Citrini Research zidentyfikował pięć tokenów zdecentralizowanych finansów (DeFi), które — w ocenie firmy — są najlepiej pozycjonowane, by skorzystać na zbieżności tokenizacji aktywów, czyli reprezentacji funduszy i papierów wartościowych jako tokenów blockchain, oraz agentów finansowych opartych na AI. Raport firmy z 8 października, zatytułowany „Breaking The Wall”, wymienia Aave (AAVE), Uniswap (UNI), ether.fi (ETHFI), Pendle (PENDLE) i Ondo Finance (ONDO).

Analiza koncentruje się na tokenach, których posiadacze mają roszczenia do przychodów protokołu poprzez dzielenie się opłatami, buybacki lub spalanie tokenów — główne mechanizmy, za pomocą których protokoły DeFi przekazują dochody posiadaczom tokenów. Łącznie te pięć nazw stanowi 29% modelowego portfela złożonego z 15 tokenów, opracowanego przez Citrini Research. Raport ostrzega, że wzrost aktywności protokołów nie przekłada się automatycznie na korzyści dla posiadaczy tokenów — to powtarzające się napięcie w sektorze, w którym korzystanie z protokołów i wartość tokenów często rozchodziły się ze sobą. Wśród kluczowych wyzwań dla adopcji instytucjonalnej raport wymienia fragmentację płynności, regulacje dotyczące papierów wartościowych oraz potencjalne awarie usług powierniczych.

Rola Ondo Finance w tokenizacji

Ondo Finance wyróżnia się bezpośrednim zaangażowaniem w tokenizację aktywów. 16 września jego spółka zależna, Oasis Pro Markets, stała się pierwszą platformą tokenizacji przyjętą do sieci Fund/SERV DTCC, która obsługuje ponad 85% transakcji amerykańskich funduszy inwestycyjnych. Osiem dni później Ondo uruchomiło Intelligent Portfolios — zestaw trzech strategii opracowanych przez BlackRock, wydanych jako zbywalne tokeny dla uprawnionych inwestorów międzynarodowych. 5 października firma wprowadziła Ondo Private Markets, oferując papiery dłużne powiązane z wynikami spółki z sektora sztucznej inteligencji przed debiutem giełdowym.

ONDO był w momencie publikacji raportu notowany w okolicach 0,48 dolara, po osiągnięciu około 0,60 dolara pod koniec września. Cena pozostaje powyżej 50-dniowej średniej tokena wynoszą 0,434 dolara oraz 200-dniowej średniej 0,393 dolara. Według raportu, do dalszego wzrostu potrzebny jest trwały ruch cenowy powyżej przedziału 0,51–0,52 dolara.

Strumienie przychodów Aave i Uniswap

Aave przedstawiono z konkretnymi danymi finansowymi: około 34 miliardów dolarów depozytów i 13,3 miliarda dolarów niewypłaconych pożyczek na koniec września. Dane księgowe protokołu za 2026 rok wykazały przychód w wysokości 83,3 miliona dolarów i zysk netto 26,2 miliona dolarów. Chociaż liczby te nie oznaczają bezpośrednio gotówki rozdzielanej między posiadaczy AAVE, nowsze rynki pożyczkowe protokołu przekroczyły — jak podaje raport — 1 miliard dolarów depozytów. Ether.fi kieruje obecnie swoje wewnętrzne pożyczki przez Aave, pozycjonując ten protokół pożyczkowy jako usługę backendową dla innych produktów i ilustrując kompozycyjność DeFi, w której protokoły działają wzajemnie jako elementy składowe.

AAVE był notowany w okolicach 168 dolarów, w dół z październikowego szczytu blisko 185 dolarów. 50-dniowa średnia tokena wynosząca 143,30 dolara przetnęła w górę 200-dniową średnią na poziomie 121,74 dolara.

Token UNI Uniswapu, historycznie przywoływany jako przykład tokena zarządzającego bez bezpośredniego dzielenia się opłatami, wdrożył w grudniu 2025 roku — po głosowaniu społeczności — opłaty protokołu oraz spalenie 100 milionów UNI. Trwają prace nad propozycjami rozszerzenia poboru opłat na pule Uniswap v4 i Robinhood Chain. UNI notowany był po 7,33 dolara, dokładnie na swojej 50-dniowej średniej, po wyraźnej zwyżce z poziomu poniżej 2,50 dolara w czerwcu do niemal 11 dolarów pod koniec września.

Ewoluujące modele ether.fi i Pendle

6 października ether.fi ogłosił plany stablecoina powiązanego z dolarem amerykańskim, ether.fi USD, z rezerwami zarządzanymi przez Ethenę. Ruch ten następuje po wcześniejszej ekspansji w kierunku tokenizowanych akcji, metali szlachetnych i szerszych opcji płatności fiat i oznacza dalsze odejście od początkowego modelu weETH opartego na restakingu EigenLayer. ETHFI od końca sierpnia notowany jest w rosnącym kanale, a jego cena 0,688 dolara opiera się o dolną krawędź kanału, podparta 50-dniową średnią na poziomie 0,648 dolara.

Pendle pozwala użytkownikom oddzielić kapitał aktywów od przyszłego uzysku w celu niezależnego handlu. Produkt Boros stosuje tę samą koncepcję do stóp finansowania kontraktów perpetuum, czyli okresowych płatności wymienianych przez traderów w celu utrzymania cen perpetuum zbieżnych z rynkami spot. We wrześniu protokół otworzył swój pierwszy rynek uzysku na Robinhood Chain, a aktualizacja sPENDLE zmieniła sposób, w jaki posiadacze uczestniczą w ekonomii protokołu. PENDLE notowany był poniżej swojej 50-dowej średniej na poziomie 2,16 dolara, po spadku z około 2,79 dolara w połowie września do 2,10 dolara. 200-dniowa średnia przebiega niżej, na poziomie 1,85 dolara.

Przeszkody dla adopcji

Citrini Research opisuje kilka przeszkód dla powszechnej adopcji instytucjonalnej aktywów tokenizowanych: fragmentację płynności między sieciami, złożoność regulacji dotyczących papierów wartościowych określających, kto może posiadać ztokenizowane udziały, oraz ryzyko awarii inteligentnych kontraktów lub usług powierniczych. Raport zauważa, że chociaż — według badaczy Citi — rynek tokenizowanych aktywów ma osiągnąć 5,5 biliona dolarów do 2030 roku, istotne wyzwania pozostają w obszarze infrastruktury i jasności regulacyjnej.

Firma podkreśla, że sukces tych tokenów DeFi zależy od ich zdolności do wymiernego przekazywania dochodów protokołu posiadaczom. Nadchodzące decyzje, takie jak głosowanie Uniswapu w sprawie rozszerzenia opłat na pule v4 oraz warunki uruchomienia stablecoina ether.fi, będą kluczowymi wskaźnikami tego potencjału. Raport zwraca też uwagę, że aktywność onchain u notowanych brokerów, choć rośnie, pozostaje niewielka w porównaniu z ich podstawową działalnością.