Ожидается, что экономика Китая в третьем квартале выросла чуть ниже официальной цели Пекина: данные о валовом внутреннем продукте и сентябрьской активности, которые выйдут в понедельник в 02:00 по Гринвичу (22:00 по восточному времени США в воскресенье), должны показать, что экспорт несет на себе экономику, обремененную слабым внутренним спросом, глубоким спадом в секторе недвижимости и резким ростом затрат на энергию.

Рост ожидается чуть ниже цели

Согласно отдельным опросам экономистов, проведенным Reuters и AFP, годовой рост в июле–сентябре составит 4,4% — незначительное улучшение по сравнению с 4,3% во втором квартале, но ниже правительственной цели в 4,5%–5,0% на год — цели, которая и так является самой низкой за десятилетия. В квартальном выражении рост, по прогнозам, ускорится до 1,1% с 0,9%. Данные по ВВП — самый широкий единичный индикатор объема производства, и именно они станут отправной точкой для интерпретации ежемесячной статистики активности, публикуемой одновременно.

Промышленность устойчива, потребители и недвижимость отстают

Сентябрьские данные об активности, публикуемые в то же время, как ожидается, повторят знакомую картину. Промышленное производство — ключевой индикатор промышленной активности — по прогнозам, слегка ускорится примерно до 5,3%–5,5% с 5,2% в августе, тогда как розничные продажи, важный показатель потребительских расходов домохозяйств, вырастут менее чем на 1%, лишь немного быстрее, чем на 0,4% в августе. Инвестиции основной капитал, отражающие расходы на инфраструктуру, производство и недвижимость, как ожидается, продолжат сокращаться — примерно на 7,5% с начала года, причем инвестиции в недвижимость остаются самым тяжелым тормозом. Влияние недвижимости выходит за рамки самого строительства, учитывая ее связь с доходами от продажи земли, финансирующими местные органы власти, и с благосостоянием домохозяйств, вложенным в жилье.

Энергия добавляет новый слой давления

Война США с Ираном нарушила морские перевозки из Персидского залива и подтолкнула цены на нефть вверх — это прямые издержки для крупнейшего в мире импортера нефти. Для энергоемких производителей и грузоперевозчиков подорожавшая нефть сжимает маржу и покупательную способность еще до любых ответных мер политики. Ссылаясь на рост цен на нефть и сохраняющиеся структурные препятствия, Международный валютный фонд на прошлой неделе снизил прогноз роста Китая на 2026 год до 4,5%, охарактеризовав недавние меры поддержки как ограниченные. Директор МВФ по Азиатско-Тихоокеанскому региону Кришна Шринивасан заявил, что долгожданный экономистами переход к росту на основе потребления так и не состоялся.

Экспорт остается главным драйвером

Мировой спрос на оборудование, связанное с ИИ, — компьютеры, полупроводники и оборудование для дата-центров — выводит Китай на очередной рекордный торговый профицит после прошлогодних 1,2 триллиона долларов. Китайские заводы глубоко интегрированы в мировые цепочки поставок электроники, поэтому бум ИИ напрямую трансформируется в экспортные заказы. Эта сила одновременно является источником трений: торговые партнеры, включая ЕС и США, все критичнее оценивают профицит и государственную поддержку китайской промышленности. В этом месяце ЕС и Китай договорились об ограничении экспорта китайских гибридных автомобилей в Европу.

Пекин ответил адресной поддержкой, включая субсидии на ипотеку для некоторых покупок жилья и финансирование инфраструктуры. Goldman Sachs предупредил, что второй квартал подряд ниже 4,5% усилит давление на политиков, а ограничения в финансах местных органов власти могут замедлить реализацию мер. Один из аналитиков рассказал AFP, что властям придется быстрее расходовать средства для достижения цели.

Последствия за пределами Китая

Для нефти позиция Китая как крупнейшего в мире импортера сырья превращает эти данные в сигнал спроса в чувствительный момент, тем более что война с Ираном уже сокращает поставки из залива. Слабая внутренняя статистика охлад бы спросовую составляющую нефтяного сюжета, даже если риск для предложения поддерживает цены. Австралийский и новозеландский доллары, торгуемые как прокси-показатели роста Китая, поскольку обе экономики сильно зависят от экспорта сырья в КНР, уязвимы к любому негативному сюрпризу, и ранние успехи австралийского доллара против евро могут быть проверены на прочность.

Ожидания стимулов в центре внимания

Более слабые, чем ожидалось, данные укрепили бы аргументы в пользу дополнительных стимулов в четвертом квартале и усилили бы ожидания смягчения политики; решение по ключевой кредитной ставке (LPR) во вторник — ежемесячная фиксация базовой ставки кредитования Китая — станет следующим ориентиром политики, при этом в фокусе будет и юань. Однако сюрприз в лучшую сторону, вызванный главным образом экспортом, мало что сделает для снижения опасений по поводу торговых трений.

Экспортная машина Китая работает на полную мощность, но при осторожных потребителях, продолжающемся падении рынка недвижимости и дорожающей нефти этого недостаточно, чтобы вернуть рост к цели Пекина.