Berkshire Hathaway довела свою долю в застройщике Lennar (LEN) до 11% — пакет стоимостью около 2,1 млрд долларов, — о чём стало известно, когда акции в пятницу торговались около отметки 82 доллара. Бумаги показали умеренный рост по итогам сессии, но с начала 2026 года подешевели примерно на 20%, что является одним из худших результатов в секторе домостроения.

В период со среды по пятницу Berkshire приобрела примерно 1,7 млн акций по средней цене около 81 доллара за бумагу, увеличив свою совокупную позицию до примерно 26 млн акций. Покупки вывели конгломерата Уоррена Баффета за важный регуляторный порог: как только доля инвестора превышает 10%, все последующие сделки должны раскрываться в течение двух рабочих дней, а не поквартально, что позволяет наблюдателям отслеживать дальнейшие корректировки позиции быстрее, чем это позволяют квартальные отчёты. Berkshire стабильно наращивала позицию в последние месяцы, и с конца второго квартала пакет почти удвоился.

Наращивание доли совпало со сложным периодом для Lennar. Акции открыли 2026 год около 102 долларов и упали примерно на 39% от максимума за 52 недели в 133,76 доллара. При ставках по ипотеке, удерживающихся около 7%, спрос покупателей ослабел, а снижение ценовой власти и рост стимулов для покупателей сжали рентабельность по всей отрасли.

Стоимостная инвестиционная логика Berkshire

В настоящее время акции Lennar торгуются ниже балансовой стоимости около 90 долларов за бумагу — ориентира, давно используемого в стоимостном инвестировании, поскольку он указывает на цену акций ниже учётной стоимости чистых актив компании, — что делает их классической стоимостной инвестицией в депрессивном секторе. Медианная цена дома компании в последнем квартале составила около 372 000 долларов.

Результаты третьего квартала продемонстрировали давление. Чистая прибыль снизилась до 284 млн долларов, или 1,19 доллара на акцию, против 591 млн долларов годом ранее, а продажи упали на 9% — до 8,05 млрд долларов. Количество переданных домов сократилось на 3% — до 20 840 объектов, а новые заказы уменьшились на 9%. Lennar также снизила прогноз по поставкам на год с прежних 82 000–83 000 до 80 000–81 000 домов, а валовая маржа по продажам жилья сузилась с 17,5% до 15,8%.

В непростых данных есть и позитивные моменты. Затраты на строительство на квадратный фут снизились на 6% в годовом выражении, а сроки строительства достигли рекордного для компании показателя в 116 дней. Компания также сохраняет минимальное прямое владение землёй, контролируя менее 2,5% своих примерно 488 000 участков, а стратегическое партнёрство с Millrose Properties облегчает финансирование приобретения земли без существенного выделения внутреннего капитала — структура с малым объёмом активов ограничивает капитал, который Lennar должна направлять на землю.

Прогнозы и мнения аналитиков

Уолл-стрит ожидает, что в отчётности Lennar за четвёртый квартал, которая выйдет 15 декабря, прибыль сократится на 29% в годовом выражении — до 1,45 доллара на акцию, а годовая EPS, по прогнозам, упадёт на 40% — до 4,85 доллара. Этот отчёт покажет, уложатся ли годовые поставки в пересмотренный диапазон 80 000–81 000, а любые дальнейшие изменения доли Berkshire будут раскрываться через ускоренное окно в два рабочих дня, а не в квартальных отчётах.

Настроения аналитиков остаются осторожными, несмотря на уверенность Berkshire в этой инвестиции. Bank of America сохранил рейтинг «Underperform», снизив целевую цену с 77 до 70 долларов. Wells Fargo снизил цель с 85 до 80 долларов, сохранив рекомендацию «Equal-Weight», а Truist понизил целевую цену с 90 до 80 долларов с рейтингом «Hold». Консенсус-рейтинг в настоящее время составляет «Moderate Sell», а средняя целевая цена аналитиков в 78,93 доллара подразумевает потенциальное падение примерно на 3% от текущих уровней.

Отраслевые наблюдатели полагают, что покупки Berkshire, скорее всего, курировал инвестиционный менеджер Тед Уэшлер, который управляет частью портфеля акций компании объёмом 350 млрд долларов. Berkshire уже имеет значительную экспозицию в секторе жилья: ранее она инвестировала в Taylor и владеет Clayton Homes — активы охватывают как традиционное домостроение, так и модульное жильё.

Любые спекуляции о поглощении упираются в структурное препятствие: семья Миллер сохраняет контроль над Lennar благодаря сверхголосующим акциям, а это означает, что экономическая доля Berkshire в 11% не даёт пропорциональных прав голоса, и любой сценарий поглощения потребовал бы поддержки семьи.