Обратный выкуп облигаций на $4 млрд от Бессента должен был снизить доходности — вместо этого он спровоцировал рост биткоина

На прошлой неделе министр финансов США Скотт Бессент представил меру, призванную успокоить рынок казначейских бумаг. Однако с тех пор он получил не заметное снижение доходностей, а ралли биткоина BTC $76,920.16 и золота.

19 августа Бессент объявил о расширении программы обратного выкупа облигаций Казначейством, повысив максимальный объем выкупа по одной операции для облигаций со сроком 10, 20 и 30 лет как минимум до $4 млрд с прежнего лимита в $2 млрд. Решение было принято в условиях, когда доходности по бумагам с более длинным сроком обращения держались около самых высоких уровней с 2007 года — это создавало сложности как для управления бюджетом, так и для рисковых активов в целом. Долгосрочные доходности казначейских бумаг служат ориентиром для стоимости заимствований по всей экономике — от ипотечных кредитов до корпоративного долга, — поэтому рост до многолетних максимумов имеет последствия далеко за пределами рынка облигаций.

Казначейство запустило свою регулярную программу обратного выкупа в 2024 году как инструмент управления ликвидностью, используя средства, привлеченные через новый выпуск долга, для выкупа более старых и менее ликвидных «off-the-run» бумаг на крупнейшем в мире рынке государственных облигаций.

Реакция рынка была мгновенной и проявилась почти исключительно в твердых активах, а не в облигациях. Биткоин вырос почти до $80 000, движение распространилось на более широкий крипторынок и привело к ликвидации коротких позиций на миллиарды долларов. Золото тоже подорожало.

Аналитики заявили, что объявление ясно показало, насколько обеспокоены чиновники ростом стоимости долгосрочных заимствований, и усилило ожидания более агрессивной операции по смягчению ликвидности в дальнейшем. На этом фоне твердые активы, естественно, получили поддержку. О дальнейших расширениях программы пока не объявлялось, и ближайшими запланированными точками, где ее размер может измениться, остаются регулярные операции Казначейства по обратному выкупу и ежеквартальные заявления о рефинансировании.

"Движение биткоина отражает совпадение макроэкономических и политических факторов. Решение Казначейства удвоить обратный выкуп долгосрочного госдолга направлено на стабилизацию рынка облигаций и обеспечение ликвидности на дальнем конце кривой, где стоимость заимствований росла на фоне опасений по поводу уровня госдолга США и инфляции", — написал в электронном письме директор по инвестициям Sygnum Фабиан Дори.

"Это не печатание денег: механизм находится в ведении Казначейства, а не баланса центрального банка, но сигнал важен — управление стоимостью долга США стало активным приоритетом политики, и это вновь поднимает нарратив об обесценении валюты. Примечательно, что вместе с биткоином росли золото и серебро, а капитал перетекал в дефицитные, несуверенные хранилища стоимости", — добавил Дори.

Доходности казначейских бумаг остаются высокими

Однако фактическая цель вмешательства — доходности облигаций — заметно не сдвинулась. Доходность 30-летних бумаг по-прежнему держится около 5.25%, поднявшись с минимума 19 августа на уровне 5.19% и лишь немного не дотянув до 5.33%, достигнутых 18 августа, что стало самым высоким уровнем с 2007 года. По данным TradingView, схожая картина наблюдается и по 10-летним, и по 2-летним бумагам.

Этот разрыв указывает на факторы, которые масштабнее самого обратного выкупа. Давление, толкающее доходности вверх, — прежде всего госдолг, достигший отметки $40 трлн, а также ожидаемые дефицитные расходы, подразумевающие большее заимствование и больший будущий объем выпуска облигаций, а значит более низкие цены и более высокие доходности, — похоже, в значительной степени находятся вне контроля Бессента. Как выразился один из наблюдателей, эти силы действуют как «пожарный шланг на океан», из-за чего программе обратного выкупа на $4 млрд трудно заметно снизить доходности.

Источник: CoinDesk