Флетчер Уильямс, 25 лет, посмотрел шесть фильмов в кинотеатрах AMC в прошлом месяце. По полной цене билеты обошлись бы ему примерно в 150 долларов. Он заплатил 29,99 доллара.

Уильямс — один из более чем 1,1 млн участников AMC Stubs A-List, подписочного уровня, который позволяет зрителям резервировать до четырех фильмов в неделю — включая премиальные форматы IMAX и Dolby Cinema — за ежемесячную плату примерно от 24 до 30 долларов в зависимости от штата. По мере возвращения зрителей в кинотеатры в 2026 году AMC Entertainment, крупнейшая сеть кинотеатров США, рассчитывает с помощью программы превратить случайных покупателей билетов в постоянных посетителей.

Открытый вопрос: способна ли эта лояльность сделать то, чего пока не добился череда хитовых фильмов, — обеспечить AMC стабильную прибыльность при долге около 4 млрд долларов.

Рекордный квартал после долгого пути назад

Восстановление реально. AMC сообщила о выручке в 1,60 млрд долларов за второй квартал 2026 года — на 14,2% больше, чем годом ранее, и это самый высокий квартальный показатель за 106-летнюю историю компании. Мировая посещаемость выросла на 13,5% до 71,3 млн человек.

Продажи билетов принесли 863,1 млн долларов, увеличившись на 13,2%, а выручка от еды и напитков выросла на 15,3% до 576,1 млн долларов. Помогла и отрасль в целом: сборы в североамериканском прокате составили 2,99 млрд долларов — самый сильный второй квартал за семь лет, при этом шесть фильмов открылись с результатом выше 75 млн долларов.

Пропасть, из которой выбиралась AMC, была глубокой. В 2020 году выручка компании упала на 77% — с 5,47 млрд до 1,24 млрд долларов — из-за закрытия кинотеатров в пандемию. Еще в начале 2025 года председатель совета директоров и генеральный директор Адам Арон заявил, что сборы в североамериканском прокате с января по март стали самыми слабыми с 1996 года, не считая кварталов, затронутых COVID.

Рекорды пока не означают прибыль. Во втором квартале AMC зафиксировала чистый убыток в 11,4 млн долларов, поскольку процентные и другие расходы поглотили большую часть прибыли. По данным Fortune о компаниях, за 2025 год компания потеряла 632 млн долларов при выручке в 4,85 млрд долларов.

Почему фиксированная плата меняет математику

Для частых посетителей кинотеатров арифметика проста. Стандартный взрослый билет в AMC обычно стоит от 13 до 15 долларов без учета премиальных форматов вроде IMAX или 3D, так что один фильм в неделю может обойтись более чем в 65 долларов в месяц только за билеты.

Уильямс впервые оформил подписку в колледже, когда жил в 15 минутах от AMC. Учитывая, сколько фильмов он смотрит, «подписка по сути окупает сама себя», сказал он.

«25–30 долларов — это примерно стоимость одного билета на новый фильм там, где я живу. Платить такую сумму раз в месяц за возможность смотреть до 4 фильмов в неделю невероятно выгодно», — рассказал Уильямс, который сейчас живет в Лос-Анджелесе.

Участники в теории могут посмотреть до 17 фильмов в месяц, но типичный участник смотрит два или три, по данным AMC. Даже в таком темпе большинство выходит примерно в ноль или в плюс.

«Раньше я смотрел фильмы время от времени, но после того, как увлекся кино в 2024 году, решил оформить подписку. Обычно я смотрю минимум 2 фильма в месяц, и раз подписка при таком объеме себя окупает, я остался подписчиком», — рассказала 28-летняя Осень Миллер из Нью-Йорка. В прошлом месяце она посмотрела пять фильмов.

AMC запустила A-List в 2018 году, и Fortune тогда описывала ее как ответ компании на MoviePass — сервис безлимитных билетов, чья первоначальная модель с фиксированной платой рухнула в 2019 году. Число участников за последние пять лет выросло более чем вдвое, и теперь на участников A-List приходится около 20% посещаемости AMC в США, сообщил Арон аналитикам в июле. Модель уже не эксклюзивна для AMC: Regal предлагает план Unlimited, а Cinemark — Movie Club, что делает ежемесячные подписки стандартом американского кинотеатрального бизнеса.

«В последние годы мы наблюдали значительный рост числа участников по мере того, как фильмы возвращались в кинотеатры в гораздо больших объемах, и к концу второго квартала 2026 года A-List вырос до более чем 1,1 млн участников», — написал в электронном письме представитель AMC Райан Нунан. «Участники A-List остаются одними из самых вовлеченных зрителей, регулярно смотрящих широкий спектр фильмов в AMC. Мы считаем, что продолжающийся рост A-List многое говорит о том, насколько участникам нравится программа и какую ценность они в ней видят».

Лояльность, которая проявляется не только в билетах

Для некоторых участников подписка изменила подход к тратам на развлечения, а не только частоту походов в кино.

«Думаю, это изменило мой подход к развлечениям больше всего. Вместо того чтобы воспринимать фильм как разовое развлечение, я могу сделать его регулярным занятием, и я больше склонен тратить развлекательный бюджет на впечатления, которые мне действительно нравятся. Дома у меня по-прежнему есть стриминговые сервисы, но поход в кинотеатр предлагает нечто иное, что я не могу полностью воссоздать на диване», — сказал 28-летний Ноа Осборн из Финикса.

«Наверное, я трачу немного меньше на стриминговые сервисы, раз могу посмотреть фильм в кинотеатре. У участников A-List также есть отличные скидки на закуски, так что я могу сэкономить и там», — сказала 28-летняя Софи Гуаман из Нью-Йорка.

Эти траты на закуски важны для AMC, которая сильно зарабатывает на еде и напитках. Во втором квартале выручка от еды и напитков на одного посетителя установила рекорды как в американском, так и в международном бизнесе компании.

Участники также частично занимаются маркетингом AMC. В TikTok подписчики публикуют посты с хэштегом #amctheatres, демонстрируя проход через приоритетную линию A-List у стойки с закусками.

«Энтузиазм, который наши участники продолжают проявлять к программе, превзошел наши ожидания, особенно в том, как они говорят о A-List — как онлайн, так и с семьей и друзьями», — написал Нунан.

Долговое испытание для A-List

В октябре AMC завершила рефинансирование на 3,97 млрд долларов, перенесшее почти все сроки погашения долга на 2031 и 2033 годы и, по словам компании, снизившее стоимость капитала. Сделка выигрывает время. Она не уменьшает долг AMC примерно в 4 млрд долларов.

Вот настоящее испытание для A-List. Программа, обеспечивающая пятую часть посещаемости в США, способна заполнять залы между блокбастерами. Но способна ли она генерировать достаточно стабильных денежных потоков, чтобы помочь погасить долг, — вопрос иной.

Следующая точка оценки — квартальный отчет AMC за июль–сентябрь: удержалась ли посещаемость после рекордной весны и начнет ли более многочисленная и лояльная аудитория отражаться в финансовых результатах. Обновленное число участников A-List также должно стать частью этой картины, учитывая, что компания раскрывала этот показатель в последних квартальных отчетах.

Этот материал впервые был опубликован на Fortune.com.