Przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh wygłosił w piątek swoje pierwsze wystąpienie keynote na dorocznym Sympozjum w Jackson Hole poświęconym polityce pieniężnej, przedstawiając swoją ocenę gospodarki oraz wyjaśniając, dlaczego uważa, że wyprzedzające wskazówki banku centralnego powinny zostać ograniczone. Sympozjum w Wyoming, organizowane każdego sierpnia przez Fed z Kansas City, od dawna służyło jako miejsce, w którym przewodniczący Fed sygnalizują zmiany polityki — Warsh wykorzystał tę tradycję, aby zamiast tego argumentować za mniejszą komunikacją.

Warsh podkreślił, że Fed pozostaje skoncentrowany na przywróceniu inflacji do celu 2% banku centralnego, określając dążenie do obniżenia indeksu wydatków konsumpcyjnych (PCE) do tego poziomu jako „stały, niewzruszony cel” decydentów. W lipcu inflacja PCE utrzymała się na poziomie 3,7% w ujęciu rocznym — Warsh nazwał tę wartość „niepokojącą” i stwierdził, że powinna ona stanowić główny ośrodek polityki pieniężnej, znajdując się znacznie powyżej celu 2%.

Przechodząc do strony zatrudnieniowej podwójnego mandatu Fed — przyznanego przez Kongres zadania dążenia zarówno do stabilności cen, jak i maksymalnego zatrudnienia — przewodniczący powiedział, że ograniczony wzrost podaży pracy obciąża miesięczne dane o zatrudnieniu, zaznaczając jednocześnie, że dane z rynku pracy pozostają „w dużej mierze spójne z pełnym zatrudnieniem”.

Obserwatorzy Fed krytykowali działania Warsha zmierzające do ograniczenia wyprzedzających wskazówek dotyczących przyszłych decyzji stóp procentowych — wskazówek, które w jego przekonaniu powinny być zarezerwowane na okresy kryzysów gospodarczych lub finansowych. Oznacza to wyraźne zerwanie z niedawną praktyką, gdy Fed rutynowo wykorzystywał forward guidance jako główne narzędzie kształtowania oczekiwań po kryzysie finansowym 2008 roku i kryzysie okresu pandemii, choć jego przemówienie pomogło niektórym obserwatorom lepiej zrozumieć te poglądy.

Seema Shah, główna strateg globalna w Principal Asset Management, stwierdziła, że „Warsh wyjaśnił znaczną część niejednoznaczności pozostałej po lipcowej konferencji prasowej FOMC, przedstawiając jaśniejszy obraz Fed, który pozostaje skupiony jak laser na przywróceniu inflacji do celu i jest gotowy podnieść stopy, jeśli postęp się zatrzyma”.

„Chociaż spodziewamy się poprawy nadchodzących danych, ryzyko wrześniowej podwyżki wzrosło. Pozytywna reakcja rynku pokazuje, że inwestorzy cenią przejrzystość polityki, nawet gdy ta przejrzystość niesie bardziej jastrzębi przekaz” — dodała Shah.

Gregory Daco, główny ekonomista w EY-Parthenon, zauważył, że przemówienie padło w kontekście, w którym wiarygodność Rezerwy Federalnej i jej zaangażowanie w mandat stabilności cen były kwestionowane, z uwagi na opór Warsha wobec udzielania wyprzedzających wskazówek i omawiania fundamentów gospodarczych.

„Prawie 100 dni po objęciu urzędu przewodniczącego Fed Warsh przejawiał w swoim pierwszym wystąpieniu na Sympozjum w Jackson Hole Fed z Kansas City długo oczekiwaną pokorę, mówiąc: »traktujemy naszą odpowiedzialność poważnie, z pokorą i determinacją«” — powiedział Daco.

„Wygląda na to, że przewodniczący Warsh zdał sobie sprawę, iż nie może uchodzić za mistrza polityki pieniężnej, którym chce być, nie prowadząc najpierw orkiestry do bezbłędnego wykonania symfonii” — kontynuował. „W związku z tym podjął się zadania i wywiązał się na trzech płaszczyznach, które są podstawowymi zasadami dla każdego bankiera centralnego”.

„Po pierwsze, przedstawił jasną, opartą na faktach i zniuansowaną ocenę gospodarki USA, zatrudnienia i inflacji. Po drugie, potwierdził inflację PCE jako miernik celu 2% Fed oraz stopę funduszy federalnych jako główne narzędzie polityki. Po trzecie, zasugerował funkcję reakcji wskazującą na gotowość do zaostrzenia polityki, gdyby inflacja nie spadała wystarczająco szybko w kierunku celu 2%” — wyjaśnił Daco.

Bret Kenwell, amerykański analityk inwestycyjny w eToro, powiedział, że „Warsh jest niewzruszony w przekonaniu, że Fed powinien komunikować się rzadziej, uznając forward guidance za nieodpowiednie poza okresem kryzysu”.

„Takie podejście może skutkować większą liczbą niespodzianek dla inwestorów, a co za tym idzie, większą zmiennością. Dotyczy to w szczególności sytuacji, w której Fed przyjmie pogląd Warsha, że »nie ma wymówek« dla niepowodzenia w utrzymaniu inflacji pod kontrolą” — powiedział Kenwell.

Jeffrey Roach, główny ekonomista w LPL Financial, powiedział, że jego zdaniem „wchodzimy w nową erę polityki pieniężnej, definiowaną przez mniejszą liczbę sygnałów, większy nacisk na dane w czasie rzeczywistym oraz gotowość do przemyślenia pierwszych zasad ekonomii, w miarę jak sztuczna inteligencja przekształca produkcyjne możliwości gospodarki”.

„Wyraźnie jastrzębie przemówienie wsparło dolara, jako że przewodniczący wydaje się być gotowy utrzymać politykę wyższą przez dłuższy czas” — dodał Roach.