Przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh, powołany przez prezydenta Trumpa, wyjaśnił podczas piątkowego wystąpienia na sympozjum w Jackson Hole — dorocznym spotkaniu Fed z Kansas City w Wyoming, które historycznie służyło jako miejsce istotnych sygnałów politycznych — że stopy procentowe mogą zostać podwyższone w tym roku, jeśli inflacja nie uspokoi się wystarczająco szybko.

Warsh przyznał, że letnie dane o inflacji okazały się niższe niż oczekiwano, ale według niego to za mało, by uznać, że szerszy trend się odwrócił. „Chociaż letnie odczyty [inflacji] były lepsze niż oczekiwano, nie mówią mi, że podstawowe trendy znacząco się poprawiły”.

Inflacja — jak wskazał — wciąż jest zbyt wysoka, aby Fed mógł złagodzić politykę. Bank centralny chce dowodów, że inflacja wraca do celu 2% wystarczająco szybko. „Musimy mieć pewność, że podstawowa inflacja zmierza do naszego celu, wyraźnie i z wystarczającą prędkością. W przeciwnym razie mamy zadanie do wykonania. To nasza praca, nasz mandat i nasze zobowiązanie” — powiedział Warsh. Inflacja pozostaje powyżej celu Fed od około pięciu lat, od momentu gdy powakacyjny skok cen po raz pierwszy wypchnął ją powyżej celu.

Dane CME Group (NASDAQ: CME) pokazały, że traderzy podnieśli prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki do 55,7%, czyli o około 20 punktów procentowych więcej niż w czwartek. Kolejna decyzja polityczna Fed zaplanowana jest na 16 września, co oznacza, że pozostałe raporty o inflacji i zatrudnieniu przed tym posiedzeniem będą bacznie obserwowane pod kątem oznak, czy zaciśnięcie tonu przerodzi się w działanie.

Warsh utrzymuje inflację w centrum uwagi, gdy rynki dyskontują kolejną podwyżkę

Heather Long, główna ekonomistka Navy Federal Credit Union, powiedziała, że Warsh „otworzył drzwi do podwyżki stóp przez Fed. Podwyżka prawdopodobnie nie nastąpi we wrześniu, ale nastąpi do października lub grudnia”.

Long dodała: „Warsh wprost powiedział, że zachęcające letnie odczyty inflacji nie wskazują na «znaczącą» poprawę w kwestii inflacji. Rynki obligacji błyskawicznie zareagowały, dyskontując podwyżkę”.

Warsh powiedział też, że rynki wciąż wierzą, iż Fed przywróci stabilność cen. „Ceny rynkowe pokazują przekonanie, że dostarczymy stabilności cen. I mogę was zapewnić, że mają rację”. Stwierdził, że inflacja musi pozostać na szczycie listy priorytetów Fed, opisując przy tym gospodarkę jako taką, która „wydaje się wzmocniona”.

Wskazał na sztuczną inteligencję jako na jeden z motorów wzrostu i zauważył, że konsumenci i firmy nadal wydają. Zatrudnienie stało się mniej dynamiczne — jego zdaniem dlatego, że siła robocza nie rośnie już w tym samym tempie.

Przygotowane uwagi Warsha zarysowały, jak zamierza prowadzić politykę Fed. Nie wyznaczył ścieżki stóp ani punktów danych, które zmusiłyby bank centralny do działania. „Staję tu dziś zobowiązany do dyscypliny, a nie do decyzji” — oświadczył przed urzędnikami Federalnego Komitetu Otwartego Rynku, ekonomistami i dziennikarzami. To stanowisko wpisuje się w dawny publiczny pogląd Warsha, że Fed powinien reagować na napływające dane, a nie z góry zobowiązywać się do konkretnego kursu.

Warsh był krytykowany za ograniczanie sygnałów politycznych tak długo, jak inflacja przekracza poziom docelowy. Sprzeciwiał się koncepcji forward guidance, argumentując, że rynki powinny skupiać się na danych, a nie na wskazówkach z Fed. W przemówieniu zatytułowanym „In Our Time” zauważył: „Możecie to nazwać zarysem, możecie to nazwać mapą szlaku, ale nie nazywajcie tego forward guidance”.

Akcje, obligacje, złoto i Bitcoin spadają, a kolejna podwyżka pozostaje na stole

Traderzy na Kalshi zmodyfikowali zakłady po przemówieniu. Rynek predykcyjny oszacował szanse na podwyżkę o 25 punktów bazowych na 48%. Zanim Warsh przemówił, niemal 70% oczekiwało braku zmian we wrześniu. Rentowności obligacji skarbowych wzrosły, a dwuletnia rentowność — wrażliwa na oczekiwania dotyczące Fed — osiągnęła najwyższy poziom od końca lipca. Wyższe stopy podnoszą koszty finansowania i zwykle obciążają ceny aktywów, które korzystały z oczekiwań łagodniejszej polityki.

Wall Street zakończyło piątek spadkami, choć główne indeksy zamknęły tydzień wzrostami. S&P 500 stracił 0,25% do 7 711,76. Nasdaq Composite spadł o 0,52% do 26 402,42 wraz z osłabieniem akcji chipowych, w tym Nvidia (NASDAQ: NVDA) i Intel (NASDAQ: INTC). Dow Jones Industrial Average spadł o 9,45 punktu, czyli 0,02%, do 53 559,99. W ujęciu tygodniowym S&P 500 zyskał 0,5%, Nasdaq wzrósł o 0,9%, a Dow climbed 0,5% — pierwszy tygodniowy wzrost od trzech tygodni.

Złoto również potaniało. Ceny spot spadły poniżej 4 500 dolarów za uncję po tym, jak Warsh powiedział, że stabilność cen stała się „nadrzędnym celem” Fed. Złoto, które nie przynosi odsetek, zwykle traci na atrakcyjności, gdy stopy i rentowności rosną. Inflacja pozostaje powyżej 2% pięć lat po skoku, który wypchnął ją ponad cel banku centralnego.

Bitcoin stracił około 3 000 dolarów w niecałą godzinę, gdy traderzy zareagowali na wyższe oczekiwania stawkowe. W trakcie spadku wymuszono likwidację pozycji długowych o wartości około 200 milionów dolarów, co nasiliło sprzedaż. Podobnie jak inne aktywa ryzyka, krypto historycznie reagowało wrażliwie na zmiany oczekiwań dotyczących polityki Fed.