Akcje Walmart (WMT) miały trudnych kilka miesięcy. Po osiągnięciu 52-tygodniowego maksimum na poziomie $135.15 i krótkim przekroczeniu poziomu kapitalizacji rynkowej $1 trillion, walor został mocno przeceniony. WMT otworzył notowania w piątek na poziomie $102.63, co dało spółce kapitalizację rynkową na poziomie około $816 billion i oznaczało spadek kursu o około jedną piątą względem majowych szczytów. Największą część strat spowodowały dwa raporty wynikowe — jeden w maju i jeden 20 sierpnia.

Dwa raporty wynikowe wyrządziły szkody

Pierwszy cios przyszedł wraz z raportem za Q1 w maju. Przychody były mocne, wzrosły o 7.3% rok do roku, ale wytyczne dotyczące EPS rozczarowały, a akcje spadły tego dnia o około 7%. Wyniki za Q2 pojawiły się 20 sierpnia i reakcja była jeszcze gorsza. Sprzedaż porównywalna w USA wyniosła 2.6%, wyraźnie poniżej prognozowanych przez analityków 3.8%, a wytyczne dotyczące EPS na Q3 w przedziale $0.62 do $0.64 również były niższe od konsensusu na poziomie $0.68. WMT spadł w jednej sesji o 9.2%, wymazując ponad $80 billion kapitalizacji rynkowej.

Sam nagłówek dotyczący sprzedaży porównywalnej wymaga jednak szerszego kontekstu. Zmiany regulacyjne w zakresie cen leków obciążyły kategorię zdrowia i wellness. Po wyłączeniu tego wpływu sprzedaż porównywalna była bliżej 3.4% — nadal poniżej oczekiwań, ale nie tak słaba, jak sugerował nagłówek.

W ujęciu raportowanym Q2 wypadł lepiej, niż sugerowała wyprzedaż. EPS wyniósł $0.81, przebijając konsensus $0.74, a przychody sięgnęły $187.94 billion, powyżej oczekiwanych $186.64 billion i o 5.9% więcej niż rok wcześniej. Zwrot z kapitału własnego wyniósł 21.83%.

Biznes cyfrowy nadal rośnie

Podczas gdy liczba sprzedaży porównywalnej przyciągnęła nagłówki, działalność cyfrowa Walmartu pokazała inny obraz. Globalny e-commerce wzrósł o 23% rok do roku, a e-commerce w USA o 24%. Sprzedaż na marketplace wzrosła o 52%, przychody z opłat członkowskich zwiększyły się o 17%, a dostawy realizowane ze sklepów wzrosły o 43%.

Najmocniejszym elementem była reklama. Całkowite przychody reklamowe wzrosły o 38% rok do roku, a Walmart Connect o 43%. Analitycy szacują, że marże brutto w biznesie reklamowym są bliskie 70%. Łącznie reklama i opłaty członkowskie odpowiadają obecnie za około jedną trzecią zysku operacyjnego Walmartu, mimo że stanowią tylko ułamek całkowitych przychodów.

Model stojący za Walmart Connect jest prosty. Marki płacą za to, aby ich produkty pojawiały się w wynikach wyszukiwania na platformie Walmartu. Pojedynczy klient może więc wygenerować zarówno przychód detaliczny przy kasie, jak i przychód reklamowy od marki, która zapłaciła za dotarcie do niego. To sprawia, że biznes reklamowy staje się coraz ważniejszy, gdy inwestorzy szukają sygnałów, że Walmart może nadal rosnąć poza tradycyjną sprzedaż artykułów spożywczych i dóbr powszechnego użytku.

Wycena wciąż wysoka, ale mniej niż wcześniej

WMT nie jest tani. Przy około 36x forward earnings notowania są wyraźnie powyżej średniej sektorowej na poziomie 15x oraz powyżej własnej pięcioletniej średniej wynoszącej około 30x. Przed wynikami za Q1 mnożnik wynosił 46x, a przed Q2 — 38x. Dwie rundy kompresji wyceny częściowo zmniejszyły presję.

Wall Street nie odwrócił się od tej spółki. Spośród 32 analityków pokrywających WMT, 29 rekomenduje Kupuj.

Średnia cena docelowa wynosi $129.57, co oznacza około 26% potencjału wzrostu względem obecnych poziomów. Jefferies potwierdziło rekomendację Kupuj z celem $120, a Guggenheim i Mizuho ustaliły cele na poziomie $130.

W obszarze insiderów EVP Daniel Danker sprzedał 50,644 akcji 26 sierpnia po średniej cenie $105.35. Transakcja została przeprowadzona w ramach wcześniej ustalonego planu 10b5-1 w celu pokrycia zobowiązań podatkowych związanych z nabywanymi świadczeniami kapitałowymi.

The post Walmart (WMT) Stock Falls Hard. But Its Ad Business Tells a Different Story appeared first on CoinCentral .