Strategowie z Wall Street przewidują, że amerykański Departament Skarbu może osiągnąć ustawowy limit zadłużenia wynoszący 41,1 bln dolarów już w lutym — zgodnie z raportem Bloomberg Markets. Prognoza następuje po podniesieniu limitu zadłużenia o 5 bln dolarów uchwalonym w 2025 roku, po którym Skarbowi pozostała ograniczona zdolność pożyczkowa. Szacunek lutowy oznacza, że margines stworzony przez to podwyższenie mógł zostać w dużej mierze wykorzystany w ciągu kilku miesięcy od prognozy.

Możliwość osiągnięcia limitu wzbudziła obawy o potencjalne ograniczenia emisji obligacji skarbowych oraz zwiększoną wrażliwość powiązanych rynków finansowych. Uczestnicy rynku uważnie obserwują sytuację, ponieważ prognozowany harmonogram może wpłynąć na rentowności obligacji skarbowych i szerszą politykę fiskalną. W dyskusjach o polityce fiskalnej moment, w którym Skarb nie jest już w stanie wywiązać się ze wszystkich zobowiązań, jest powszechnie nazywany tzw. datą-x ("x-date"), a lutowa prognoza strategów jest w praktyce szacunkiem tego progu.

Tło dotyczące limitu zadłużenia

Limit zadłużenia to pułap ustanowiony przez Kongres określający łączną kwotę długu federalnego, jaką Skarb może emitować w celu finansowania zobowiązań rządowych już upoważnionych przez prawo. Mechanizm ten sięga 1917 roku, a Kongres od tego czasu dziesiątki razy podnosił, zmieniał lub zawieszał pułap, zazwyczaj w drodze negocjowanych działań ustawodawczych. W poprzednich epizodach Skarb uciekał się do środków nadzwyczajnych — tymczasowych działań księgowych, które zachowują margines pożyczkowy, takich jak zawieszanie nowych inwestycji w niektórych rachunkach rządowych — podczas gdy ustawodawcy debatowali nad podniesieniem lub zawieszeniem pułapu.

Oczekiwania rynkowe

Potencjalne przekroczenie limitu zadłużenia zdaje się kształtować oczekiwania rynkowe, co widać w istotnej zmianie prognoz rentowności 5-letnich obligacji skarbowych. Obecna wycena sugeruje zwiększone prawdopodobieństwo spadku rentowności 5-letnich obligacji poniżej różnych progów przed 2027 rokiem. Rentowność 5-letnich obligacji jest powszechnie używana jako punkt odniesienia dla średnioterminowych kosztów pożyczek, co pomaga wyjaśnić koncentrację rynku na tym odcinku krzywej. We wcześniejszych sporach wokół limitu zadłużenia, w tym w latach 2011 i 2013, instrumenty skarbowe wygasające najbliżej prognozowanych terminów wykazywały największą wrażliwość na nagłówki, a te epizody zostały rozwiązane działaniami ustawodawczymi tuż przed ustawowymi terminami.

Na co zwracać uwagę

Obserwatorzy będą uważnie śledzić wypowiedzi kluczowych postaci finansowych, w tym sekretarza skarbu USA i przewodniczącego Rezerwy Federalnej Jerome'a H. Powella, w poszukiwaniu wskazówek dotyczących reakcji polityki. W poprzednich epizodach Skarb formalnie powiadamiał Kongres o prognozowanym terminie wyczerpania środków nadzwyczajnych, a takie powiadomienia służyły jako punkty odniesienia dla harmonogramów rynkowych. Sygnały konsolidacji fiskalnej lub korekt polityki monetarnej mogłyby wpłynąć na prognozy rentowności obligacji skarbowych. Rozwój wskaźników makroekonomicznych, takich jak wzrost PKB i inflacja, będzie również kluczowy dla kształtowania wyników w scenariuszu limitu zadłużenia. Rynki wydają się szczególnie wrażliwe na zmiany w prognozowanym harmonogramie osiągnięcia limitu zadłużenia.