Najważniejsze europejskie indeksy akcji zakończyły sesję na plusie, gdy traderzy w Londynie i Europie kończyli handel. Wzrostami przewodził francuski CAC 40, który zyskał 0,98%. Wynik ten kontrastuje z zachowaniem indeksu w tym tygodniu: CAC 40 zamknął tydzień spadkiem o 0,98%, co oznacza, że piątkowy wzrost zmniejszył o połowę tygodniowy spadek.

Przegląd dziennych ruchów na zamknięciu:

• German DAX: +0,81%
• CAC 40 (Francja): +0,98%
• FTSE 100 (Wielka Brytania): +0,29%
• Ibex (Hiszpania): +0,81%
• FTSE MIB (Włochy): +0,67%
• Euro Stoxx 50: +0,77%

W całym tygodniu handlowym główne europejskie indeksy zakończyły mieszanie:

• German DAX: +1,66%
• CAC 40 (Francja): -0,98%
• FTSE 100 (Wielka Brytania): +0,07%
• Ibex (Hiszpania): +0,40%
• FTSE MIB (Włochy): -0,10%

Na europejskim rynku długu referencyjne rentowności 10-letnie wzrosły w całym szeregu, z przewagą Francji i Włoch:

• Niemcy: 3,280%, +1,3 punktu bazowego
• Francja: 4,127%, +2,9 punktu bazowego
• Wielka Brytania: 5,069%, +2,9 punktu bazowego
• Hiszpania: 3,732%, +2,5 punktu bazowego
• Włochy: 4,102%, +2,5 punktu bazowego

Po drugiej stronie Atlantyku rynki w USA notują zmienne kierunki po wystąpieniu szefa Fed Kevina Warsha w Jackson Hole. Doroczny sympozjum Rezerwy Federalnej w Jackson Hole w stanie Wyoming od dawna stanowi miejsce, w którym przewodniczący Fed sygnalizują kierunek polityki pieniężnej, a rynki dokładnie analizują ich słowa w poszukiwaniu wskazówek co do przyszłej ścieżki stóp. Warsh przyjął jastrzębi ton, nie udzielając jednoznacznych wskazówek co do najbliższej decyzji stopy procentowej, ale jednoznacznie podkreślając, że inflacja pozostaje głównym problemem Fed. Gospodarkę opisał jako odporną i umacniającą się, wskazując na solidne wydatki konsumenckie, silne inwestycje firm związane ze sztuczną inteligencją, historycznie niskie bezrobocie oraz warunki finansowe, które trudno uznać za restrykcyjne. Jednocześnie inflacja PCE pozostaje znacznie powyżej stanowczego celu Fed na poziomie 2%, a ostatnie pokrzepiające odczyty nie przekonały go, że inflacja bazowa poprawia się wystarczająco. Warsh stwierdził, że Fed musi wyraźnie widzieć inflację zmierzającą ku celowi w odpowiednim tempie, co sygnalizuje wysoką poprzeczkę dla złagodzenia polityki w najbliższym terminie, podkreślając jednocześnie, że pozostaje oddany dyscyplinie politycznej, a nie żadnej z góry przesądzonej decyzji stopy procentowej. Oczekiwania co do podwyżki we wrześniu wynoszą obecnie blisko 59%.

Rynki amerykańskie reagują na jastrzębi przekaz z Jackson Hole wyraźnym wzrostem rentowności obligacji skarbowych i rosnącą presją na akcje wrażliwe na stopy procentowe. Nacisk Warsha na trwałą inflację, odporny wzrost gospodarczy i stosunkowo łagodne warunki finansowe skłania rynki do wycofywania oczekiwań co do bliskich obniżek stóp.

Akcje w USA notują zmienne kierunki:

• Dow Jones: 53 689,36, wzrost o 115,01 punktu, czyli 0,21%
• S&P 500: 7 730,76, praktycznie bez zmian na poziomie -0,00%
• Nasdaq Composite: 26 484,51, spadek o 0,21%
• Russell 2000: 2 983,32, spadek o 1,03%
• Nasdaq 100: 29 508,00, spadek o 0,45%

Dow się trzyma, ale akcje technologiczne i spółki małej kapitalizacji wypadają poniżej rynku. Obie grupy są bardziej wrażliwe na wyższe koszty pożyczek i malejące oczekiwania co do złagodzenia polityki Fed: spółki technologiczne często mają wyceny oparte na bardziej odległych przepływach pieniężnych, a mniejsze firmy zwykle bardziej zależą od finansowania zmiennoprocentowego i wrażliwego na ryzyko kredytowe.

Rentowności obligacji skarbowych są wyższe w całej krzywej:

• 2-letnie: 4,3289%, wzrost o 9,7 punktu bazowego
• 3-letnie: 4,3874%, wzrost o 9,1 punktu bazowego
• 5-letnie: 4,4683%, wzrost o 7,2 punktu bazowego
• 7-letnie: 4,5804%, wzrost o 5,8 punktu bazowego
• 10-letnie: 4,712%, wzrost o 4,0 punktu bazowego
• 20-letnie: 5,1983%, wzrost o 1,2 punktu bazowego
• 30-letnie: 5,1962%, wzrost o 0,5 punktu bazowego

Silniejszy wzrost na krótkim końcu spłaszcza krzywą rentowności – wzór, który zazwyczaj towarzyszy repricingowi oczekiwanej bliskiej polityki Fed, a nie zmianom długoterminowych oczekiwań inflacyjnych, bardziej powiązanych z długimi terminami zapadalności. Wniosek rynkowy jest taki, że Warsh postawił wysoką poprzeczkę przed złagodzeniem polityki: inflacja musi wykazać wyraźniejszy i bardziej trwały postęp, zanim Fed prawdopodobnie rozważy obniżkę stóp. Kolejna zaplanowana decyzja polityki Fed wraz z towarzyszącym jej podsumowaniem projekcji ekonomicznych dostarczy kolejnych punktów kontrolnych co do tego, czy ta poprzeczka została osiągnięta.