Рынок казначейских облигаций США 24 сентября продолжил распродажу, подняв долгосрочные ставки заимствований до максимумов более чем за два десятилетия. Данные TradingView показали доходность 30-летних казначейских облигаций около 5,44%, а доходность 10-летних — выше 5,1%. Рост последовал за более сильными данными деловой активности в США и возобновившимися ожиданиями сохранения жесткой политики ФРС.

Доходность долгосрочных казначейских облигаций служит ориентиром для стоимости заимствований во всей экономике, и это одна из причин значимости данного движения для крипторынков: более высокая доходность гособлигаций усиливает конкуренцию за капитал. Bitcoin торговался около $84 300 после снижения с уровней выше $86 000 в начале недели, по данным CoinMarketCap.

Долгосрочная доходность достигает максимумов за десятилетия

TradingView показал доходность 30-летних государственных облигаций США около 5,44% 24 сентября. Исторические данные ФРС помещали сопоставимую доходность 30-летних бумаг на этот уровень в июне 2004 года, что подчеркивает масштаб движения.

Официальные данные Казначейства США показали, что кривая доходности уже резко выросла днем ранее. Доходность 30-летних бум к погашению достигла 5,40% 23 сентября против 5,29% 22 сентября. Доходность 10-летних бумаг за тот же период выросла до 5,11% с 4,96%.

Эти движения последовали за широкой переоценкой среднесрочных и долгосрочных выпусков. Доходность пятилетних бумаг достигла 4,99%, а двадцатилетних — 5,45%.

23 сентября S&P Global добавил еще один макроэкономический катализатор. Его предварительный композитный индекс деловой активности (PMI) США вырос до 58,4 с 56,0 в августе, и компания сообщила, что деловая активность росла самыми быстрыми темпами более чем за пять лет. Значения индекса выше 50 указывают на расширение, а сентябрьский показатель оказался значительно выше этого порога.

S&P Global также сообщил об ускорении создания рабочих мест и росте ценового давления. Эти данные укрепили ожидания, что ограничительная денежно-кредитная политика может сохраниться.

Выкупы Казначейства сталкиваются с растущим давлением доходности

Казначейство США уже расширило программу выкупа долгосрочных бумаг до последней распродажи. 19 августа ведомство повысило максимальный объем покупок для поддержки ликвидности долгосрочных номинальных ценных бумаг, увеличив лимит с $2 млрд до не менее $ млрд за операцию.

Корректировка применялась к сегментам 10–20 лет и 20–30 лет с 9 сентября по 4 ноября. Ведомство заявило, что расширение направлено на поддержку ликвидности долгосрочных ценных бумаг. Казначейство не описывало программу как попытку таргетировать конкретные рыночные доходности.

В августовском заявлении о квартальном рефинансировании ведомство прогнозировало выкупы для поддержки ликвидности на сумму до $38 млрд в течение квартала. Казначейство также ожидало до $25 млрд краткосрочных покупок для управления денежной позицией.

Отдельно ведомство оценило чистые рыночные заимствования в обращении у частного сектора в $739 млрд за квартал с июля по сентябрь. Эта оценка предполагала остаток денежных средств в $950 млрд на конец сентября.

Таким образом, рост доходности происходил на фоне сохраняющихся потребностей федерального финансирования. Инвесторов также ждал очередной аукцион Казначейства 24 сентября — были запланированы к продаже семилетние ноты.

Политика ФРС усиливает давление на рынок

Политика ФРС также способствовала переоценке ставок. Комитет по открытым рынкам 16 сентября повысил целевую ставку на 25 базисных пунктов, подняв целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 3,75%–4,00%. Комитет единогласно одобрил решение, согласно его официальному заявлению.

Управляющий Майкл Барр сентября подтвердил сообщение о более жесткой политике. Барр заявил, что инфляция остается выше цели ФРС в 2%, а экономический рост остается сильным. По его словам, при его базовом сценарии, вероятно, потребуются дальнейшие корректировки политики. Его комментарии прозвучали через неделю после того, как центральный банк повысил базовую ставку.

Сентябрьский опрос S&P Global указывал в том же направлении. Компания сообщила, что ее сводные показатели выпуска, занятости и затрат переместились в зону, ассоциирующуюся с повышением ставок.

Это сочетание оказало дополнительное давление на доходность казначейских облигаций США, поскольку более высокие ожидания по политике могут подталкивать доходность вверх, когда инвесторы требуют большей компенсации за владение долгосрочным долгом.

Bitcoin снижается на фоне вызовов для рисковых активов

CoinMarketCap сообщил о Bitcoin около $84 300 24 сентября после возобновившихся распродаж по всей криптофиксации с плечом. Ранее на неделе актив торговался выше $86 000.

Движение доходности не установило прямой причины снижения Bitcoin. Однако более высокая доходность казначейских бумаг повысила альтернативные издержки владения активами без договорных денежных потоков.

Более высокая реальная и номинальная доходность также может ужесточать финансовые условия. Этот эффект может сокращать ликвидность, доступную для акций, криптоактивов и других высоковолатильных рынков.

Перед трейдерами Bitcoin сейчас два ближайших макрокатализатора. Аукцион семилетних нот Казначейства был запланирован на 24 сентября, а следующее заседание ФРС по политике состоится 27–28 октября.

Следующий крупный запланированный инфляционный катализатор поступит до этого заседания. Рынки будут следить за данными по инфляции, занятости и аукционам Казначейства в поисках признаков ослабления давления на ставки.