Артур Хэйес: план стабилизации иены в Японии может привлечь триллионы долларовой ликвидности и поддержать Bitcoin и Ethereum

Артур Хэйес опубликовал новое эссе, в котором утверждает, что Министерство финансов США и Министерство финансов Японии (MOF) пришли к единому подходу к укреплению иены: направлять недавно напечатанные доллары США через валютный своп-механизм Федеральной резервной системы. По мнению Хэйеса, этот механизм способен высвободить значительный поток долларовой ликвидности на мировые рынки, и он позиционирует Bitcoin ($BTC), gold и Ethereum ($ETH) так, чтобы они получили основную часть этого притока.

Три варианта и один рабочий путь

Хэйес описывает три потенциальные стратегии, которые Япония могла бы использовать для укрепления иены. Первый вариант — агрессивное повышение процентных ставок Банком Японии. Однако такой шаг усугубил бы убытки по огромному портфелю облигаций с низкой доходностью и значительно увеличил бы расходы Токио на обслуживание долга.

Второй вариант — давление на крупные институты, такие как Government Pension Investment Fund (GPIF) — крупнейший пенсионный фонд в мире — с целью продажи иностранных активов и репатриации капитала. По словам Хэйеса, проблема в том, что это превратило бы Японию, крупнейшего иностранного держателя US Treasuries, в чистого продавца — сценарий, который Вашингтон счел бы неприемлемым, учитывая, насколько американские рынки зависят от этого спроса.

Третий подход, который Хэйес считает предпочтительным, работает через другой канал. В рамках этого плана MOF разместит свои казначейские облигации в репо у Федеральной резервной системы через механизм FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) в обмен на доллары, а затем продаст эти доллары на открытом рынке, чтобы купить иену. Репо-механизм FIMA, созданный в 2021 году, был разработан именно для того, чтобы дать иностранным центральным банкам доступ к долларовой ликвидности без необходимости сбрасывать US Treasuries на открытый рынок, что делает его политически приемлемым инструментом для обеих сторон.

Проблема масштаба

Ключевое ограничение — емкость. Сейчас FIMA ограничивает непогашенный заем каждого контрагента на уровне $60 billion. Хэйес отмечает, что недавняя совместная интервенция израсходовала более $100 billion, но лишь на несколько торговых дней подняла иену примерно на 5%.

Снятие этого ограничения и расширение списка контрагентов за счет таких институтов, как GPIF, фундаментально изменило бы расчеты. Совокупно правительство Японии и GPIF владеют примерно $1.373 trillion в US Treasuries, которые теоретически можно было бы провести через этот механизм — сумму, которую Хэйес сравнивает с примерно $4 trillion, созданными Федеральной резервной системой во время пандемии COVID-19.

Хэйес прямо описывает последствия. «Чем больше они печатают, тем выше растет Bitcoin», — написал он, добавив, что предпочел бы, чтобы эта ликвидность пошла в Bitcoin и gold, а не в расходы на инфраструктуру для ИИ, которые он считает расточительными.

Позиционирование в альткоинах

Среди альткоинов Хэйес выделил $ETH как недооцененный по сравнению с другими крупными криптовалютами. Он также назвал токен Ethena ENA небольшой ставкой, которая, по его мнению, все еще может принести рост в несколько раз.

Более широкий валютный фон

Эссе Хэйеса появилось на фоне недель комментариев аналитиков, которые указывают на те же валютные давления с разных сторон. Слабость иены во многом объясняется устойчивым разрывом процентных ставок: в то время как Федеральная резервная система агрессивно повышала ставки в 2022–2023 годах, Банк Японии придерживался ультрамягкой денежно-кредитной политики, удерживая японские ставки около нуля и подпитывая масштабную carry trade, в рамках которой инвесторы занимают дешевую иену, чтобы покупать более доходные активы за рубежом.

После решения Банка Японии сохранить ставки на уровне 1% в конце июля аналитик EGRAG CRYPTO предупредил, что Япония приближается к одному из самых опасных денежных перекрестков в современной финансовой истории, отметив, что сворачивание сделок, финансируемых иеной, может вызвать распродажи акций, облигаций и Bitcoin.

Это предупреждение последовало за падением иены до самого слабого уровня к доллару с 1986 года. Аналитик Spot On Chain Hupzy тогда отметил, что этот макроэкономический попутный ветер от ослабления валюты будет продолжать поддерживать крипторынки, пока сохраняется широкий дифференциал процентных ставок между Японией и США.

Источник: CryptoPotato