Модель ребалансировки Bank of America на конец месяца указывает на отток по EUR/USD и GBP/USD в преддверии месячной фиксации — сигнал, который, хотя и умеренный, слегка поддерживает доллар США.

В своей записке банк изложил методологию:

"We estimate FX rebalancing needs based on a conventional 60/40 portfolio of global equities & bonds. The underperformance of USD vs GBP & EUR denominated assets over August suggests rebalancing out of GBP (-1.3σ) and EUR (-0.6σ) and into USD."

Показатели σ (сигма) — это стандартное сокращение в банковских заметках о потоках на конец месяца; они отражают оценку потребности в ребалансировке относительно обычных уровней конца месяца, причем более крупные отклонения, как правило, считаются более значимыми для рынка. В этой шкале значение по фунту выражено сильнее из двух, хотя оба сигнала остаются умеренными. Как и в любых подобных оценках, эти цифры представляют собой модельные расчеты, основанные на допущениях о структуре портфеля, а не на наблюдаемых сделках, поэтому их трактуют скорее как направление, а не как точный прогноз потоков.

Потоки ребалансировки на конец месяца — обычная часть валютного рынка. Институциональные инвесторы, управляющие сбалансированными глобальными портфелями, периодически корректируют валютную экспозицию, чтобы вернуть распределение к целевым уровням, и значительная часть такого оборота проходит вокруг ориентировочных уровней фиксации — прежде всего в 16:00 по Лондону, по бенчмарку WM/Refinitiv, который служит ориентиром для оценки портфелей и исполнения по бенчмарку на рынке, где BIS в своем трехгодичном обзоре 2022 года оценивал среднедневной оборот примерно в $7.5 trillion.

Оценка влияния на этот раз невелика, но некоторые признаки этого, возможно, уже проявлялись в течение недели. И EUR/USD, и GBP/USD торгуются ниже на этой неделе, главным образом после снижения в среду около полудня в Европе, что также произошло на фоне смешанных данных из США. EUR/USD — наиболее торгуемая валютная пара на мировом рынке — с начала недели снизилась на 0.3%, а GBP/USD — на 0.4%.

Изменения по состоянию на сегодня пока относительно небольшие. Помимо возможных потоков на конец месяца, участники рынка будут больше сосредоточены на ключевом выступлении главы ФРС Warsh в Джексон-Хоул позже — ежегодном симпозиуме по экономической политике, который проводит Федеральный резервный банк Канзас-Сити, площадке, где главы ФРС в прошлые годы делали заметные заявления по политике. Время выступления приходится непосредственно перед лондонской фиксацией, поэтому в более широком смысле оно, вероятно, перевесит влияние потоков, хотя это не исключает осложнений по мере приближения фиксации на конец месяца позднее в течение дня. С учетом возможного сигнала по политике незадолго до установления бенчмарк-ставок, взаимодействие между выступлением и окном фиксации — ключевой фактор, за которым стоит следить по мере завершения месяца.

В целом модель BofA ожидает очень слабое влияние — если оно вообще будет — от потоков на конец месяца в августе. Полная разбивка доступна по ссылке Month-end fixing to be mildly supportive of the dollar - BofA.