Кэтрин К. Чан, корреспондент

Центральный банк Филиппин (Bangko Sentral ng Pilipinas, BSP) в четверг неожиданно повысил ставку на 50 базисных пунктов (б.п.) и дал понять, что готов продолжать ужесточение политики на фоне расширяющихся инфляционных рисков, вызванных устойчивыми ценовыми шоками и усиливающимся Эль-Ниньо.

Совет по денежно-кредитной политике повысил целевую ставку по обратному репо (RRP) — основной инструмент ставки BSP, определяющий стоимость кредитов и заимствований в экономике, — на 50 б.п. до 5,5%, максимума почти за два года — с уровня 5,75%, зафиксированного в феврале 2025 года. Это также соответствует базовой ставке, установленной в апреле 2025 года. Ставки по овернайт-депозитам и кредитным операциям были повышены на 50 б.п. каждая — до 5% и 6% соответственно.

«Совет по денежно-кредитной политике признал необходимость решительного ответа монетарной политики на расширяющееся ценовое давление и дополнительные риски повышения инфляции», — заявила BSP в четверг в официальном сообщении. «BSP готова предпринимать дальнейшие меры денежно-кредитной политики по мере необходимости, чтобы обеспечить своевременное возвращение инфляции к целевому уровню в соответствии с нашим мандатом по обеспечению ценовой стабильности».

Это первое повышение ставки на 50 б.п. почти за четыре года — с февраля 2023 года.

«Это решительное решение надлежащим образом ужесточит денежно-кредитные условия, чтобы сдержать эффекты перелива и прочно закрепить инфляционные ожидания», — сказал на пресс-конференции глава BSP Эли М. Ремолона-младший. «В то же время ожидается восстановление внутренней экономической активности благодаря фискальным мерам. Это создает некоторую пространство для корректировки политики, необходимой для возвращения к низкой инфляции — основе устойчивого роста».

Решение в четверг стало четвертым подряд заседанием, на котором BSP ужесточала политику, увеличив совокупное повышение со апреля до 125 б.п. Лишь два из 22 аналитиков, опрошенных BusinessWorld, прогнозировали повышение на б.п., тогда как 20 ожидали повышения на четверть пункта.

Г-н Ремолона отметил, что решение повысить ставку на 50 б.п. было принято «уверенным большинством» Совета, и что его двигала озабоченность тем, что регулятор отставал от ситуации.

«Я думаю, совершенно ясно: мы бы не повышали на 50 (б.п.), если бы не считали, что в каком-то смысле отстаем от ситуации. Но, к счастью, сейчас нам достаточно 50 (б.п.)», — сказал он.

Он добавил, что Совет обсуждал повышение вне цикла, но отказался от этой идеи, чтобы не подавать рынку сигнал о слишком тяжелом состоянии экономики.

Инфляционные риски усиливаются

Центральный банк отмечал, что инфляционные риски усилились после разгоревшегося с новой силой конфликта на Ближнем Востоке, подтолкнувшего мировые цены на нефть вверх; дополнительное давление создают недавнее повышение транспортных тарифов и возможные сбои поставок из-за Эль-Ниньо.

«Прогнозы оказались хуже, чем мы думали. Было некоторое чувство срочности в попытках ослабить это инфляционное давление», — сказал г-н Ремолона.

BSP сохранила прогноз инфляции на этот год на уровне 6,1%, но повысила прогноз на 2027 год до 6% с предыдущих 5,4%. Оценка на 2028 год оставлена на уровне 3,3%.

«Таким образом, как и в случае с общей инфляцией, теперь ожидается, что базовая инфляция может продолжать расти в ближайшие месяцы и, возможно, даже в первые месяцы 2027 года», — сказал замглавы BSP Зено Рональд Р. Абеноха.

Общая инфляция в сентябре вернулась к годовому максимуму в 7,2% на фоне нового всплеска цен на нефть, продукты питания, жилье и коммунальные услуги. Это седьмой месяц подряд, когда инфляция превышает цель BSP в 3% — середину допустимого диапазона 2–4%, — а среднегодовая инфляция с начала года составляет 5,4%. Базовая инфляция, исключающая волатильные цены на продукты питания и топливо, ускорилась до 4,7% — максимума почти за три года.

Г-н Ремолона отметил, что Эль-Ниньо остается главным инфляционным риском, а г-н Абеноха добавил, что это экстремальное погодное явление может нанести ущерб производству риса и подтолкнуть цены на продукты питания вверх.

«Мы думаем, что будет умеренное Эль-Ниньо, на которое мы надеемся. Эль-Ниньо будет — мы почти в этом уверены… (Но) „Годзилла Эль-Ниньо“ — такое Эль-Ниньо будет очень плохо для цен», — сказал г-н Ремолона.

Филиппинское управление атмосферных, геофизических и астрономических служб в среду сообщило, что в Тропической Пацифике активно сильное или очень сильное Эль-Ниньо. Ожидается, что оно достигнет пика до конца года и продлится до первого квартала 2027 года.

Песо на рекордном минимуме

Глава регулятора также отметил обеспокоенность центрального банка тем, что недавнее ослабление песо может оказаться инфляционным. Он уточнил, однако, что BSP не ужесточает политику ради поддержки валюты, а валютные интервенции остаются ограниченными сглаживанием резких колебаний. Более слабое песо делаеторт, номинированный в долларах, включая топливо, дороже в песо — один из каналов, через который колебания валюты могут влиять на потребительские цены.

В четверг песо упало на 15,9 сентаво до нового исторического минимума в 63,52 за доллар, побив предыдущий рекордный результат в 63,361, зафиксированный в среду.

Дальнейшее ужесточение

Г-н Ремолона сообщил, что экономика, как ожидается, восстановится к первому кварталу следующего года благодаря фискальным мерам, что даст центральному банку дополнительное пространство для ужесточения.

«Мы ожидаем роста бюджетных расходов. Тогда улучшатся настроения и вырастут инвестиции. А если инфляция снизится, настроения также улучшатся. Это поможет восстановлению», — сказал он.

Он оставил дверь открытой для дальнейшего ужесточения, но выразил надежду, что более масштабные повышения не понадобятся.

«Скажу так: мы остаемся открытыми для дальнейшего повышения ставок. Не могу сказать, будет ли это 50 (б.п.), 25 (б.п.) или больше», — сказал он. «Вы, возможно, помните, что в 2022 году мы сделали 75, затем 50 и 50. Надеюсь, нам не придется этого повторять».

Ведущий экономист Bank of the Philippine Islands Эмилио С. Нери-младший, верно спрогнозировавший повышение на 50 б.п. на заседании в четверг, назвал решение оправданным и ожидает дальнейшего ужесточения.

«Мы допускаем возможность еще одного повышения ставки в декабре, потенциально как минимум на 25 базисных пунктов», — сказал он в комментарии. «Дальнейшее ужесточение в первом квартале 2027 года остается возможным в зависимости от инфляционного воздействия Эль-Ниньо. Если погодные сбои окажутся более серьезными, чем ожидается, цикл ужесточения может продлиться до первого полугодия следующего года».

Совет по денежно-кредитной политике проведет последнее в этом году заседание 17 декабря.

Заместитель главного экономиста по развивающимся рынкам Capital Economics Джейсон Тьюви, со своей стороны, видит меньшую вероятность дальнейшего ужесточения в случае снижения цен на нефть.

«BSP сегодня повысила ставки больше, чем ожидалось, — на 50 б.п. до 5,5%, но, пока цены на энергоносители стабилизируются и снизятся с начала следующего года, как мы предполагаем, дальнейшее монетарное ужесточение маловероятно», — сказал он в комментарии. Однако, добавил он, устойчиво высокие затраты на топливо и потенциально ускоряющаяся продовольственная инфляция могут побудить BSP повысить ключевую ставку еще до двух раз.

«Тем не менее, если цены на энергоносители останутся высокими в следующем году, а Эль-Ниньо окажет дополнительное давление на продовольственную инфляцию, BSP, вероятно, будет удерживать ставки высокими дольше, чем мы сейчас ожидаем, или даже осуществит еще одно-два повышения», — сказал он.

Главный экономист Pantheon Macroeconomics по развивающейся Азии Мигель Чанко отметил, что еще одно повышение на четверть пункта в декабре «не является решенным делом», добавив, что BSP может начать смягчение к середине следующего года.

«Наш базовый сценарий состоит в том, что Совет в конечном итоге окажется в положении, позволяющем начать откат повышений этого года к середине 2027 года, особенно если мы правы в том, что рост ВВП останется нормы в обозримом будущем», — сказал он в письме. «Совет ненадежно возлагает надежды на „фискальные меры“ для поддержки восстановления внутренней активности, что, на наш взгляд, является сложной задачей с учетом подавляющего веса слабого потребления и инвестиций».

Аналитик по страновым рискам Азии BMI Брэндон Онг ожидает еще одного повышения на 25 б.п. в декабре, которое доведет ключевую ставку до 5,75%.

«Но риск еще одного повышения уже в феврале растет. То, что некоторые прогнозисты называют „Годзиллой Эль-Ниньо“, может вызвать беспрецедентные сбои в урожаях и удерживать цены на продовольствие высокими дольше — как это было с высокими затратами на энергоносители при затяжном конфликте США и Ирана», — сказал он в ходе вебинара в четверг. «Будучи одним из наиболее чувствительных к инфляции регуляторов региона, BSP не будет колебаться, повышая ставку сверх нашего базового сценария, если инфляционные ожидания начнут выходить из-под контроля».

По оценке BMI, теперь филиппинская экономика в 2027 году вырастет на 4,5% вместо ранее прогнозировавшихся 4,9%, поскольку более высокая инфляция будет давить на потребительские расходы, а более интенсивные эффекты Эль-Ниньо и более жесткая монетарная политика могут сдерживать активность.

«Более высокие цены на энергоносители уже бьют по экономике в этом году, и поскольку удар Эль-Ниньо, вероятно, придется на 2027 год, это давление, скорее всего, сохранится и в следующем году», — сказал г-н Онг. «Одним из положительных моментов является то, что государственные инвестиции должны вырасти в 2027 году с низкой базы этого года, что поможет Филиппинам стать одной из наиболее быстрорастущих экономик региона».

— при участии Жюстин Айриш Д. Табиле