Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) во вторник допустила бессрочные фьючерсы на отдельные акции США к торговле на регулируемых американских биржах, внедрив контракты без срока истечения на внутренний рынок. Одобрение, датированное 3 ноября 2026 года, позволяет трейдерам удерживать позиции, связанные с акциями, бессрочно при условии соблюдения маржинальных требований.

Бессрочные фьючерсы давно являются основой торговли криптовалютными деривативами, и решение CFTC распространяет этот формат на акции США. У контрактов нет фиксированного срока истечения: позиции остаются открытыми, пока трейдеры поддерживают обеспечение, и они отслеживают цену акций без передачи права собственности на сами акции. До сих пор американские трейдеры получали доступ к этому формату через офшорные площадки; одобрение открывает регулируемый внутренний канал.

Совместный надзор CFTC и SEC

Председатель CFTC Майкл Селиг заявил, что контракты считаются одобренными согласно Правилу 40.3 после 45-дневного рассмотрения. Согласно этому правилу, продукты считаются одобренными, если по завершении периода рассмотрения агентство не выдвинуло возражений. Их классификация как security futures ставит их под совместный надзор CFTC и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Биржи, желающие листинговать такие продукты, должны иметь регистрацию CFTC и авторизацию SEC для security futures.

Селиг заявил, что этот шаг может снизить зависимость от «офшорных и зачастую нерегулируемых площадок». Ранее в мае агентство одобрило контракт бессрочного фьючерса на биткоин от Kalshi.

Ценовая экспозиция на акции без права собственности

Сентябрьская заявка Kalshi охватывает 58 контрактов, привязанных к отдельным акциям и биржевым фондам (ETF), включая Apple, Tesla, Nvidia, Microsoft и Alibaba, а также фонды, отслеживающие основные индексы США. Торговля ведется с вечера воскресенья до дня в пятницу по восточному времени.

Держатели не получают прав голоса и прямых дивидендов, поэтому контракты — как и токенизированные акции Kraken — обеспечивают ценовую экспозицию на акции без атрибутов владения акциями.

Поскольку у контрактов нет срока истечения, для удержания цен контрактов вблизи цен базовых акций используются периодические платежи. Когда фьючерсы торгуются выше цены акций, покупатели платят продавцам. Этот механизм повторяет систему funding-ставок, которая привязывает бессрочные контракты к спотовым ценам на криптовалютных рынках. Coinbase Derivatives предложила почасовые funding-платежи с потолком в 0,10%. Позиции могут оставаться открытыми неограниченно долго при условии поддержания требуемой маржи, а расширенные часы торговли позволяют ценам меняться в то время, когда обычные фондовые биржи закрыты.

Отдельно сервис выходных цен на акции от Chainlink использует котировки бессрочных фьючерсов для оценки токенизированного обеспечения, пока фондовые рынки закрыты; сервис внедряет Aave Horizon.

Правила кредитного плеча вызывают опасения по поводу убытков

Kalshi требует от трейдеров поддерживать обеспечение на уровне не менее 15,5% рыночной стоимости контракта, что позволяет им контролировать позиции, многократно превышающие размер их депозита.

Правозащитная группа Better Markets предупредила 2 ноября, что кредитное плечо усиливает убытки при резких падениях. Директор группы по политике в области ценных бумаг Бенджамин Шифрин заявил, что автоматические ликвидации могут закрыть позиции до того, как клиенты успеют пополнить средства.

Организация оценила, что падение акций на 20% может полностью уничтожить позицию, построенную с пятикратным плечом, а также поставила под вопрос, соответствуют ли бессрочные контракты определению фьючерсов — этот вопрос определения остается нерешенным.

Больше бирж планируют круглосуточную торговлю

Coinbase Derivatives и Bitnomial также подали в сентябре собственные планы бессрочных контрактов на акции, увеличив число американских конкурентов, ориентированных на трейдеров, которых ранее обслуживали офшорные платформы.

Тем временем ICE — материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи — объявила 29 октября о партнерстве по proposed совместному проекту бессрочных фьючерсов Hyperliquid с TradeXYZ, который охватит акции и другие активы и ожидает регуляторного одобрения. Решения по этой заявке, а также по находящимся на рассмотрении заявкам Coinbase Derivatives и Bitnomial помогут определить, насколько широко формат распространится по регулируемым рынкам США.