Майкл Бьюрри, инвестор, прославившийся своим точным прогнозом против рынка жилья США накануне обвала 2008 года, резко раскритиковал план Nvidia по привлечению более $500 млрд на финансирование инфраструктуры искусственного интеллекта, сравнив его со сложной финансовой инженерией, предшествовавшей мировому финансовому кризису.

Бьюрри, управляющий Scion Asset Management и ранее привлекавший внимание предупреждениями относительно индексных фондов, криптовалют и завышенных оценок в технологическом секторе, все чаще сосредотачивает свои публичные комментарии на системных рисках, которые, по его мнению, накапливаются на фоне бума ИИ.

В публикации на X Бьюрри назвал эту схему не более чем «Wall Street stunt», проведя параллели между ИИ-ориентированной структурой финансирования и обеспеченными инструментами, которые способствовали краху почти два десятилетия назад.

Партнерство Nvidia с шестью финансовыми гигантами

Nvidia заключила предварительные соглашения с шестью крупными компаниями по управлению активами: Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs и KKR. Эти партнерства призваны позволить компаниям финансировать строительство дата-центров через институциональное кредитование, а не за счет собственных корпоративных капиталов.

Инициатива появилась на фоне того, что крупнейшие облачные и технологические компании — включая Microsoft, Alphabet, Meta и Amazon — в совокупности пообещали сотни миллиардов долларов капитальных расходов, связанных с ИИ, на ближайшие годы, что создает исключительный спрос на поставки чипов и мощности дата-центров.

Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг назвал инициативу прорывной, заявив, что она знаменует «the first time that technology chips have become an investable asset class», фактически приравнивая полупроводники к традиционным инфраструктурным активам.

Структура финансирования под пристальным вниманием

Согласно соглашению, Nvidia должна будет получить 25% доли участия в совместных предприятиях и создать «residual value mechanism», обязывающий компанию выкупать или повторно сдавать в аренду GPU, если проекты не будут реализованы.

Burry опубликовал в социальных сетях схему, в которой описал то, что он считает замкнутой и чрезмерно закредитованной финансовой цепочкой. По его диаграмме, капитал пенсионных аннуитетов проходит через международные перестраховочные структуры, усиливается через обеспеченные активами ценные бумаги и в конечном итоге финансирует покупки GPU для клиентов, включая xAI Илона Маска.

Он привел конкретную сделку, в рамках которой специальная проектная компания приобрела процессоры Nvidia GB200 на сумму $5,4 млрд — часть платформы Blackwell следующего поколения от Nvidia — чтобы сдавать их в аренду xAI, основанному Маском в 2023 году ИИ-стартапу, для инфраструктуры суперкомпьютера Grok AI.

Бьюрри предупредил своих подписчиков фразой: «Meet the new Boss. Same as the old Boss», подразумевая, что зависимость финансовой индустрии от сложных структурированных продуктов принципиально не изменилась со времен кризиса 2008 года.

Более широкие опасения по поводу заимствований в ИИ-секторе

Burry не единственный ветеран рынка, выражающий сомнения. Опытный рыночный стратег Эд Ярдени охарактеризовал реакцию инвесторов на предварительные соглашения как вялую и предостерег от «a little bit of hype».

Исследование Goldman Sachs показывает, что объем долговых размещений, связанных с ИИ-инфраструктурой, в 2026 году достиг примерно $500 млрд, при этом команды fixed income отмечают обеспокоенность инвесторов из-за более длинных сроков погашения и высокой концентрации риска на отдельных эмитентах.

Банк международных расчетов (BIS) отдельно предупредил, что Business Development Companies выдали $115 млрд кредитов софтверным компаниям, что составляет более 80% их экспозиции в технологическом секторе. BIS отметил, что сбои, вызванные генеративным ИИ, могут подорвать выручку этих заемщиков, создавая недооцененные риски на рынках частного кредитования.

Акции Nvidia с начала года выросли на 16,62% и завершили вторничную сессию на уровне $217,50. В среду в ходе pre-market торгов бумаги прибавили примерно 1,17%, что указывает на то, что инвесторы в целом игнорируют осторожную позицию Бьюрри.

Однако Бьюрри подкрепил свой скепсис капиталом. Недавно он увеличил свою медвежью ставку против Nvidia, купив дополнительные put-опционы, демонстрируя, что подкрепляет свой взгляд реальными деньгами.

Публикация Michael Burry Compares Nvidia (NVDA) $500B AI Deal to 2008 Financial Crisis Tactics впервые появилась на Blockonomi.