Доходность двухлетних казначейских облигаций США выросла на 19 базисных пунктов до 4,73% на фоне горячих данных по CPI и свежих комментариев управляющего ФРС Криса Уоллера, сообщает анализ, опубликованный Investinglive. Двухлетний сегмент — точка кривой доходности, наиболее чувствительная к ожиданиям относительно политики ФРС на ближайшие два года, поэтому именно там переоценка ставки проявляется раньше и сильнее всего.

Уоллер заявил, что повышение ставки на 50 базисных пунктов в декабре остается на столе, если базовый CPI составит +0,3% или выше. В итоге базовый показатель составил 0,3% — и был бы равен +0,4%, если бы не месячное снижение цен на подержанные автомобили на 1,2%. Базовый CPI исключает волатильные расходы на продукты питания и энергоносители, поэтому ФРС обычно рассматривает его как более чистый индикатор фундаментального ценового давления. Управляющий ФРС также указал на расширяющийся охват роста цен, что было очевидно на протяжении всего отчета.

В этом месяце рынки стали меньше беспокоиться об инфляции из-за падения цен на нефть, однако, по мнению ФРС, инфляционные ожидания начинают закладываться в ценообразование 2027 года. В отчете Investinglive отмечалось, что эта динамика была обозначена еще в конце октября, когда Whirlpool объявила о повышении цен на 7% с 3 декабря. Whirlpool — один из крупнейших производителей бытовой техники в США, сектор, где сталь и другие чувствительные к тарифам компоненты напрямую входят в состав себестоимости, — поэтому решение компании о ценах было расценено как ранний сигнал о начале переноса издержек.

ФРС ошиблась, когда заявила, что тарифные эффекты быстро пройдут через экономику, — утверждает автор, и последствия теперь становятся очевидными. Такие компании, как Whirlpool, наблюдали сжатие маржи и пытались избежать повышения цен. Потребители также ориентировались на более низкие цены, и некоторые группы населения по уровню доходов определенно испытывают трудности, но в конечном итоге поставщики осознают необходимость поднимать цены по мере того, как стоимость стали и других материалов проходит через цепочку поставок. По мнению автора, ФРС переживает это отрезвление прямо сейчас.

Что касается энергетики, цены на нефть снизились, но продуктовые спреды остаются абсурдно широкими, что пока ограничивает падение. Продуктовые спреды — разница между тем, что переработчики платят за сырую нефть, и тем, что они зарабатывают на топливах, таких как бензин и дизель, — являются стандартным индикатором нефтеперерабатывающих марж, и их ширина — ответ отчета на успокоение рынков падением котировок нефти. В отчете говорится, что существенного улучшения не предвидится, если не будет достигнут мир на Ближнем Востоке и в Украине. Хотя в последнее время были некоторые позитивные шаги, признаков скорого заключения сделки ни по одному из направлений нет, и автор утверждает, что риски смещены в сторону ухудшения настроений.

Госсекретарь США Марко Рубио прокомментировал состояние переговоров с Ираном:

На данный момент переговоры не были особенно продуктивными, потому что иранские требования просто неприемлемы, а в некоторых случаях возмутительны, нелепы и оторваны от реальности... Мы не будем платить. Иран, знаете ли, требует репараций. Платить репарации должны они, потому что это они, знаете ли, долгое время дестабилизировали регион. Они требуют поддоны с наличными, что, как ясно дал понять президент, не произойдет. Если они хотят программу ядерной энергетики, они могут ее иметь, как многие другие страны мира. Так что есть вещи, которые они могут сделать, но прямо сейчас они, кажется, просто не готовы к этому. Думаю, они хотят сделки. Нет сомнений, что и им тоже хотелось бы сделки, но, судя по всему, они просто не готовы ее заключить. Но мы открыты к небольшим изменениям. Однако, по-моему, «статус-кво» — не правильная формулировка. Статус-кво означает, что все останется неизменным. Это не так. Все будет продолжать расти. Я хочу сказать, что экономическая кампания настолько разрушительна, что сейчас действительно нет необходимости в крупных боевых операциях. Президент в последние дни в основном говорил именно об этом, и я сообщил об этом нашим европейским союзникам сегодня.

«Это не звучит обнадеживающе», — написал автор. По мере улегирования пыли после выборов складывается впечатление, что ничего не изменится — результат, который в отчете назван проблемным и инфляционным. Автор также утверждал, что в какой-то момент рынкам придется заложить в цены победу демократов в 2028 году и все финансовое великодушие, которое с ней придет, если республиканцы не заставят изменить стратегию в отношении Ирана или тарифов.

Предстоящий календарь дает этой теории конкретные контрольные точки: повышение цен Whirlpool с 3 декабря, декабрьское решение ФРС, при котором повышение ставки на 50 базисных пунктов остается на столе, и переговоры с Ираном, которые Рубио охарактеризовал как не особенно продуктивные. Каждый из них даст прямую оценку того, усугубится или ослабнет описанная в отчете инфляционная проблема.