Основательница и генеральный директор ARK Invest Кэти Вуд на этой неделе выступила в X с утверждением, что IPO SpaceX с оценкой в 1,75 трлн долларов представляет собой «глубокую стоимостную возможность» (deep value opportunity), основываясь на том, что она видит как огромный нереализованный доходный потенциал программы запусков Starship.

В центре ее тезиса — Starship, полностью многоразовая ракета нового поколения от SpaceX, которую компания позиционирует как ключевой элемент как развертывания спутников, так и дальних пассажирских перевозок. Такая формулировка примечательна тем, что представляет компанию стоимостью 1,75 трлн долларов как выгодную покупку, и тем, что модель доходов, лежащая в основе этого прогноза, зависит от ракеты, которая еще не совершила ни одного орбитального полета.

Space Exploration Technologies Corp., торгующаяся под тикером SPCX, провела IPO в июне по цене 135 долларов за акцию, открыла первый торговый день с 150 долларов и поднималась до максимума в 225,64 доллара. Позднее акции упали ниже цены размещения до минимума около 104,83 доллара, после чего восстановились, и сейчас торгуются в диапазоне примерно 142–152 доллара. В вечерних торгах во вторник SPCX снизилась на 0,58% до 142,66 доллара.

Математика behind прогноза

Аргументы Вуд основаны на расчетах исследователя ARK Invest Сэма Коруса, который оценивает, что Starlink, спутниковый интернет-бизнес SpaceX, зарабатывает примерно 19 млн долларов в год за каждый терабит в секунду пропускной способности сети. Его модель оценивает сеть по объему данных, который добавляет каждый запуск: один полет Starship может вывести до 60 новейших спутников V3, добавив около 61 терабита в секунду пропускной способности. Это соответствует примерно 1 млрд долларов регулярного годового дохода с каждого запуска.

Затем Вуд умножила эту цифру на заявленную Маском цель в 10 000 полетов Starship в год, получив 10 трлн долларов потенциального годового дохода к 2030 году. Илон Маск ответил на ее пост напрямую тремя словами: «Это не невозможно».

Ключевые допущения за этими цифрами

Прогноз в 10 трлн долларов сопровождается оговорками. Сам Корус отметил, что доход на терабит в секунду, вероятно, будет снижаться по мере расширения мощностей, и собственные данные ARK это подтверждают: доход Starlink на терабит в секунду уже упал 23 млн долларов в 2024 году до 19 млн долларов в 2025 году.

Прогноз Вуд также предполагает, что все 10 000 полетов в год будут использоваться для развертывания оборудования Starlink. Маск отдельно предлагал ту же частоту полетов для пассажирских перевозок по типу «точка-точка», то есть не каждый запуск обязательно добавит сетевые мощности. Достижение 10 000 полетов в год также потребовало бы более 27 успешных запусков каждый день. Для сравнения, Starship совершил лишь два полета с момента выхода SpaceX на биржу в июне, и оба были суборбитальными.

Что действительно предстоит дальше

SpaceX нацеливается на Полет 14 Starship на 22 сентября при условии получения разрешения регуляторов. По словам финансового директора Брета Джонсена, миссия станет первым орбитальным полетом Starship и первым «приносящим доход полетом», поскольку она доставит серийные спутники V3. Миссия также станет первым случаем, когда экономика каждого запуска в модели Вуд будет применена на практике, поскольку оценка в 1 млрд долларов привязана к пропускной способности, которую развернутые спутники V3 добавят в сеть.

Маск подтвердил на этой неделе, что развертывание группировки V3 начинается в этом месяце. По его словам, V3 в итоге обеспечит более чем стократную пропускную способность по сравнению с текущей сетью Starlink из примерно 11 000 спутников.

Для контекста: SpaceX получила 18,67 млрд долларов общего дохода в 2025 году. Сам Маск в июне заявил, что компания «сможет достичь дохода примерно в 1 трлн долларов к 2030 году» — цифра значительно ниже прогноза Вуд в 10 трлн долларов. По отношению к доходу 2025 года прогноз Вуд подразумевает рост более чем в 500 раз, тогда как даже собственная цель Маска подразумевает рост примерно в 50 раз.

Уолл-стрит в настоящее время придерживается консенсусного рейтинга «умеренная покупка» (Moderate Buy) по SPCX: 26 рейтингов «покупать», 6 «держать» и 2 «продавать». Средняя целевая цена составляет 232,07 доллара, что подразумевает примерно 62% потенциала роста от текущих уровней.

Эта статья была первоначально опубликована CoinCentral.