Что должен был сделать Clarity Act

Закон Digital Asset Market Clarity Act был подготовлен для того, чтобы решить вопрос, который сопровождал криптопolicy США с первых дней существования отрасли: какой регулятор контролирует какой актив. Законопроект должен был распределить нативные для блокчейна токены по четко определенным правовым категориям и закрепить это распределение непосредственно в законе, положив конец неоднозначности, которая породила годы принудительных мер, дорогостоящих урегулирований и судебных разбирательств.

Он также должен был наделить Комиссию по торговле товарными фьючерсами (CFTC) полными надзорными полномочиями в отношении спотовых рынков криптокоммодити — площадок, где такие активы, как Bitcoin (BTC), торговавшийся около $81 500 на момент публикации, и эфир Ethereum (ETH), около $2 650, торгуются напрямую, а не через деривативы. В этом контексте коммодити — это актив, подобный биткойну, который регуляторы в итогели не чьим-либо обязательством или долей в капитале. Большая часть криптоторговли происходит именно на этом спотовом рынке, который сегодня не имеет непосредственного регулятора за исключением случаев манипуляций.

Эта путаница сугубо американская. Соединенные Штаты создали полностью отдельные ведомства по ценным бумагам и деривативам, в отличие от единой модели, принятой в других юрисдикциях, что сделало распределение ответственности за каждый токен минным полем с самого начала. Такие платформы, как Coinbase и Kraken, годами спорили с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) о том, является ли выпуск токена юридически тем же самым, что и запуск ценной бумаги, — противостояние, достигшее пика при бывшем председателе SEC Гэри Генслере.

Помимо распределения по категориям, законопроект содержал положения по противодействию незаконным финансовым операциям и предоставлял ограниченную правовую защиту разработчиков программного обеспечения в децентрализованных финансах (DeFi) — секторе, охватывающем протоколы Bitcoin DeFi (BTCfi), — чтобы программистов нельзя было преследовать за то, как другие люди использовали их код. Сейчас законопроект мертв, по крайней мере в этой сессии, и регуляторы импровизируют с заменой.

Аткинс и Селиг заполняют пробел

Через два дня после провала законопроекта председатель SEC Пол Аткинс — назначенный на эту должность лично президентом Дональдом Трампом — представил крупную политическую инициативу, создающую законное место в регламентах США для токенизации, практики представления традиционных ценных бумаг в виде токенов на блокчейне. Этот шаг является частью более широкой повестки.

В прошлом месяце ведомство предложило свое первое крупное правило по криптовалютам — Regulation Crypto Assets, режим привлечения средств через токен-предложения без запуска всей тяжести требований к ценным бумагам. На прошлой неделе оно предложило техническое, но важное правило, позволяющее данным блокчейна служить официальным подтверждением права собственности, а предложение о том, как инвестиционные консультанты должны хранить цифровые активы, — вопрос, который привлек традиционных финансовых игроков, таких как JPMorgan Chase (JPM), к разговору о сервисах цифровых активов, — не за горами.

В CFTC председатель Майк Селиг, бывший сотрудник SEC Аткинса, специализировавшийся на криптовалютах, руководит совместной работой по цифровым активам, начавшейся с таксономии: единого набора стандартов обращения с различными активами. Селиг, единственный действующий член комиссии из пяти человек и, следовательно, способный действовать в одностороннем порядке, в пятницу направил в Белый дом на рассмотрение предложение, охватывающее криптотранзакции и рынки. Его сотрудники также разрабатывают категорию «crypto asset market» для компаний по образцу существующей категории комиссии — designated market (DCM), — а недавно комиссия открыла дверь для криптовалютных бессрочных фьючерсов (perps) — маржинальных инструментов, на которых специализируются такие площадки, как Aster (ASTER).

Аналитик Capital Alpha Иэн Кац написал, что оба ведомства теперь могут «перейти в режим форсажа с агрессивными, проиндустриальными предложениями», некоторые из которых несут скрытый месседж демократам: вот что вы получаете, когда не принимаете законы. Однако устойчивость остается открытым вопросом. Рекомендации уровня персонала могут быть отменены новым руководством ведомства, и даже формальные правила — которые может принять комиссия, полностью состоящая из республиканцев, с двумя вакантными демократическими местами, — уступают закону. Для читателей, следящих за заполнением пробела, ближайшие ориентиры конкретны: официальная публикация предложения о кастодии, вердикт Белого дома по предложению Селига и то, возродит ли будущая сессия структуру Clarity — законодательное решение, которое сами заявления SEC называют незаменимым.

Правило, имеющее наибольший вес

Поражение Clarity Act в Сенате свелось к голосованию о прекращении прений 15 сентября, которое провалилось с результатом 49–50 при одном отсутствии — не хватало трех пятых голосов, 60, необходимых для начала пленарных дебатов. Окончательный вариант содержал этическое положение, требующее от государственных чиновников и их супругов отчуждать или передавать в квалифицированные «слепые» трасты любую долю свыше $15 000 в компаниях, выпускающих или спонсирующих цифровые активы, включая фирмы, получавшие наибольшую годовую выручку от такой деятельности в любой из последних трех лет. Совершеннолетние дети были намеренно исключены из определения «охватываемого лица» — охват, который демократы критиковали как слишком узкий. Сенатор Элисса Слоткин утверждала, что положения не смогли отгородить криптоинтересы президента Трампа и его семьи; финансовая декларация Трампа за 2025 год, обнародованная 30 июня, зафиксировала более $1,4 млрд дохода, связанного с криптовалютами.

Чтение COINOTAG первичных документов (по состоянию на 22:27 UTC) прямо говорит о компромиссе. В августовском заявлении, сопровождающем предложение Regulation Crypto Assets и опубликованном на странице новостного раздела самой SEC (официальное заявление SEC), сказано прямо: «Законодательство остается незаменимым принятия защищенных от будущего «правил дорожного движения», достаточно устойчивых, чтобы защитить работу, которую мы ведем сегодня, от отмены будущим недобросовестным регулятором». А когда в ноябре Аткинс запустил свой Project Crypto (заявление о запуске), он настаивал, что его видение «призвано дополнить, а не заменить важнейшую работу Конгресса».

Из всего, что сейчас происходит, токенизация выполняет самую тяжелую работу. Аткинс прямо представил ее как репетицию, призванную направить политику, которую будет сложнее стереть, — возможно, следующую итерацию Clarity. Уберите это положение, и повестка после Clarity потеряет свой краеугольный камень, оставив лоскутное одеяло из более слабых правил уязвимым для судебных оспариваний.