Резкий сдвиг в ожиданиях экономистов указывает на то, что Банк Японии теперь действительно отстаёт от кривой ужесточения, при этом ожидания по конечной ставке повышаются, а временной горизонт сокращается всего за один месяц. Для кроссов с иеной это заметно повышает ставки вокруг сентябрьского заседания, поскольку повышение ставки уже в значительной степени заложено в цены, а любая задержка грозит беспорядочной реакцией на фоне того, как быстро изменился консенсус. В то же время вывод опроса Reuters о том, что координированная интервенция прошлого месяца была в основном неэффективной, означает, что иена по-прежнему уязвима к возобновлению продаж независимо от действий BOJ, особенно если фискальные планы Takaichi будут реализовываться без чёткого финансирования. Трейдеры, вероятно, будут рассматривать сентябрьское решение как бинарный риск для пар с JPY: подтверждение повышения ставки окажет иене меньшую поддержку, чем неожиданный отказ от повышения, который ослабил бы её ещё сильнее.

---

Сентябрь уже почти закреплён

• BOJ, вероятно, повысит ставку в следующем месяце и снова в январе, заявил бывший член совета
• MUFG видит смещение рисков по иене в сторону дальнейшего ослабления, несмотря на 80% вероятность повышения BOJ
• MUFG видит смещение рисков по иене в сторону дальнейшего ослабления, несмотря на 80% вероятность повышения BOJ

---

BOJ из маловероятного сценария сентябрьского повышения за один месяц перешёл к консенсусному ожиданию, и экономисты по-прежнему не считают, что этого будет достаточно, чтобы спасти иену.

Основные выводы опроса Reuters

• Опрос Reuters показывает, что 57% экономистов теперь ожидают повышения базовой ставки BOJ до 1,25% в сентябре против всего 5% в июльском опросе.
• Небольшое большинство ожидает, что конечная ставка достигнет как минимум 1,50% к первому кварталу 2027 года, что на три месяца раньше, чем показывал предыдущий опрос.
• Около 60% респондентов считают, что к концу третьего квартала 2027 года ставка достигнет как минимум 1,75%, при этом доля ожидающих конечную ставку 2% или выше выросла с 23% до 36% за месяц.
• BOJ повысил ставки до 1% в июне, что стало максимумом за три десятилетия.
• Более двух третей опрошенных экономистов заявили, что редкая совместная интервенция Японии и США по покупке иены в прошлом месяце была в значительной степени или полностью неэффективной, охарактеризовав её как меру, которая лишь отсрочила, а не устранила базовое давление на валюту.
• 89% экономистов заявили, что фискальная политика премьер-министра Sanae Takaichi, включая планируемое снижение налогов на продукты питания, способствует ослаблению иены из-за сохраняющихся сомнений в том, как будут профинансированы эти меры.

Согласно опросу Reuters, Банк Японии теперь, как ожидается, будет повышать процентные ставки быстрее, чем экономисты предполагали всего месяц назад, и сентябрьское повышение до 1,25% теперь считается базовым сценарием, а не маловероятной возможностью. Опрос, проведённый 17–24 августа, показал, что 57% экономистов ожидают повышения в следующем месяце, тогда как в июльском опросе такой точки зрения придерживались лишь 5%, что стало одним из самых резких сдвигов в ожиданиях по ставкам BOJ за последнее время.

Опрос был опубликован через несколько недель после того, как Reuters сообщило, что центральный банк готовится повысить ставки уже в сентябре и рассматривает более агрессивный темп ужесточения, чем исторический ритм примерно двух повышений в год. Дополнительным фактором, по сообщениям, стало высказывание министра финансов США Scott Bessent, которое усилило рыночные ожидания сентябрьского шага. Главный экономист по Японии JPMorgan Securities Ayako Fujita заявила в опросе, что при том, что сентябрьское повышение уже в значительной степени учтено рынком, ранняя корректировка политики стала неизбежной, предупредив, что затягивание шага рискует дестабилизировать рынки, которые уже заняли позиции под него.

Сдвиг выходит за рамки ближайшего заседания. Почти две трети из 54 аналитиков, ответивших на связанный вопрос, теперь ожидают, что к концу марта следующего года ставка политики достигнет как минимум 1,50%, что на три месяца раньше прогноза июльского опроса. Около 60% ожидают, что ставка достигнет как минимум 1,75% к третьему кварталу 2027 года, а среди меньшей группы респондентов, которых отдельно спросили о конечной ставке, половина теперь видит 1,75% как пик цикла, тогда как месяц назад так считали лишь 19%. Доля ожидающих конечную ставку 2% или выше выросла за тот же период с 23% до 36%.

За более быстрым ужесточением стоит сохраняющаяся слабость иены, которая оказалась устойчивой к мерам вмешательства. Япония и США провели редкую совместную валютную интервенцию в прошлом месяце после того, как иена упала до минимумов за 40 лет; цель заключалась в сдерживании распродажи валюты и японских государственных облигаций, которая уже начала оказывать влияние на доходности казначейских бумаг США. Более двух третей опрошенных экономистов, 18 из 26, назвали эту интервенцию в значительной степени или полностью неэффективной, причём многие охарактеризовали её как меру, которая лишь отсрочила, а не решила основную слабость валюты.

Фискальная политика при премьер-министре Sanae Takaichi была названа важным дополнительным фактором: 89% экономистов, 25 из 28, заявили, что подход её правительства усиливает давление на иену. Основные опасения связаны с тем, как будут профинансированы планируемые налоговые льготы, включая снижение налогов на продукты питания. Главный экономист Nomura Securities Kyohei Morita заявил, что фискальная политика повышает инфляционные ожидания и усиливает опасения, что BOJ отстаёт от кривой, и предупредил, что снижение потребительского налога без чёткого финансирования может ещё больше ускорить ослабление иены, в том числе через продажу японских государственных облигаций иностранными инвесторами.

BOJ в последний раз повышал ставки в июне, доведя базовую ставку до максимума за три десятилетия в 1%; этот шаг был предпринят на фоне растущей осторожности центрального банка относительно инфляционного давления, связанного с более широким американо-израильским конфликтом с Ираном, а также на фоне сохраняющегося давления на саму валюту.

---

Следующее заседание Банка Японии — в середине сентября: