Артур Хейес, сооснователь криптодеривативной биржи BitMEX, заявил, что Bitcoin вступил в новый бычий рынок, поскольку выкупы казначейских облигаций США увеличивают долларовую ликвидность на финансовых рынках. В своем последнем эссе Same Same But Different, опубликованном на Substack, Хейес утверждал, что более крупные выкупы долгосрочных облигаций со стороны министра финансов Скотта Бессента могут поддержать Bitcoin.

Хейес ожидает, что операции Казначейства останутся ключевым инструментом ликвидности, потенциально поддерживая рисковые активы по мере усиления долгового давления. Он также сообщил, что Maelstrom, его семейный офис, теперь держит максимальную экспозицию по BTC, ETH, ENA и ETHFI — Bitcoin, Ethereum, Ethena и Ether.fi — несмотря на ожидаемую волатильность рынка.

Хейес связывает политику Казначейства с ликвидностью Bitcoin

По словам Хейеса, вмешательство на рынке казначейских бумаг может увеличивать долларовую ликвидность без прямого смягчения со стороны Федеральной резервной системы. Он утверждал, что эта ликвидность исторически попадала в рисковые активы, включая Bitcoin. Это утверждение продолжает давнюю тему в работах Хейеса: Bitcoin торгуется как чувствительный к ликвидности рисковый актив, а источник новых долларов теперь находится в фискальных операциях, а не в смягчении политики ФРС.

Хейес сравнил подход Бессента со стратегией размещения казначейских бумаг бывшего министра финансов Джанет Йеллен в 2023 году. В тот период Йеллен увеличила выпуск краткосрочных векселей, одновременно сокращая заимствования с более длинным сроком.

Хейес сказал, что фонды денежного рынка переводили капитал из программы обратного РЕПО Федеральной резервной системы — механизма, где фонды денежного рынка размещают избыточную наличность на ночь, — в казначейские векселя, и, согласно его эссе, позже остаток по RRP снизился примерно с $2.5 триллиона до $100 миллиардов.

Он утверждал, что этот сдвиг высвободил значительную ликвидность на финансовые рынки. Хейес отметил, что в тот период росли как Bitcoin, так и Nasdaq 100, а доходности снижались.

Бессент расширяет долгосрочные выкупы казначейских облигаций

Казначейство возобновило регулярные выкупы обращающихся ценных бумаг в 2024 году, впервые с 2002 года, с заявленной целью улучшить ликвидность торгов в более старых, внебиржевых выпусках. На этом фоне Хейес сказал, что Бессент 19 Aug. объявил о более крупных выкупах казначейских облигаций, увеличив покупки на дальнем конце кривой на $20 миллиардов. Объявление ненадолго снизило доходности 10-летних казначейских облигаций, прежде чем на следующей сессии они развернулись вверх.

По словам Хейеса, Казначейство сейчас испытывает давление, поскольку объем государственного долга США приближается к $40 триллионам. Он утверждал, что умеренных выкупов может оказаться недостаточно, если доходности продолжат расти, и обозначил два возможных пути для политики Казначейства.

Один путь предполагает постепенное расширение выкупов наряду с другими программами ликвидности. Другой — более жесткое вмешательство, если доходность 10-летних облигаций поднимется выше 5% — сценарий, который Хейес описал как фактический контроль кривой доходности через неограниченные покупки долгосрочных облигаций.

Maelstrom переходит к максимальной рыночной экспозиции

Хейес также указал на примерно $1 триллион, находящийся на счете Treasury General Account, повседневном операционном счете правительства в Федеральной резервной системе. Он сказал, что Бессент потенциально может направить эти средства на дополнительные выкупы, ссылаясь на недавние сообщения CNBC.

Однако Хейес заявил, что не ожидает немедленного снижения ставок ФРС или неограниченного количественного смягчения. Вместо этого он считает, что операции Казначейства останутся основным инструментом ликвидности. В его тезисе ориентирами являются объем будущих объявлений о выкупах, остаток на Treasury General Account и то, приблизится ли доходность 10-летних облигаций к отмеченному им порогу в 5%.

Хейес добавил, что бычий рынок Bitcoin может сопровождаться резкой волатильностью и значительными коррекциями. Несмотря на это, он сказал, что Maelstrom перешел к максимальному риску. По словам Хейеса, инвестиционная фирма сейчас имеет крупную экспозицию по Bitcoin, Ethereum, Ethena и Ether.fi.