31 июля Банк Японии проголосовал за сохранение базовой процентной ставки на уровне 1%, что широко ожидалось экономистами после июньского повышения до максимума за 31 год. По сообщениям, центробанк также вмешался в валютные рынки, чтобы защитить иену, которая торгуется вблизи минимумов за 40 лет. Сохранение ставки произошло в критический момент для Японии — последней крупной экономики, вышедшей из режима сверхмягкой денежной политики, — в то время как другие центральные банки, включая Федеральную резервную систему США, движутся к смягчению.

Совет по политике проголосовал 8–1 за сохранение ставки без изменений. Член совета Hajime Takata второй раз подряд не согласился с большинством и выступил за повышение до 1.25%, поскольку, по сообщениям, инфляционный прогноз приобрел более жесткий характер. Этот голос против большинства подчеркивает формирующуюся внутреннюю дискуссию в BoJ о том, как быстро нормализовать политику после многих лет отрицательных ставок.

Хотя экономисты ожидали сохранения ставки, рынки были сосредоточены на том, какой тон BoJ задаст на будущее. В своем прогнозном отчете центробанк занял заметно более жесткую позицию, предупредив, что базовая инфляция, вероятно, ускорится, и спрогнозировав ее рост выше 2% начиная со второй половины финансового года.

Прогноз по инфляции становится более жестким, несмотря на сохранение ставки

Базовая инфляция Японии за июль составила 1.6%, то есть большую часть года она оставалась ниже целевого уровня BoJ в 2%. Тем не менее центробанк снизил прогноз базовой инфляции на финансовый 2026 год до 2.5% с 2.8%, ожидавшихся в апреле. На первый взгляд это понижение выглядит более мягким.

Однако представители BoJ акцентировали внимание на более низких краткосрочных показателях, при этом выражая более твердую уверенность, что превышение цели произойдет позже. В BoJ заявили, что это превышение будет обусловлено импортными издержками, связанными со слабой иеной, устойчивой ценовой силой компаний и сохраняющимся эффектом энергетического шока с Ближнего Востока, который произошел ранее в этом году.

Экономисты ожидали краткосрочного снижения в сочетании с долгосрочным предупреждением, предполагая, что BoJ подаст более жесткий сигнал, несмотря на сохранение ставок без изменений.

Рынок внимательно следил за пресс-конференцией губернатора Kazuo Ueda после решения. Многие аналитики полагали, что, несмотря на голосование большинства за сохранение ставки, сам тон политики может резко повлиять на иену.

Аналитики расходились во мнениях относительно того, состоится ли следующее повышение в октябре или будет перенесено на декабрь. Ueda приходится искать баланс между правительством под руководством премьер-министра Sanae Takaichi, которое не проявляет большого желания к дальнейшему ужесточению, и рынком облигаций, уже закладывающим в цены дополнительные повышения. Это напряжение отражает более широкую динамику в Японии, где политические лидеры исторически предпочитали слабую иену для поддержки экспортеров, даже несмотря на рост импортных цен, который давит на домохозяйства.

Интервенция на рынке иены добавляет еще один фактор неопределенности

По сообщениям, BoJ также напрямую вышел на валютные рынки за несколько часов до решения по ставке. Источники сообщили, что в четверг в Нью-Йорке Япония провела интервенцию в формате покупки иены и продажи долларов. Это была первая такая операция BoJ за три месяца. Иена опускалась к 40-летнему минимуму против доллара, угрожая еще сильнее повысить стоимость импортируемых энергоносителей и продовольствия.

В 2026 году слабость иены усиливалась под воздействием трех факторов: широкого разрыва между ставками в США и Японии, который поддерживает carry trade; высоких цен на топливо на фоне напряженности в Ормузском проливе; а также скепсиса рынка относительно готовности BoJ достаточно быстро ужесточать политику, чтобы сократить разрыв. Carry trade — когда инвесторы занимают в низкодоходных валютах, таких как иена, чтобы вкладывать в более доходные активы в других странах, — усилил давление на иену вниз, пока разрыв ставок остается широким.

Эти факторы опустили доходность эталонных 10-летних японских государственных облигаций до 2.8%, что свидетельствует о том, что инвесторы в облигации уже закладывают в цены дальнейшее ужесточение политики центробанка.