Tydzień na rynkach globalnych: dane o inflacji w USA i posiedzenie EBC w centrum uwagi w obliczu wzrostu rentowności obligacji

Kluczowe dane o inflacji w USA oraz posiedzenie polityczne Europejskiego Banku Centralnego będą w nadchodzącym tygodniu dominować nad rynkami finansowymi, ponieważ światowa sprzedaż obligacji nadal podnosi koszty finansowania. Rentowności obligacji wzrosły od Tokio i Sydney po Londyn i Nowy Jork, napędzając obawy o koszty finansowania rządów, koszty kredytowania firm oraz rozciągnięte wyceny akcji. Wyższe rentowności podnoszą stopy dyskontowe przyszłych zysków spółek, dlatego inwestorzy giełdowi tak uważnie śledzą rynek obligacji, nawet jeśli sami nie posiadają długu. (Źródło: Reuters)

Rynki obligacji wstrząśnięte, ale uporządkowane

Globalne rentowności obligacji wzrosły wzdłuż całej krzywej, gdy inwestorzy odważają wyższe ceny energii, ryzyka inflacyjne i perspektywę zaostrzenia polityki pieniężnej. Krótkoterminowe rentowności w USA i strefie euro osiągnęły najwyższe poziomy od wielu lat, a 30-letnie rentowności na głównych rynkach utrzymują się wokół poziomów niespotykanych od ponad dekady. Skarb Ameryki przygotowuje się również do co najmniej podwojenia wykupów dłuższych obligacji, a pierwsza operacja zaplanowana jest na środę — mechanizm wsparcia mający poprawić płynność na rynku stanowiącym światowy punkt odniesienia dla kosztów finansowania. Pomimo gwałtownych ruchów sprzedaż pozostaje dotąd uporządkowana.

Jen w centrum uwagi

Japonia stała się kluczowym punktem zainteresowania globalnych rynków obligacji po tym, jak rentowność 10-letnich obligacji skarbowych przekroczyła 3% po raz pierwszy od trzech dekad. Inwestorzy obserwują, czy rządowy fundusz emerytalny GPIF o wartości około 2 bilionów dolarów zwiększy alokacje w krajowych obligacjach, potencjalnie redukując ekspozycję na zagraniczny dług i akcje. Ma to znaczenie wykraczające poza Japonię: od lat japońscy inwestorzy należą do największych zagranicznych posiadaczy amerykańskich obligacji skarbowych, a każda zakrojona na szeroką skalę repatriacja kapitału wpłynęłaby na ceny aktywów na całym świecie. Perspektywy stóp Banku Japonii oraz plany pożyczkowe rządu również są pod obserwacją. Jen wyraźnie umocnił się w ostatnich sesjach wraz ze wzrostem oczekiwań na zaostrzenie japońskiej polityki pieniężnej.

Inflacja w USA może przesądzić o decyzji Fed

W kalendarzu inflacyjnym USA centralne miejsce zajmują ceny producentów, publikowane w czwartek, a po nich w piątek uważnie śledzony indeks cen konsumpcyjnych. Ekonomiści ankietowani przez Reuters oczekują, że sierpniowe CPI wzrośnie o 0,4%. Dane mogą okazać się kluczowe dla ustalenia, czy Rezerwa Federalna podwyższy stopy procentowe na posiedzeniu 15–16 września, odbywającym się zaledwie kilka dni po publikacjach inflacyjnych. Rynki zwiększyły zakłady na podwyżkę, podczas gdy członek zarządu Fed Christopher Waller zasugerował, że oznaki ochładzania inflacji mogłyby uzasadniać utrzymanie stóp bez zmian. Wyniki kwartalne firmy Oracle będą również obserwowane pod kątem świeżych wskazówek co do siły boomu inwestycyjnego w AI — jednego z niewielu motywów giełdowych, które utrzymały się w obliczu rosnących kosztów finansowania.

EBC ma ponownie podwyższyć stopy

Europejski Bank Centralny jest powszechnie oczekiwany, że w czwartek podwyższy stopy procentowe o kolejne 25 punktów bazowych, powtarzając krok z czerwca. Byłoby to przedłużenie cyklu zacieśniania rozpoczętego w lipcu 2022 r., w ramach którego EBC walczy z inflacją trwale przekraczającą jego cel 2%. Kluczowym pytaniem inwestorów jest to, co dalej, ponieważ inflacja wraca powyżej 3%, a ceny energii rosną wśród napięć geopolitycznych. Rynki wyceniają kolejną podwyżkę do grudnia i jeszcze jedną w przyszłym roku, podczas gdy ekonomiści coraz częściej oczekują, że EBC wstrzyma się po czwartku. Ostry wzrost europejskich rentowności obligacji może już dostatecznie zacieśniać warunki finansowe, wykonując część pracy EBC.

Słowa Lagarde mają znaczenie

Komentarze prezes EBC Christine Lagarde będą uważnie śledzone pod kątem wskazówek co do przyszłej ścieżki stóp. Inwestorzy będą także obserwować jej poglądy na temat sytuacji na rynkach walutowych, w tym doniesień o wyprzedaży dolara amerykańskiego wobec euro i późniejszych zakupach jena. Wobec niepewności co do czasu trwania konfliktu na Bliskim Wschodzie decydenci mogą unikać stanowczych wskazówek dotyczących przyszłych ruchów stóp.

Kryzys zadłużenia Senegalu w centrum uwagi

Globalne obawy o zadłużenie wykraczają poza główne rynki obligacji. Senegal zbliża się do pomocy MFW po ujawnieniu ponad 10 miliardów dolarów wcześniej niezgłoszonego długu. Przypadek ten przypomina inne niedawne sytuacje na rynkach wschodzących, w których ukryte zobowiązania wychodziły na światło i wymuszały nagłe restrukturyzacje długu. Oczekuje się, że program MFW będzie wymagał od Senegalu restrukturyzacji zadłużenia i umieszczenia finansów publicznych na bardziej zrównoważonych fundamentach. Restrukturyzacja może okazać się skomplikowana, ponieważ Senegal jest częścią zachodnioafrykańskiej unii walutowej, co oznacza, że nie może zdewaluować własnej waluty, aby ułatwić dostosowanie.

Reguły MFW mogą zwiększyć presję

Senegal chce uniknąć restrukturyzacji części lokalnego długu w frankach CFA zaciągniętego wobec banków regionalnych i instytucji wielostronnych. Może to sprawić, że większy ciężar ewentualnej restrukturyzacji spadnie na międzynarodowe obligacje i inne zadłużenie zewnętrzne. Dyskusja rady dyrektorów MFW w przyszłym tygodniu nad Ramami Zrównoważonego Zadłużenia dla krajów o niskich dochodach może okazać się ważnym wydarzeniem dla Senegalu. Każda zmiana tych ram może mieć istotne znaczenie dla perspektyw restrukturyzacji zadłużenia tego kraju oraz dla sposobu oceny obciążeń długiem innych państw o niskich dochodach w przyszłości.