Wyższa produktywność, niższe jednostkowe koszty pracy

Amerykańskie przedsiębiorstwa pozarolnicze wyprodukowały w trzecim kwartale więcej na godzinę pracy, co pozwoliło obniżyć koszty pracy na jednostkę produkcji mimo wzrostu wynagrodzeń godzinowych. Dla Bitcoina dane te oferują potencjalną przeciwwagę dla obaw o stopy stóp procentowych wynikających z rynku pracy: jeśli niższa presja kosztowa pomoże ochłodzić inflację i oczekiwane stopy procentowe, finansowanie może stać się tańsze.

Zgodnie z wstępnymi danymi Biura Statystyk Pracy (BLS) z 5 listopada produktywność przedsiębiorstw pozarolniczych wzrosła o 3,6%, przy czym produkcja zwiększyła się o 3,7%, a przepracowane godziny o 0,1%. Wynagrodzenia godzinowe wzrosły o 2,9%, a jednostkowe koszty pracy spadły o 0,7%. Wszystkie te zmiany kwartalne wyrażone są jako sezonowo skorygowane stopy roczne.

Jednostkowe koszty pracy odzwierciedlają wynagrodzenia w relacji do produkcji. BLS wylicza je, dzieląc wynagrodzenia godzinowe przez produktywność: gdy każda godzina daje większą produkcję, firmy mogą płacić więcej za godzinę, nie ponosząc wyższych kosztów pracy na jednostkę produkcji.

Październikowe zatrudnienie komplikuje odczyt inflacyjny

To komplikuje interpretację raportu o zatrudnieniu z 6 listopada jako automatycznego ostrzeżenia inflacyjnego. Październikowe zatrudnienie wzrosło o 165 000, powyżej średniego miesięcznego przyrostu z poprzednich 12 miesięcy wynoszącego 48 000. Średnie wynagrodzenia godzinowe pracowników sektora prywatnego poza rolnictwem wzrosły o 0,4% w skali miesiąca i o 3,1% rok do roku.

Oba raporty obejmują różne okresy i mierniki. Produktywność w trzecim kwartale nie przesądza o tym, jak produktywni byli pracownicy w październiku, a jej roczna znormalizowana stopa wzrostu nie może być po prostu odjęta od miesięcznego wzrostu zarobków. Sama wyższa liczba zatrudnień i wyższe płace nie dają odpowiedzi na pytanie o koszty pracy na jednostkę produkcji.

Koszty pozostają podwyższone rok do roku

Jednostkowe koszty pracy przedsiębiorstw pozarolniczych były nadal o 2,4% wyższe niż rok wcześniej. Kwartalny spadek łagodzi jedno ze źródeł presji kosztowej, pozostawiając jednak niepewne zarówno trwałość tej poprawy, jak i jej wpływ na ceny konsumpcyjne. Ponieważ dane o produktywności są wstępne, kolejne rewizje BLS mogą zmienić liczby za ten kwartał w dowolnym kierunku.

Ostatnia decyzja Rezerwy Federalnej ilustruje napięcie w polityce pieniężnej. 28 października, przed publikacją listopadowych danych o rynku pracy, Federalny Komitet Otwartego Rynku utrzymał zakres docelowy stóp na poziomie 3,75% do 4,00% głosowaniem 10-2, przy czym Lisa Cook i Beth Hammack opowiadały się za podwyżką o ćwierć punktu. Towarzyszące oświadczenie opisywało wzrost produktywności jako silny, określając jednocześnie inflację jako podwyższoną. Oba zjawiska już współistniały w ocenie Fed, co osłabia argumenty za traktowaniem lepszej produktywności jako automatycznego sygnału łagodniejszej polityki. Najbliższe zaplanowane posiedzenie komitetu, w dniach 9-10 grudnia, będzie pierwszą okazją do rozważenia nowych danych o rynku pracy.

Implikacje dla finansowania Bitcoina

Decyzje o stopach i miesięczne raporty o rynku pracy to stałe punkty w kalendarzach rynków kryptowalut, gdzie traderzy analizują je pod kątem tego, co oznaczają dla warunków finansowania. Dla Bitcoina kanał finansowania zależy od tego, co stanie się z oczekiwaniami dotyczącymi stóp. Oczekiwane krótkoterminowe stopy mogą wpływać na stopy długoterminowe, warunki pożyczek i względną atrakcyjność aktywów. Utrzymany spadek presji inflacyjnej mógłby złagodzić potencjalny opór ze strony stóp procentowych dla Bitcoina, jeśli przyniesiełby niższe oczekiwane stopy i koszty finansowania. Utrzymująca się inflacja lub rewizje kosztów pracy w górę osłabiłyby argumenty za ulgą w cenach Bitcoina.

Źródło: CryptoSlate