William Blair przyjmuje kontrariańskie stanowisko wobec dwóch największych notowanych spółek branży krypto. W notatce badawczej z 15 lipca analitycy firmy utrzymali rekomendacje Outperform — oznaczenie przypisywane akcjom, które ich zdaniem będą osiągać wyniki lepsze niż szerszy rynek — zarówno dla Coinbase (COIN), jak i Circle (CRCL), mimo że drastycznie obniżyli swoje krótkoterminowe prognozy finansowe. Pomimo obniżonych liczb analitycy argumentowali, że obie firmy są dobrze pozycjonowane, by skorzystać na odradzaniu się rynku krypto.

Cięcia są głębokie

William Blair obniżył swoje szacunki przychodów Coinbase na 2026 rok o 12%, a prognozy na 2027 o 13%. Perspektywa skorygowanego EBITDA — miernika rentowności wyłączającego odsetki, podatki oraz amortyzację — poniosła jeszcze większe straty, z prognozami obniżonymi o 34% w obu latach.

Winowajcą są spadające wolumeny obrotu spot, które pozostają silnikiem napędzającym przychody Coinbase. Firma prognozuje, że całkowity wolumen obrotu na platformie spadnie o około 44% w 2026 roku do 669 miliardów dolarów, po czym odbije się o ponad 32% w 2027.

Dla porównania, akcje Coinbase są obecnie notowane około 60% poniżej szczytu z lipca 2025 i 26% poniżej maksimów z marca 2026. Analitycy William Blair uważają, że korekta cenowa już wchłonęła słabą aktywność handlową — w ich ocenie spowolnienie znajduje już odzwierciedlenie w cenie akcji, nawet gdy własne szacunki firmy zostały obniżone.

Skąd optymizm

Analitycy wskazali na to, co nazwali konfiguracją „asymetrycznego ryzyka do zysku” dla obu akcji — ujęcie sugerujące, że ocenili potencjał wzrostu jako przewyższający ryzyko spadku przy obecnych poziomach.

W przypadku Coinbase konkretnie firma oczekuje, że EBITDA osiągnie najniższy punkt w drugiej połowie 2026 roku, po czym odbije się w 2027. Ta poprawa, ich zdaniem, nie będzie napędzana wyłącznie powrotem wolumenów handlu detalicznego. Zamiast tego nowsze strumienie przychodów — w tym handel instrumentami pochodnymi, rynki predykcyjne i działania związane z USDC — mają zapewnić bardziej zdywersyfikowaną bazę zysków. To, czy wolumeny faktycznie podążą za prognozowaną ścieżką dołka i odbicia oraz jak szybko nowsze linie biznesowe się rozwiną, będzie konkretnymi wskaźnikami, według których można będzie ocenić tezę firmy.

Historia wzrostu USDC

Stablecoin USDC firmy Circle po cichu zyskuje teren. Jego udział w rynku wzrósł do około 27% na kwiecień 2026, z około 21% w 2024. Stablecoiny — tokeny cyfrowe zaprojektowane tak, by utrzymywać stabilną wartość względem aktywa odniesienia, zazwyczaj dolara amerykańskiego — są wykorzystywane w rynkach krypto do handlu, rozliczeń i płatności, dlatego udział rynkowy emitenta stał się uważnie śledzonym wskaźnikiem pozycji konkurencyjnej.

William Blair scharakteryzował relację Coinbase-Circle wokół rezerw USDC jako „kluczowy pozytyw” dla obu firm. Coinbase dystrybuuje USDC na swojej platformie i otrzymuje część dochodu odsetkowego generowanego przez rezerwy Circle — dochód, który rośnie i spada wraz z dominującymi stopami procentowymi i skalą obiegu USDC. Trajektoria obiegu stablecoina jest zatem jednym z bardziej bezpośrednich danych do obserwowania przy weryfikacji tezy analityków.