Rok fiskalny 2026 rządu federalnego USA, który zakończył się w zeszłym miesiącu, zamknął się kolejnym surowym ostrzeżeniem o trajektorii amerykańskiego długu: odsetki od długu narodowego sięgają około 2,9 miliarda dolarów dziennie i rosną obecnie szybciej niż wydatki federalne, dochody czy sama gospodarka.

Według danych Departamentu Skarbu opublikowanych w piątek deficyt budżetu federalnego poszerzył się w roku fiskalnym 2026 do 1,99 biliona dolarów — o 12% więcej niż luka 1,78 biliona dolarów z roku fiskalnego 2025. Dochody wzrosły o 3% do 5,4 biliona dolarów, pozostając w tyle za 6-procentowym wzrostem wydatków do 7,4 biliona dolarów.

Social Security i Medicare pozostają największymi pozycjami wydatków rządowych, ale odsetki od długu narodowego zajęły trzecie miejsce, wyprzedzając zarówno wydatki na obronność, jak i Medicaid.

Koszty odsetkowe wyprzedzają gospodarkę

Brutto koszty odsetkowe w roku fiskalnym 2026 wyniosły 1,36 biliona dolarów przy średniej stopie procentowej 3,53%, pokazują dane Skarbu — ponad dwukrotnie więcej niż stopa w 2021 roku, tuż przed tym, jak Rezerwa Federalna rozpoczęła agresywny cykl zaostrzania polityki w celu opanowania inflacji. Netto płatności odsetkowe, z wyłączeniem odsetek zaliczanych na konta rządowe, takie jak federalne fundusze powiernicze, wzrosły o 8% do 1,05 biliona dolarów, wyprzedzając wzrost łącznych wydatków, dochodów i PKB. Ten wzrost przewyższa realny wzrost PKB wynoszący około 2% oraz nominalny wzrost PKB wynoszący około 6%. Dla porównania: netto odsetki przekraczają obecnie połowę deficytu roku fiskalnego 2026.

Netto koszty odsetkowe roku fiskalnego2026 przekładają się na około 2,9 miliarda dolarów dziennie, a Peter G. Peterson Foundation szacuje, że stanowią one 3,2% PKB, bijąc poprzedni rekord z 1991 roku.

Przy łącznym długu USA wynoszącym 40 bilionów dolarów, długu publicznym na poziomie 100% PKB i rosnących kosztach obsługi zadłużenia, odsetki mają być w nadchodzących latach najszybciej rosnącą częścią budżetu federalnego. Jednocześnie ciężar długu jest coraz bardziej narażony na zmienność rynkową, która grozi jeszcze większym wzrostem kosztów odsetkowych.

refinansowanie długu po wyższych stopach

Sekretarz Skarbu Scott Bessent emituje coraz więcej krótkoterminowego długu w celu sfinansowania deficytu, wygasając jednocześnie zobowiązania długoterminowe. Około jedna trzecia długu publicznego — ponad 10 bilionów dolarów — ma teraz zapadać się w ciągu najbliższych 12 miesięcy, co oznacza, że rząd federalny musi go refinansować po dzisiejszych wyższych stopach. Kwartalne ogłoszenia refundingowe Skarbu, określające planowaną emisję bonów skarbowych, obligacji i innych papierów, są zaplanowanymi punktami kontrolnymi, w których zostanie ujawniona ewentualna korekta tej strategii nastawionej na krótkoterminowe zadłużenie.

Rachunek odsetkowy przewyższa także oficjalne prognozy. W lutym Congressional Budget Office prognozowało, że roczne wydatki na odsetki od długu osiągną 2,1 biliona dolarów do 2036 roku. Ale wtedy prezydent Donald Trump rozpoczął wojnę z Iranem, która posłała ceny ropy i rentowności obligacji w górę. Rentowność 10-letnich obligacji Treasury przekracza obecnie 5%, znacznie powyżej prognoz CBO zakładających 4,1% w tym roku, 4,2% w 2027 roku, 4,3% w latach 2028–2031 i 4,4% w latach 2032–2036. Kolejna runda długoterminowych prognoz CBO pokaże, czy te założenia dotyczące stóp zostaną zrewidowane w kierunku obecnych poziomów rynkowych.

Jeśli rentowności obligacji pozostaną około 1 punktu procentowego powyżej szacunków CBO, koszty odsetkowe wzrosną do 2,8 biliona dolarów, czyli 5,9% PKB, do końca dekady, według Committee for a Responsible Federal Budget (CRFB).

„Wyższe odsetki rodzą więcej długu, a większy dług rodzi wyższe stopy i wyższe odsetki. W końcu całość może runąć” — powiedziała w zeszłym miesiącu prezes CRFB Maya MacGuineas. „Dlatego Waszyngton potrzebuje teraz interwencji fiskalnej, zanim będzie za późo. Prezydent, sekretarz Skarbu i przywztwo Kongresu muszą zrozumieć powagę tego problemu. Nie ma łatwych rozwiązań i nie możemy po prostu temu problemowi pomóc się żegnając.”

Spór o wzrost

Jak dotąd widać niewiele oznak gotowości Waszyngtonu do zajęcia się wydatkami lub dochodami. Trump zażądał wypłaty 5000-dolarowego czeku „dywidendowego” dla Amerykanów, jeśli Republikanie wygrają wybory midterm, i już wypłaca „rabaty” milionom beneficjentów Medicare i Affordable Care Act.

Bessent z kolei twierdzi, że dalsze rozgrzanie gospodarki może pozwolić opanować dług. „Przy 3-procentowym wzroście wyrastamy z tego problemu” — powiedział w zeszłym miesiącu na Southern Methodist University. „Przejdziemy na drugą stronę tego konfliktu z Iranem, a podstawowa gospodarka jest bardzo, bardzo silna i, jak sądzę, ponownie przyspiesza.”

Ale dyrektor CBO Phillip Swagel powiedział w zeszłym tygodniu, że szybszy wzrost gospodarczy raczej nie pozwoli utrzymać amerykańskiego długu w ryzach. Choć silniejszy wzrost pomoże dzięki większym dochodom dla rządu federalnego, nie jest to takie proste: wydatki federalne również napędzają wzrost, co podnosi płace, które z kolei wpływają na wydatki na świadczenia Social Security, wskazał. Silna gospodarka ma też tendencję do podbijania stóp procentowych, co zwiększa koszty odsetkowe długu.

Zakładając stopy procentowe 4–5%, Swagel oszacował, że nominalny wzrost PKB musiałby sięgnąć 7–8%, a realny wzrost PKB 5–6%, aby ustabilizować dług. To ponad dwukrotnie więcej niż najnowsze tempo realnego wzrostu PKB wynoszące 2,2% w drugim kwartale, podczas gdy nawet optymistyczne prognozy Wall Street zakładają pełnoroczny wzrost PKB na poziomie 2,5%.

„Więc wzrost pomoże, ale raczej nie jest wiarygodne, że sam wzrost ustabilizuje naszą trajektorię fiskalną” — powiedział. „Pozostają nam więc zmiany w dochodach i zmiany w wydatkach, a to są wybory polityczne.”

Ta historia została pierwotnie opublikowana na Fortune.com.