Oczekiwania, że Rezerwa Federalna może podnieść stopy procentowe na wrześniowym posiedzeniu, znacząco wzrosły po ostrożnych uwagach przewodniczącego Feda Kevina Warsha na temat inflacji. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp na rynkach prognozowych zbliżyło się do najwyższych poziomów z ostatniego czasu, a rentowności obligacji również gwałtownie wzrosły.

Oczekiwania rynkowe szybko się zmieniają przed posiedzeniem polityki pieniężnej Fedu zaplanowanym na 16 września. Zgodnie z danymi z rynków prognozowych prawdopodobieństwo utrzymania stóp procentowych bez zmian przez Fed wynosi około 55%, podczas gdy podwyżka o 25 punktów bazowych jest wyceniana na około 46%. Większa podwyżka ma jedynie około 1% szans.

Narzędzie FedWatch grupy CME pokazuje, że inwestorzy podnieśli prawdopodobieństwo podwyżki stóp na wrześniowym posiedzeniu do 55,7% — to wzrost o około 20 punktów bazowych w ciągu jednego dnia.

Przecenienie następuje w okresie, w którym rynki kalibrowały oczekiwania wokół cyklu luzowania polityki Fedu, co sprawia, że komentarze Warsha stanowią wyraźną zmianę tonu w oczekiwaniach stawkowych.

Warsh: brak istotnej poprawy trendu inflacyjnego

Występując na sympozjum w Jackson Hole w stanie Wyoming, przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh zaznaczył, że inflacja pozostaje wysoka. Jackson Hole, coroczne sympozjum polityki gospodarczej Fedu z Kansas City, historycznie służyło jako miejsce, w którym szefowie Fedu sygnalizują zmiany w podejściu do polityki pieniężnej — dlatego rynki dokładnie analizują tam wygłaszane uwagi.

Warsh przyznał, że dane inflacyjne opublikowane w ciągu lata były bardziej pozytywne niż oczekiwano, ale stwierdził, że nie wskazują one na trwałą poprawę podstawowych trendów inflacyjnych. „Chociaż letnie dane o inflacji były lepsze od oczekiwań, nie wskazują na istotną poprawę podstawowych trendów” — oświadczył.

Przewodniczący Fedu dodał, że należy się upewnić, iż inflacja dostatecznie wyraźnie i szybko zmierza ku poziomowi docelowemu banku centralnego — inflacji 2% w dłuższym okresie, czyli deklarowanemu celowi Fedu. Sygnalizując, że Fed może w przeciwnym razie musieć dalej zaostrzać politykę pieniężną, Warsh powiedział: „W przeciwnym razie mamy przed sobą więcej pracy. To nasz obowiązek, nasz mandat i nasza odpowiedzialność”.

Nie przekazał jednak bezpośrednich wskazówek, jak Fed będzie działał na nadchodzących posiedzeniach, ani nie przedstawił ostatecznego ramowego podejścia do tego, od jakich danych gospodarczych będą zależały decyzje stawkowe. Ten brak sprawia, że oczekiwania stawkowe są wyjątkowo wrażliwe na kalendarz nadchodzących danych w okresie do posiedzenia.

Gwałtowny wzrost rentowności obligacji skarbowych USA

Po wystąpieniu Warsha amerykańskie indeksy giełdowe wzrosły, podczas gdy na rynku obligacji pojawiła się presja podażowa. Rentowność dwuletnnich obligacji skarbowych USA, bardzo wrażliwej na oczekiwania dotyczące polityki stawkowej Fedu, wzrosła o około 8 punktów bazowych do 4,31% — najwyższego poziomu od końca lipca.

Wzrost krótkoterminowych rentowności wskazuje, że inwestorzy coraz bardziej oczekują, iż Fed zaostrzy politykę pieniężną w nadchodzącym okresie. Wahania rentowności dwuletnich obligacji są powszechnym wskaźnikiem w czasie rzeczywistym tego, jak rynki wyceniają ścieżkę stóp funduszy federalnych, a ruchy tej skali zwykle następują po wystąpieniach zmieniających postrzeganie ryzyka politycznego.

Na około dwa i pół tygodnia przed wrześniowym posiedzeniem nadchodzące dane o inflacji i zatrudnieniu mają być kluczowe dla kierunku oczekiwań stawkowych. Jeśli inflacja okaże się silniejsza niż oczekiwano, prawdopodobieństwo podwyżki stóp wzrośnie, natomiast wyraźne spowolnienie presji cenowej może umocnić oczekiwania, że Fed utrzyma stopy bez zmian.

Nie jest to porada inwestycyjna.