Артур Хейс, сооснователь BitMEX и глава криптоинвестиционной фирмы Maelstrom, представил макроэкономический тезис, сосредоточенный на потенциальной ревальвации японской иены и её последствиях для глобальной долларовой ликвидности.

В своём последнем эссе Хейс утверждает, что иена в настоящее время является самой недооценённой из основных валют, создавая неразрешимые экономические напряжения между Японией, Соединёнными Штатами и Китаем. Длительная слабость иены отчасти обусловлена приверженностью Банка Японии политике сверхмягких денег, в то время как Федеральная резервная система и другие крупные центральные банки агрессивно повышали ставки, что привело к падению валюты до многолетних минимумов и повторным интервенциям со стороны японских властей. Традиционные меры — такие как агрессивное повышение процентных ставок Банком Японии или масштабная репатриация японских зарубежных активов — несут значительные рыночные риски, включая потенциальную дестабилизацию как рынка казначейских облигаций США, так и фондового рынка. Вместо этого Хейс указывает на то, что он считает более политически приемлемой альтернативой: механизм репо Федеральной резервной системы для иностранных и международных денежных властей (FIMA).

Механизм FIMA repo был изначально введён в марте 2020 года на пике кризиса долларового финансирования, вызванного COVID-19, позволяя иностранным центральным банкам временно обменивать свои казначейские активы на доллары без провоцирования хаотичных прямых продаж. Согласно механизму, который описывает Хейс, Министерство финансов Японии передаст свои обширные holdings казначейских облигаций США — по оценкам, около $1,37 трлн на счетах правительства и Государственного инвестиционного пенсионного фонда (GPIF) — в качестве залога ФРС в обмен на доллары. Эти доллары затем будут проданы на валютных рынках для покупки иены, а репатриированный капитал будет направлен во внутренние японские государственные облигации и акции.

Хейс утверждает, что эта операция фактически расширит баланс Федеральной резервной системы, впрыснув значительную долларовую ликвидность на мировые рынки без необходимости для Японии продавать свои ценные бумаги США напрямую. Он отмечает, что министр финансов США Скотт Бессент публично призвал к повышению или отмене текущего лимита в $60 млрд на одного контрагента по механизму FIMA, что указывает на уже ведущуюся политическую подготовку. Хейс далее утверждает, что председатель ФРС Варш, вероятно, обеспечит достижение целей администрации через Подкомитет по иностранной валюте.

My essay "Yen-quake" walks readers through how Buffalo Bill Bessent plans to manipulate the dollar-yen exchange rate and turn the money printer back on. "While a weak, weaker, and weakest yen propelled global asset markets higher over the past decade, like all good things for… pic.twitter.com/4tXwuKMFPg — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 11, 2026

Последствия для крипторынка и стратегическое позиционирование

Хейс утверждает, что такое расширение баланса создаст крайне благоприятный фон для дефицитных денежных активов, при этом Bitcoin, физическое золото и Ether выделяются как главные бенефициары. Проводя параллель с эпохой COVID-19, когда приблизительно $4 трлн ликвидности ФРС демонстрировали тесную корреляцию с ростом цены Bitcoin, он ожидает, что новый раунд создания долларов непропорционально благоприятствует денежным хеджам в ущерб спекулятивным технологическим акциям.

В сфере цифровых активов Хейс выделяет Ether как привлекательную возможность среди крупной капитализации. Он ссылается на её неспособность превзойти исторические максимумы 2025 года по сравнению с аналогами и её формирующуюся функцию расчётного слоя для реальных активов. Он также отмечает Ethena (ENA) как кандидата с высокой бетой, указывая, что восстановление базисной доходности Bitcoin может возродить интерес к её продукту стейблкоина USDe — в настоящее время шестому по величине стейблкоину по объёму обращения — и потенциально обеспечить значительный рост стоимости токена с текущих депрессивных уровней оценки.

Хотя точные сроки зависят от процедурных корректировок механизма FIMA, Хейс полагает, что перспективное позиционирование в этих активах может быть оправдано, поскольку фундаментальные сдвиги на рынках золота и иностранных валют могут опередить любое официальное политическое объявление. Для участников рынка ключевыми сигналами к отслеживанию являются еженедельные данные об использовании механизма FIMA, публикуемые Федеральным резервным банком Нью-Йорка, заявления Банка Японии о политике, уровни интервенций по паре USD/JPY, а также любые конгрессные или административные действия в отношении лимита на контрагента.