Стоимость нефти Brent снова продлила недавний рост, сообщает MUFG, при этом пока не видно признаков прорыва, который позволил бы возобновить судоходство через Ормузский пролив — узкий канал в устье Персидского залива, через который обычно проходит примерно пятая часть суточного мировного потребления нефти. Банк указал на ужесточение публичной позиции президента Трампа как на ключевой фактор, отметив, что он отверг требование Ирана о репарациях и вместо этого заявил, что Иран должен заплатить за прошлую агрессию в регионе. По мнению MUFG, эта эскалация риторики повышает риск того, что инфляционное давление, связанное с конфликтом, может вновь возрасти именно в тот момент, когда рынки начали надеяться на деэскалацию.

Главное опасение банка заключается в том, что дальнейший рост цен на энергоносители может сделать сентябрь напряжённым месяцем для центральных банков в целом: некоторые из них могут почувствовать необходимость отреагировать повышением ставок, если инфляционный импульс с Ближнего Востока усилится. Резервный банк Австралии, сохранивший ключевую ставку на уровне 4,35% на заседании во вторник — втором подряд без изменений — был приведён в качестве показательного примера.

MUFG отметил, что повышение в сентябре остаётся возможным, если цены на энергоносители заметно вырастут в ближайшие недели, однако в коммуникации РБА банк не обнаружил какой-либо выраженной срочности. По его оценке, поскольку монетарная политика уже считается в определённой степени ограничительной, у РБА есть пространство для ожидания, и банку необходимо сопоставить эту гибкость с признаками роста безработицы и ослабления рынка недвижимости, прежде чем принимать решение о дальнейшем ужесточении. MUFG охарактеризовал коммуникацию РБА как намеренно неторопливую, а не мягкую, утверждая, что Совет выиграл время, опираясь на более мягкие внутренние индикаторы, сохраняя при этом возможность очередного шага.

Губернатор Мишель Буллок признала, что остаётся «вполне возможным», что РБА потребуется снова повысить ставки, — замечание, которое MUFG расценивает как свидетельство того, что Совет, как и ряд его глобальных коллег, теперь сопоставляет более мягкие внутренние условия с непредсказуемым инфляционным риском, исходящим из-за рубежа. Такая трактовка относит РБА к той же категории, что и другие центральные банки, столкнувшиеся с внешним инфляционным шоком, а не с инфляцией внутреннего происхождения — различие, которое меняет расчёт того, насколько быстро может потребоваться реакция политики, поскольку зарубежный скачок цен на энергоносители может пройти через потребительские цены быстрее, чем позволяет типичный лаг трансмиссии монетарной политики.

Обновлённый прогноз РБА усилил это противоречие. Согласно прогнозам,headline и базовая инфляция не достигнут средней точки целевого диапазона в 2,5% вплоть до начала 2028 года — профиль, который, по мнению MUFG, означает, что Банку, вероятно, придётся действовать снова, если внешний инфляционный риск ухудшится по сравнению с текущим уровнем.

Пока собственное предположение MUFG состоит в том, что эскалации на Ближнем Востоке удастся избежать и соглашение в конечном итоге будет достигнуто до промежуточных выборов в США в ноябре, а значит, РБА не потребуется повышать ставки далее. Однако банк прямо указал, что это близкий случай — оценка, которая, по его словам, была подкреплена тоном последней коммуникации РБА.

Рынки уже начали отражать эту неопределённость. Доходность двухлетних австралийских облигаций выросла на 2–3 базисных пункта за день, и одно дополнительное повышение ставки уже почти полностью заложено в цены к марту. MUFG относит эту переоценку исключительно на счёт внешнего инфляционного давления, а не каких-либо внутренних факторов.

На валютном рынке MUFG видит потенциал для отката AUD/JPY в сторону восстановления большей части падения, вызванного интервенцией в конце июля, — взгляд, согласующийся с фоном низкой волатильности, который банк отмечает и в других своих исследованиях. Ранее банк открыл длинную позицию по AUD/JPY на уровне 111,20 с целевым ориентиром 114,50 на фоне продолжающегося обсуждения возможной интервенции по иене.

Другие крупные аналитики австралийских банков выразили разные точки зрения на траекторию РБА. NAB охарактеризовал изменение формулировок РБА как относительно взвешенное и прогнозирует первое снижение ставки лишь к середине 2027 года. Westpac, в свою очередь, заявил, что сохранение ставки РБА выглядит закреплённым, несмотря на то, что банк назвал ястребиным инфляционным ограничителем.

MUFG не прогнозирует повышение ставки, но и не исключает его — как, по собственному признанию, не исключает и сам РБА.