Кэти Вуд из ARK Invest публично заявила, что оценка SpaceX в размере $1,75 трлн по итогам первичного публичного размещения представляет собой «возможность глубокой стоимости», утверждая, что рынок почти не учитывает выручку от запусков, которую, по ее мнению, со временем сможет генерировать корабль Starship. Свою гипотезу Вуд изложила в недавнем посте на X. Этот обмен мнениями важен, поскольку он позволяет количественно оценить, насколько история SpaceX на публичном рынке теперь зависит от Starship — корабля, который с момента выхода компании на биржу в июне выполнил лишь два суборбитальных тестовых полета.

Space Exploration Technologies Corp. (SPCX)

Математика за гипотезой

Прогноз Вуд опирается на расчеты аналитика ARK Invest Сэма Коруса. Его исследования показывают, что Starlink — спутниковая группировка SpaceX — генерирует примерно $19 млн годовой выручки на каждый терабит в секунду пропускной способности сети. Одна миссия Starship теоретически может вывести до 60 спутников нового поколения V3, добавив около 61 терабита в секунду мощности — что эквивалентно примерно $1 млрд стабильной годовой выручки на каждый полет.

Экстраполировав эту цифру на публично озвученную амбицию Илона Маска проводить 10 000 миссий Starship в год, Вуд рассчитала $10 трлн потенциальной годовой выручки к концу десятилетия — масштаб, к которому сейчас не приближается ни одна публичная компания. Маск лично ответил на ее анализ кратким комментарием: «Это не невозможно».

Динамика акций после IPO

Акции SPCX были размещены по $135 при дебюте в июне и открыли торги на публичном рынке по $150, после чего взлетели до максимума в $225,64. Впоследствии акции упали ниже цены размещения до примерно $104,83, но затем отскочили и в последнее время торговались в диапазоне $142–152. На вечерних торгах во втор SPCX снизилась на 0,58% до $142,66 — то есть акции остаются вблизи уровня, с которого начинали жизнь публичной компании, несмотря на расхождения во взглядах на их долгосрочную ценность.

Ключевые допущения прогноза

Оценка в $10 трлн сопровождается существенными оговорками. Корус признал, что выручка на терабит в секунду, вероятно, будет снижаться по мере роста пропускной способности сети, и собственные исследования ARK подтверждают эту тенденцию: выручка Starlink на терабит в секунду уже упала с $23 млн в 2024 году до $19 млн в 2025 году.

Расчет Вуд дополнительно предполагает, что все 10 000 ежегодных миссий будут нести инфраструктуру Starlink. Маск в отдельности продвигал ту же частоту запусков для точка-точка перевозок вокруг Земли, то есть не каждый полет автоматически увеличит пропускную способность сети.

Поддержание 10 000 миссий в год потребовало бы более 27 успешных запусков в день. С момента выхода SpaceX на биржу в июне Starship выполнил лишь две миссии, обе — суборбитальные тесты. Таким образом, прогноз зависит от одновременного соблюдения максимальной частоты запусков и полностью «старлинковского» состава полезной нагрузки — ни одно из этих условий пока не продемонстрировано в необходимом масштабе.

Предстоящие вехи

SpaceX планирует Starship Flight 14 на 22 сентября при условии получения регуляторного разрешения. По словам финансового директора Брета Джонсена, эта миссия станет первым орбитальным полетом Starship и первым «полетом, приносящим выручку», с производственными спутниками V3 на борту. Маск подтвердил на этой неделе, что развертывание группировки V3 начнется в этом месяце, и прогнозирует, что V3 в конечном итоге обеспечит более чем 100-кратный рост пропускной способности по сравнению с существующей сетью Starlink, насчитывающей около 11 000 спутников.

Для тех, кто отслеживает эту гипотезу, ближайшие контрольные точки — регуляторное разрешение на Flight 14, станет ли миссия первым орбитальным полетом Starship, приносящим выручку, и темпы, с которыми спутники V3 начнут наращивать мощность группировки.

Для сравнения: выручка SpaceX в 2025 году составила $18,67 млрд. В июне Маск заявил, что компания «возможно, сможет достичь выручки около $1 трлн к 2030 году» — что значительно ниже прогноза Вуд в $10 трлн.

В настоящее время аналитики присваивают SPCX консенсус-рейтинг Moderate Buy: 26 рекомендаций «покупать», 6 «держать» и 2 «продавать». Консенсусная целевая цена составляет $232,07, что предполагает примерно 62% потенциального роста от текущих уровней торговли.

Источник: Blockonomi — SpaceX (SPCX) Stock: Cathie Wood Declares Current Valuation a Bargain Opportunity