Спред кредитного дефолтного свопа Broadcom — цена, которую инвесторы платят за страхование от дефолта компании по ее долгу, — подскочил до рекордных 122 базисных пунктов после объявления о колоссальной внебалансовой долговой структуре, общий объем заимствований в которой может достичь примерно $100 млрд. Это один из самых смелых финансовых шагов в истории технологий. На практике спред в 122 базисных пункта означает примерно $122,000 в год за страхование долга Broadcom на $10 млн.

Сделка, о которой Bloomberg впервые сообщил 20 августа, предполагает, что Broadcom ведет переговоры о привлечении более $60 млрд старшего обеспеченного долга, размещаемого через компании специального назначения (SPV), а также дополнительного младшего транша примерно на $30 млрд. Цель — покупка и сдача в аренду кастомных ИИ-чипов крупным клиентам, включая Anthropic.

Архитектура долговой машины на $100 млрд

Компании специального назначения — это самостоятельные юридические лица, активы и обязательства которых отделены от основного баланса спонсора; такой механизм давно используется в структурированном финансировании. В последнее время он стал популярным каналом для финансирования ИИ-инфраструктуры: в октябре 2025 года Meta закрыла финансирование SPV примерно на $27 млрд с Blue Owl Capital для своего дата-центра Hyperion в Луизиане; тогда это называлось крупнейшим в своем роде частным финансированием, а Oracle все активнее опирается на рынки облигаций для финансирования строительства дата-центров.

Broadcom использует ту же схему, чтобы держать эту гору долга вне собственного баланса. Транш старшего обеспеченного долга на $60–70 млрд частично гарантирован самой Broadcom, тогда как младший транш примерно на $30 млрд размещается внутри SPV без такого же уровня поддержки.

Сделка опирается на партнерство, которое Broadcom заключила в июне 2026 года с Apollo Global Management и Blackstone. То более раннее соглашение, ориентированное на расширение вычислительных мощностей Anthropic с использованием чип-технологий Broadcom, предусматривало первоначальные инвестиции примерно на $35 млрд. Новая структура значительно увеличивает и масштаб, и рычаг.

Аналитики предполагали, что к 2029 году общий объем старшего долга в рамках этой конструкции может вырасти до сотен миллиардов.

Кредитные рынки не разделяют оптимизм

Спред CDS на уровне 122 базисных пунктов означает существенную переоценку риска. По данным аналитиков Bank of America, спреды по облигациям Broadcom расширились на 20–45 базисных пунктов относительно компаний отрасли-аналогов.

Аналитики Bank of America отдельно указали на рост условных обязательств как на фактор, влияющий на кредитные рейтинги Broadcom. Некоторые рейтинговые агентства уже скорректировали свои оценки.

Ставка на выручку от ИИ, лежащая в основе заемного плеча

Прогноз Broadcom о том, что выручка от ИИ-чипов превысит $100 млрд в 2027 финансовом году, представляет собой масштабную ставку на траекторию внедрения корпоративного ИИ, значительно превышающую предыдущую годовую выручку компании.

Anthropic, одна из наиболее хорошо капитализированных ИИ-лабораторий в мире, входит в число крупных покупателей, которые будут арендовать чипы через эту структуру. Партнерство Broadcom с Apollo и Blackstone в июне 2026 года задало модель: частный капитал предоставляет финансирование, Broadcom — чипы и гарантии, а ИИ-компании получают вычислительные мощности без полной первоначальной оплаты.

Вся конструкция зависит от того, сохранится ли достаточно высокий спрос на ИИ-чипы, чтобы обслуживать выплаты по долгу в десятки миллиардов долларов. Если цикл расходов на ИИ охладится или если крупный арендатор, такой как Anthropic, проведет реструктуризацию, условные обязательства лягут на фактический баланс Broadcom.