечательно, после этого кривая не предполагает существенного цикла смягчения. Форвард 2Y1Y находится на уровне 4,25%, что указывает на оценку нейтральной ставки значительно выше, чем в США. Но с учётом того, что потенциальный рост экономики Великобритании существенно ниже, мы не считаем такие уровни оправданными.

К сожалению, реализовать эту позицию сложно, поскольку любое движение цен на нефть может быстро превратить мягкую ставку в убыток.

Источник: ING

tweet

Share