Handel stablecoinami na zdecentralizowanych giełdach osiągnął 161,4 miliarda dolarów w ciągu ostatnich 30 dni, a niemal połowa tej aktywności przeszła przez jedną rodzinę protokołów — według danych Dune Analytics.

Wdrożenia Uniswap v4 i v3 przechwyciły łącznie 47,2% całego handlu stablecoinami na DEX-ach w tym okresie.

Dokąd trafia wolumen

Dane Dune Analytics pokazują, że Uniswap v4 wyłonił się jako wiodące miejsce wymian stable-to-stable — transakcji, w których jeden token powiązany z dolarem jest bezpośrednio wymieniany na inny. Ponieważ obie strony tych transakcji pozostają powiązane z dolarem, pozwalają one posiadaczom przemieszczać się między aktywami dolarowymi bez narażania się na aktywa zmienne, co pomaga wyjaśnić znaczenie tej kategorii w ogólnej strukturze v4. Protokół przetwarza obecnie od 11 do 14 miliardów dolarów miesięcznie w tej kategorii, podczas gdy jego poprzednik, v3, obsługuje około 1–2 miliardów dolarów miesięcznie.

Wymiany stable-to-stable stanowią około 45% do 53% całkowitego wolumenu v4.

Dwa główne wskaźniki opisują różne rzeczy: udział 47,2% mierzy aktywność handlową stablecoinami na DEX-ach ogólnie, natomiast przedział od 11 do 14 miliardów dolarów dotyczy wyłącznie wymian, w których obie strony to stablecoiny.

Dlaczego v4 wygrywa handel stablecoinami

Struktura opłat jest kluczowym czynnikiem. Uniswap v4 oferuje elastyczne opłaty od 0,0005% do 0,0008% na głównych parach stablecoinów, podczas gdy najniższy poziom opłat dostępny na v3 wynosi 0,01%. Przy tych stawkach wymiana stablecoinów o wartości 1 miliona dolarów kosztuje na v4 około 5–8 dolarów, w porównaniu z minimum około 100 dolarów w najtańszym poziomie v3. Poza cenami v4 wprowadził bardziej wydajne opcje routingu, które pomagają optymalizować sposób realizacji transakcji.

Szersza pozycja rynkowa Uniswap

Uniswap uruchomił v4 na początku 2025 roku. We wszystkich wdrożeniach v2, v3 i v4 łącznie protokół odnotował ponad 70 miliardów dolarów wolumenu handlu DEX w ciągu 30 dni, według DeFiLlama — suma przewyższająca cznie trzy kolejne DEX-i. Aktywność Uniswap obejmuje również wiele sieci, w tym Ethereum i inne.

Konsekwencje dla traderów, dostawców płynności i konkurencji

Dla traderów najbardziej bezpośrednim skutkiem jest tańsza realizacja dużych wymian stablecoinów. Niższe opłaty na v4 mogą przełożyć się na lepsze marże dla strategii poruszających duże kwoty, takich jak arbitraż między tokenami powiązanymi z dolarem czy rebalansowanie skarbca.

Dla dostawców płynności dynamika jest bardziej złożona. Ultraniskie opłaty przyciągają wolumen, ale każda pojedyncza transakcja płaci LP mniej, co oznacza, że zwroty zależą od tego, czy dodatkowy wolumen zrekompensuje niższe przychody na transakcję.

Dla konkurencyjnych DEX-ów te dane wyznaczają wyraźną poprzeczkę konkurencyjną: dolne granice opłat Uniswap poniżej punktu bazowego na głównych parach stablecoinów definiują obecnie środowisko cenowe, w którym musi działać każde miejsce zabiegające o przepływy stablecoinów.

Taka koncentracja ma również znaczenie systemowe: gdy niemal połowa aktywności DEX w stablecoinach przechodzi przez jedną rodzinę protokołów, problem techniczny lub zmiana w zarządzaniu Uniswap mogłyby odbić się echem na dużej części onchain handlu dolarowego.

Przy 161,4 miliarda dolarów miesięcznych wymian stablecoinów rynek ten działa już mniej jak spekulacyjny epizod, a bardziej jak funkcjonalna warstwa rozliczeniowa — a Uniswap obecnie posiada największy udział w tej warstwie. Dune Analytics aktualizuje te wskaźniki wolumenu w sposób ciągły, dając obserwatorom publiczny zapis tego, jak udział v4 w stablecoinach i korzystanie z poziomów opłat będą się rozwijać.