Утром в среду биткоин торговался около $76 140, потеряв 0,9% за день и 4% за неделю, после того как сенаторы США заблокировали Digital Asset Market Clarity Act — законопроект о структуре рынка, направленный на уточнение федерального надзора за индустрией цифровых активов. Аналитики отметили, что провал законопроекта, хотя и «разочаровывающий», имеет меньшее значение для цены биткоина, чем решение Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике, ожидаемое в тот же день.

В центре внимания — ФРС

Стивен Вундке, директор по стратегии и доходам Algoz, оценил вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в 93%, что совпадает с данными CME FedWatch — широко отслеживаемого индикатора ожиданий по процентным ставкам, заложенных в фьючерсные рынки. Это означает, что само решение «представляется делом решённым», и внимание смещается на сопроводительную риторику. Месяц назад эта вероятность составляла 33,1%.

«Голубиные сигналы о том, что это защитный шаг», могут обеспечить криптовалюте сильное завершение года, сказал Вундке, отметив, что октябрь и ноябрь исторически являются лучшими месяцами для биткоина. Однако он предупредил, что ястребиные заявления главы ФРС Кевина Уорша могут привести к повторному тестированию биткоином минимума в $63 000.

Трейдеры отступают перед решением

Торговые данные показывают, что инвесторы уже сократили экспозицию до объявления. Talos зафиксировала 28% чистый перекос в покупку стейблкоинов — привязанных к доллару токенов, которые трейдеры используют для хранения денежных балансов на биржах — перед решением, по сравнению со средним 8% перекосом в продажу вокруг предыдущих заседаний Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC). Убеждённость в покупке биткоина упала с 10% до 3%, а в Ethereum — с 23% до 9%, согласно записке исследовательского аналитика Купера Душанга, распространённой через Decrypt.

Два полюса рынка движутся в противоположных направлениях: хедж-фонды остаются чистыми покупателями с перекосом в 25%, тогда как систематические и количественные стратегии резко сместились к продажам. Инвесторы «сниж риск и держат больше ликвидности перед заседанием ФРС», сказал Душанг, что потенциально оставляет капитал «готовым к развертыванию, как только решение снимет часть неопределённости».

Он указал на последний случай повышения ставок ФРС в июле 2023 года, когда биткоин почти не сдвинулся, поскольку повышение уже было заложено в цену. Глубина биржевых стаканов оставалась на этой неделе в целом стабильной, добавил он, а сигнал, за которым стоит следить после решения, — «вернётся ли стейблкоин-капитал на биржи».

«Дно по ликвидности», а не дно по политике

Тим Сун, старший исследователь HashKey, предположил, что хотя провал Clarity Act может затянуть формирование рыночного дна, «истинным механизмом ценообразования» этого спада остаётся «ликвидность в долларах США, а не законодательство Конгресса».

«Даже если бы этот законопроект был принят, он не привёл бы напрямую к запуску нового крупного бычьего ралли», — сказал Сун, указывая на «ужесточение финансовых условий наряду с неопределённостью в отношении политики ФРС» по мере того, как доходности казначейских облигаций США — ориентира стоимости заимствований во всей экономике — вновь приближаются к 5% на фоне роста цен на энергоносители и инфляционного давления. «Чего рынок действительно ждёт — это, возможно, не политического дна, а дна по ликвидности», — считает он.

Пользователи прогностического рынка сохраняют оптимизм

На прогностическом рынке Myriad, принадлежащем материнской компании Decrypt Dastan, пользователи оценивают в 72% вероятность того, что следующее движение биткоина приведёт его к $84 000.

Пределы регуляторных полномочий

«Провал Clarity Act, хотя и разочаровывает, — не кинжал в сердце криптовалюты», — сказал Вундке, отметив, что регуляторы уже заявили о намерении разработать правила для криптоиндустрии, чтобы закрыть пробел.

Председатель CFTC Майкл Селиг в августе поручил сотрудникам подготовить режим регулирования структуры крипторынка на основе существующих полномочий, а председатель SEC Пол Аткинс заявил, что его агентство готово сделать то же самое. Сун предостерёг, что агентства «могут толковать уже имеющиеся у них полномочия, но не могут написать новое правило, изобретающее власть, которую Конгресс им никогда не предоставлял». Полномочия CFTC на спотовом рынке биткоина и Ethereum распространяются только на мошенничество и манипуляции — более узкий мандат, чем полномочия агентства на фьючерсных рынках.

Институты, стремящиеся к определённости, которая переживёт президентский срок, будут двигаться медленно, сказал Сун, поскольку будущая администрация или руководство агентства «могут изменить правила, отозвать освобождения или пересмотреть регуляторные границы». Издержки распределяются неравномерно, добавил он: устоявшиеся платформы могут работать в индивидуальном порядке, тогда как DeFi и небольшие проекты вынуждены покупать определённость через юридические заключения и судебные разбирательства, что «ко увеличит стоимость проектов».

Хонг Йи, сооснователь ончейн-площадки Grvt, отметил, что спрос перетекает на площадки, которые «изначально не требуют такой юридической определённости для предоставления надёжной защиты custody». Он посоветовал следить за ставками финансирования и открытым интересом — двумя показателями позиционирования трейдеров на деривативном рынке, — отметив: «Именно эта динамика, а не падение в заголовках, говорит нам, является ли это сдвигом настроений или реальным изменением тезиса».