Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 17 сентября выпустила пятилетнее Innovation Exemption, позволяющее соответствующим критериям площадкам торговать токенизированными акциями, котирующимися в США, через permissioned автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности без регистрации в качестве национальных фондовых бирж.

Рамочный механизм охватывает токенизированные акции Национальной рыночной системы (NMS) и предоставляет отдельное временное освобождение от регистрации в качестве дилера для квалифицированных поставщиков ликвидности, использующих собственный капитал. Председатель SEC Пол Аткинс назвал этот документ шагом к переводу американских рынков капитала «в цифровую эпоху». Решение последовало за блокировкой CLARITY Act — закона о рыночной структуре цифровых активов — в Сенате процедурным голосованием 49-50 на прошлой неделе.

Действия SEC происходят на фоне продвижения Вашингтоном политики в отношении цифровых активов по нескольким направлениям. За день до этого Комитет Палаты представителей по финансовым услугам продвинул законопроект о Стратегическом резерве биткойнов голосованием 28-21, продвигая законодательство, которое предусматривает передачу соответствующих критериям федеральных биткойнов на хранение в Министерство финансов с требованием удержания в течение 20 лет.

Документ структурирован как временный рамочный механизм, а не постоянное изменение правил: освобождение действует пять лет, и SEC выпустила его вместе с запросом публичных комментариев, предоставив площадкам, эмитентам и инвесторам официальный канал для высказывания мнений, пока токенизированная торговля функционирует.

Токенизированные акции должны предоставлять полные права акционеров

Соответствующие критериям токены должны представлять реальные акции NMS и предоставлять держателям те же права и привилегии, что и соответствующие обычные акции, включая дивиденды, права голоса и остаточные требования при ликвидации. Синтетические продукты, которые лишь отслеживают цену акции, не передавая этих прав, исключены.

Это ограничение соответствует более узкому подходу, который SEC обозначила ранее в этом году, когда комиссар Хестер Пс провела разграничение между токенизированными акциями и синтетическим экспозицией. Первичные размещения не могут использовать освобождение — оно применяется только к торгам на вторичном рынке.

Компании также сохраняют контроль над токенизацией со стороны независимых третьих сторон. Площадка должна уведомить эмитента не менее чем за 30 дней до начала торговли третьесторонней токенизированной версией его акций, и эмитент может заблокировать листинг, направив возражение в течение этого периода.

Лимиты объема и требования к публичному блокчейну

SEC ограничила токенизированные акции уровня Tier 1 75 тикерами и 0,25% среднего дневного объема торговли базовой акции за предыдущий месяц. Площадки Tier 2 могут поддерживать до 250 тикеров и 2,5% среднего дневного объема. Поскольку пороговые значения привязаны к торговой активности каждой акции за предыдущий месяц, более активно торгуемые бумаги получают пропорционально большие ончейн-лимиты, чем thinly traded. Повторное превышение порога объема влечет трехмесячную приостановку торгов для соответствующей токенизированной акции.

Смарт-контракты должны быть проверяемыми, общедоступными и развернутыми в публичной некастодиальной (без разрешений на доступ к сети) распределенной сети, при этом доступ участников остается permissioned. Торговля также должна останавливаться всякий раз, когда базовая акция приостановлена на своей основной бирже. SEC назвала самостоятельное хранение (self-custody), дробное владение, круглосуточную торговлю и почти мгновенные расчеты среди возможностей, которые может поддерживать эта структура.

Освобождение стало результатом многмесячной работы над ончейн-AMM для акций и параллельных институциональных проектов токенизации, включая пилотный проект Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — организации, обеспечивающей посттрейдинговый клиринг и расчеты по американским акциям, — с участием JPMorgan, BlackRock и Goldman Sachs.

Тенев и Сейлор поддержали решение SEC

Генеральный директор Robinhood Влад Тенев заявил, что «Токенизация приходит в Америку», указав на круглосуточные рынки, мгновенные расчеты и дробное владение как на потенциальные преимущества нового механизма. Robinhood уже предлагает продукты с токенизированными акциями за пределами США, однако эти продукты используют иную структуру, чем модель полных прав акционеров, требуемая освобождением SEC.

Исполнительный председатель Strategy Майкл Сейлор назвал решение «крупным прорывом» для цифрового кредитования и американских рынков капитала, отметив, что механизм может позволить соответствующим критериям площадкам предложить 24/7 ончейн-торговлю токенизированными MSTR и STRC американским инвесторам.

Эти замечания последовали за его реакцией на неудачное голосование по CLARITY Act двумя днями ранее, когда он написал в X: «Единственная ясность, которая вам нужна, — это биткойн».

Дальнейшее развертывание будет зависеть от наблюдаемых шагов: какие площадки начнут торговлю в рамках лимитов Tier 1 и Tier 2, воспользуются ли эмитенты своим 30-дневным окном для возражений третьесторонней токенизации и какие отзывы SEC получит в рамках процедуры комментариев в течение пятилетнего срока действия освобождения.

Источник: Crypto Adventure