Акции Cerebras Systems (NASDAQ: CBRS) снизились до 17% во внесменных торгах в среду, 13 августа, даже после того, как производитель AI-чипов превзошёл ожидания Уолл-стрит по большинству финансовых показателей и повысил прогноз по годовой выручке.

Реакция рынка подчёркивает более широкий вопрос для инвесторов в AI-инфраструктуру: способны ли ведущие компании сектора продолжать оправдывать премиальные оценки. Cerebras, проведшая IPO в мае по 185 долларов за акцию, увидела резкий рост своих акций с момента размещения, а коррекция после отчёта отражает возросшее внимание к недавно вышедшим на биржу AI-компаниям, чья рыночная капитализация стремительно росла на основе ожиданий, а не доказанной прибыльности.

Финансовые результаты Q2

Cerebras сообщила об основной выручке в размере 210 млн долларов за второй квартал, что более чем в два раза превышает показатель аналогичного периода годом ранее и значительно выше прогнозируемых аналитиками 191 млн долларов, согласно данным CNBC, приведённым Quartz. В скорректированном выражении компания понесла убыток в размере 5 центов на акцию, что значительно меньше ожидаемого убытка в 17 центов на акцию. Скорректированный операционный убыток составил 34 млн долларов, что значительно ниже оценки в 63 млн долларов, о которой сообщило Barron's.

Общая выручка по стандарту GAAP достигла 180,1 млн долларов, что на 74% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Снижение выручки от Wafer-Scale Engine

Cerebras наиболее известна благодаря своему Wafer-Scale Engine — конструкции, в которой вся 300-миллиметровая кремниевая пластина сохраняется как единый массивный процессор, предназначенный для рабочих нагрузок в области AI и научных вычислений. Эта технология принесла компании репутацию «конкурента Nvidia», однако во втором квартале аппаратный сегмент столкнулся с трудностями.

Выручка от физического оборудования снизилась на 23% в годовом исчислении до 54,1 млн долларов, как сообщили Yahoo Finance и Binance News.

Генеральный директор Эндрю Фельдман (Andrew Feldman) объяснил снижение сроками поставок, а не ослаблением спроса. «Оборудование будет давать неравномерные результаты», — заявил он, отметив, что компания иногда не может зафиксировать продажи, поскольку у клиентов нет площадей в центрах обработки данных, необходимых для размещения крупномасштабных систем Cerebras. Это ограничение отражает хорошо задокументированное узкое место в отрасли AI-инфраструктуры, где обеспечение электроэнергией и строительство объектов не успевают за развёртыванием ускорителей.

Резкий рост облачной выручки

Выручка от облачных и прочих услуг по стандарту GAAP выросла до 126 млн долларов, что на 281% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основная облачная выручка выросла на 287% и достигла 127,7 млн долларов, согласно данным Quartz. Эти цифры свидетельствуют о том, что Cerebras, позиционирующая себя как чипового конкурента Nvidia, теперь получает свой крупнейший поток выручки от аренды вычислительных мощностей, а не от прямой продажи оборудования. Этот сдвиг отражает более широкую отраслевую тенденцию, в рамках которой разработчики AI-чипов создают бизнесы по предоставлению управляемых сервисов на базе своих процессоров, предлагая клиентам доступ к вычислениям без капитальных затрат и времени развёртывания, связанных с прямой покупкой систем.

Cerebras также зафиксировала чистый убыток по стандарту GAAP в размере 450,5 млн долларов, или около 2,89 доллара на акцию, по сравнению с прибылью в 309,5 млн долларов за аналогичный квартал предыдущего года. Компания объяснила этот разворот прежде всего расходами на оплату на основе акций в размере 386,6 млн долларов, связанными с её первичным публичным размещением в мае.

Основная валовая маржа улучшилась почти на 940 базисных пунктов по сравнению со вторым кварталом 2025 года, достигнув 41%, что компания связывает с премиальным ценообразованием на услуги быстрого вывода.

Повышенный прогноз

Руководство повысило прогноз по основной выручке на весь 2026 год до диапазона 880–890 млн долларов по сравнению с прежним диапазоном 855–865 млн долларов. Пересмотренный прогноз также превысил консенсус-оценку в 867,6 млн долларов.

На третий квартал Cerebras прогнозирует основную выручку в диапазоне 214–216 млн долларов, что выше консенсуса аналитиков на уровне около 212 млн долларов по данным Koyfin, при этом валовая маржа ожидается в диапазоне 38–40%.

Финансовый директор Боб Комин (Bob Komin) заявил, что компания планирует более чем утроить выручку в 2027 году по мере масштабирования производства и снижения стоимости компонентов.

Генеральный директор Фельдман заявил: «Скорость меняет то, что может делать AI», добавив, что она «открывает совершенно новые рынки». Он также охарактеризовал валовую маржу как «находящуюся на хорошем уровне и растущую, поскольку быстрый вывод ценится по премиальной стоимости».

Балансовый отчёт после IPO

IPO в мае обеспечило Cerebras значительными финансовыми ресурсами. Компания привлекла 6,4 млрд долларов валовой выручки и на конец июня располагала 8,6 млрд долларов в виде денежных средств, их эквивалентов, ограниченных денежных средств и краткосрочных инвестиций. Также сообщается о 25,4 млрд долларов оставшихся обязательств по исполнению — показатель, обеспечивающий многолетнюю прозрачность выручки по мере того, как эти контрактные обязательства со временем будут конвертироваться в признанную выручку.

Акции закрылись на основной сессии среды по цене 262,06 доллара, что примерно на 42% выше цены IPO в 185 долларов, после чего внесменное снижение сократило часть этих прибылей.

Cerebras также расширяет отраслевое партнёрство, включая сотрудничество с AMD и договорённость, позволяющую OpenAI запускать такие модели, как GPT 5.6-Sol, на своих системах. Договорённость с OpenAI, в частности, позиционирует Cerebras как поставщика вычислительных мощностей для крупномасштабных рабочих нагрузок по выводу, что ставит её в более прямую конкуренцию с облачными платформами, которые в настоящее время доминируют в обслуживании AI-моделей.