Облигационные рынки растут на фоне переоценки инвесторами перспектив роста американского ИИ-сектора

Облигационные рынки выросли, поскольку инвесторы оценивают риск стагнации американского технологического сектора и сектора искусственного интеллекта, даже несмотря на то, что экономика США продемонстрировала рост выше ожиданий в прошлом квартале. Хотя эти цифры удивили некоторых наблюдателей, участники рынка все больше сосредоточены на источниках этого роста — и на том, сможет ли он сохраниться в ближайшие месяцы.

По данным Financial Times, торговля облигациями набрала обороты после недавней коррекции в технологическом секторе, движимом ИИ: капитализация таких компаний, как Intel, Meta, Amazon и Alphabet, на прошлой неделе заметно снизилась. Поскольку Meta, Amazon и Alphabet входят в число крупнейших компаний американских фондовых индексов, их падение оказывает непропорционально большое влияние на общую динамику рынка. Этот сдвиг привел реальные доходности — скорректированную на инфляцию доходность государственных облигаций, которая движется обратно пропорционально ценам облигаций — к сезонным минимумам: на этой неделе 10-летняя доходность опускалась до 2,58%. Поскольку доходности казначейских облигаций также служат ориентиром для стоимости заимствований во всей экономике, за этим движением следят далеко за пределами торговых площадок.

Эта динамика отражает устремление инвесторов в облигации на фоне переоценки способности американского технологического и ИИ-сектора продолжать расти: они ставят на то, что облигации покажут лучшие результаты, чем акции.

«Рынок закладывал сильный рост — опирающийся на ИИ и ожидание некоторой разрядки на Ближнем Востоке — и теперь мы пересматриваем часть ожиданий по росту», — сказал Билл Кэмпбелл, управляющий портфелем в DoubleLine.

Джейсон Гранет, главный инвестиционный директор и глава кредитных подразделений BNY, также указал на опасения инвесторов относительно способности ИИ-компаний поддерживать текущие темпы роста в дальнейшем.

«Поскольку ИИ-компании так сильно выросли в прошлом году, превзойти эти показатели будет сложнее. Рост может замедляться, но это необязательно сигнализирует о слабости экономики», — заявил он.

Другие экономисты выразили схожие опасения по поводу структуры роста фондовых рынков в США и в мире, где расходы на технологии и ИИ все чаще становятся движущим фактором.

Винсент Рейнхарт, главный экономист BNY Investments, охарактеризовал текущее положение дел как вызывающее беспокойство.

«Настолько сильная зависимость от технологических расходов. И это не только американское явление, это глобальное явление. Не обязательно быть техноскептиком, чтобы беспокоиться», — заявил он.

Этот комментарий объясняет, почему структура роста, а не только его headline-темпы, оказалась в центре дискуссии: когда значительная часть роста рынка опирается на одну расходную тему, общие показатели становятся более чувствительными к любому сдвигу в этой теме.

Дальнейшее развитие событий будет зависеть от данных, а не от нарративов. Предстоящие публикации по росту американской экономики, а также следующая волна отчетностей и обновлений по капитальным затратам компаний, связанных с ИИ, чьи акции упали на прошлой неделе, покажут, углубится ли замедление, о котором говорит Гранет, или стабилизируется. Тем временем 10-летняя реальная доходность остается самым наглядным индикатором того, насколько твердо инвесторы сместились к защитной позиции.

Предупреждения исходили не только от традиционных экономистов. Артур Хейс, сооснователь ныне несуществующей биржи BitMEX, также высказал мнение, что неизбежный лопнувший ИИ-пузырь вызовет спад на рынке, после чего правительство США в конечном итоге вмешается, чтобы спасти слишком больших, чтобы рухнуть, ИИ-гигантов, напечатав миллионы.