Bank of America удваивает ставку на акции Nvidia после отчётности

NVDA +8,74%

BAC -1,70%

26 августа Nvidia опубликовала финансовую отчётность, и Уолл-стрит ожидала, что показатели превзойдут прогнозы. Bank of America эта часть истории интересовала в меньшей степени.

Вместо этого опубликованный до выхода отчётности аналитический материал банка был посвящён одному вопросу: корректно ли рынок оценил масштаб того, что Nvidia делает со своим балансом.

По мнению Bank of America, ответ — нет. Результаты Nvidia сделали этот аргумент ещё труднее игнорировать.

Рейтинг «покупать» и целевая цена $350 от Bank of America

В записке, которой банк поделился с TheStreet 25 августа, аналитик Вивек Арья подтвердил рейтинг «покупать» и целевую цену $350 по акциям Nvidia, что предполагает потенциал роста примерно на 64% от уровня, по которому акции торговались в тот день.

Название записки отразило фокус внимания банка: «Раскрытие информации о балансе может звучать громче, чем превышение прогноза по прибыли на акцию».

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Отчётность NVIDIA Corp. за 2-й квартал 2027 финансового года: прямые обновления конференц-звонка $NVDA, прогноз

Согласно официальному отчёту Nvidia о результатах, выручка компании за второй финансовый квартал составила $96,2 млрд, увеличившись на 106% в годовом исчислении и заметно превысив консенсус-прогноз на уровне около $92 млрд. Выручка сегмента дата-центров достигла $89 млрд, показав рост на 117% год к году. Валовая маржа сохранилась на уровне 75%.

«ИИ достиг переломной точки. Он выполняет полезную работу. Его токены продуктивны и прибыльны. Теперь вычисления — это выручка», — заявил Дженсен Хуанг в ходе конференц-звонка. — «И спрос продолжает ускоряться».

Кроме того, за квартал Nvidia вернула акционерам около $26 млрд за счёт выкупов акций и дивидендов, при этом в рамках разрешения на выкуп оставалось ещё порядка $99 млрд.

Тезис Bank of America состоял в том, что рынок не в полной мере отразил в цене масштаб финансовых обязательств Nvidia, необходимых для поддержания работы экосистемы ИИ, — даже несмотря на то, что компания продолжает генерировать значительные денежные средства и возвращать капитал акционерам.

Капитальные обязательства Nvidia в сфере ИИ на $300 млрд и риск для баланса

Nvidia уже не просто продаёт чипы. Всё в большей степени компания финансирует тех, кто их покупает.

По оценке Bank of America, совокупный объём капитальных обязательств составляет около $300 млрд, включая примерно $70 млрд прямых инвестиций в акционерный капитал и около $230 млрд гарантий остаточной стоимости и обязательств поддержки (бэкстопов).

По данным CNBC, инвестиции в акционерный капитал охватывают значительную часть цепочки поставок ИИ. Крупнейшим отдельным вложением стали инвестиции в размере $30 млрд в OpenAI. Помимо этого, Nvidia инвестировала в Anthropic, Safe Superintelligence, Intel, CoreWeave, Nebius, Lumentum, Coherent, Marvell, Synopsys, Nokia, Corning и другие компании.

Больше материалов о Nvidia:

Nvidia сделала ход, к которому Уолл-стрит не была готова

Nvidia сделала ход, к которому Уолл-стрит не была готова

Nvidia только что заключила сделку, меняющую расстановку сил в гонке ИИ

Nvidia только что заключила сделку, меняющую расстановку сил в гонке ИИ

Акции Nvidia делают то, чего не делали уже несколько лет

Акции Nvidia делают то, чего не делали уже несколько лет

Более необычная часть связана с обязательствами поддержки. Как сообщало TheStreet, в августе были объявлены бэкстоп на $105 млрд для SB Energy и бэкстоп на $125 млрд для специальной инвестиционной компании (SPV) с участием шести финансовых организаций.

Исходя из этих цифр, Bank of America оценил, что за следующие два календарных года Nvidia может сгенерировать около $469 млрд свободного денежного потока. Совокупный принятый на себя капитал составит примерно 64% от этой суммы.

Если спрос на ИИ останется устойчивым, Nvidia, возможно, вовсе не придётся принимать на себя полную экономическую стоимость этих обязательств.

В худшем сценарии, включающем обязательства по закупкам и соглашения об облачных услугах, совокупные обязательства могут достичь примерно $500 млрд. Но даже эта сумма составила бы лишь около 10% стоимости компании Nvidia (enterprise value).

Снижение оценочных мультипликаторов Nvidia и сравнение с AMD

Форвардный мультипликатор прибыли Nvidia упал примерно на 44% относительно своей пятилетней исторической медианы и теперь составляет менее половины текущего форвардного мультипликатора AMD.

Наиболее правдоподобное объяснение, по словам Bank of America, состоит в том, что инвесторы воспринимали обязательства по балансу как хвостовой риск и соответствующим образом дисконтировали акции.

Контраргумент банка: рынок снизил оценку Nvidia сильнее, чем этого требуют фактические расчёты худшего сценария. Как отмечало TheStreet, выручка Nvidia в размере $96,2 млрд и прогноз на третий квартал в $108 млрд придали этой позиции больше веса, чем до публикации отчётности.

Аргумент в пользу выкупов акций Nvidia и сравнение с Apple

Вторым катализатором Арья назвал выкупы акций. Своё сравнение он построил на примере Apple.

Более чем за десятилетие Apple вернула акционерам бо́льшую часть свободного денежного потока и выкупила около 43% находившихся в обращении акций. Программа выкупов поддержала курс бумаг и помогла поднять оценочный мультипликатор с низких однозначных уровней до значений около 25.

Сейчас Nvidia возвращает акционерам примерно треть своего свободного денежного потока. Bank of America считает, что эта доля может вырасти до диапазона от половины до трёх четвертей.

$26 млрд, возвращённые только за второй квартал, вместе с $99 млрд, остающимися доступными в рамках разрешения на выкуп, указывают на то, что у Nvidia уже есть ресурсы для движения в этом направлении.

К следующему году Nvidia может генерировать почти $1 млрд свободного денежного потока ежедневно. Более масштабный выкуп мог бы дать инвесторам вторую причину держать акции помимо собственно тезиса об ИИ.

Что отчётность Nvidia означает для структуры клиентской базы и инвесторов

Одним из подтверждённых на конференц-звонке фактов стала структура клиентов Nvidia. Amazon Web Services объявила, что приобретёт 2 млн GPU Nvidia и внедрит новый процессор компании Vera. Подобное обязательство гиперскейлера напрямую усиливает аргумент о широте клиентской базы Nvidia.

Финансовый директор Nvidia Коллетт Кресс сообщила, что капитальные расходы пяти крупнейших гиперскейлеров, как ожидается, вырастут до $1,3 трлн в следующем году с $800 млрд в 2026 году.

Именно на такой спрос делал ставку Bank of America, подтверждая рейтинг «покупать», и это помогает объяснить, почему банк воспринял отчётность как подтверждение своей позиции, а не повод для пересмотра. В то же время масштаб обязательств Nvidia означает, что инвесторы, вероятно, продолжат следить за тем, как эти обязательства будут развиваться на фоне расходов гиперскейлеров и всей цепочки поставок ИИ.

Ключевым вопросом остаётся то, что произойдёт с балансовыми обязательствами Nvidia по мере продолжения этого цикла расходов.

По теме: Goldman Sachs заметила серьёзный поворот перед отчётностью Nvidia

Этот материал был впервые опубликован TheStreet 27 августа 2026 года в разделе «Инвестиции». Добавьте TheStreet в список предпочитаемых источников, нажав здесь.