Fundusz uniwersytecki Uniwersytetu Karoliny Północnej uzyskał ponad 30% stopy zwrotu w roku obrotowym zakończonym w czerwcu, a znacząca część tego zysku pochodziła z inwestycji w SpaceX dokonanej na lata przed wejściem spółki na giełdę. Fundusze takie jak UNC istnieją po to, by finansować działalność uniwersytetu — stypendia, wynagrodzenia wykładowców i programy — dlatego ich wyniki inwestycyjne mają znaczenie wykraczające daleko poza dział finansowy.

Przed debiutem giełdowym pozycja w SpaceX urósła do około 10% z niemal 15 miliardów dolarów zarządzanych przez UNC Management Company. UNC zainwestowała w SpaceX po raz pierwszy mniej więcej w czasie globalnego kryzysu finansowego.

W miarę jak ta długotrwała inwestycja teraz przynosi owoce, kilka innych dużych amerykańskich funduszy uniwersyteckich również wreszcie odnotowuje silne zyski z prywatnych spółek technologicznych — i nie dzieje się to tylko w UNC. Wiele ważnych funduszy uniwersyteckich może ostatecznie dorównać, a nawet przebić szerszy amerykański rynek akcji po latach pozostawania w tyle.

Cambridge Associates twierdzi, że niektóre z nich mogą „znacząco przebić" S&P 500, który zyskał ponad 20% w ciągu 12 miesięcy do 30 czerwca. Margaret Chen, kierująca globalną praktyką funduszy i fundacji w firmie, powiedziała, że największy impuls pochodził z „niewielkiej liczby bardzo udanych spółek prywatnych". Oczekuje również, że mediana stopy zwrotu w sektorze będzie „bardzo silna".

Niektóre uniwersytety kupiły te udziały bezpośrednio, inne uzyskały ekspozycję przez menedżerów private equity. Wiele ostatecznych wyników pozostaje nieujawnionych, ponieważ wycena inwestycji prywatnych trwa dłużej niż akcji notowanych codziennie na rynku publicznym.

Zakłady na SpaceX i AI pomagają funduszom uniwersyteckim przełamać lata słabych wyników na rynku prywatnym

Margaret Chen podsumowała rok zwięźle: „Kształtuje się na wybitny rok dla instytucji z ekspozycją na kilku głównych zwycięzców rynku prywatnego" — powiedziała.

Przebijanie szerokich indeksów jest trudne nawet dla najbardziej aktywnych selekcjonerów akcji; większości nie udaje się to konsekwentnie przez dłuższy okres. Duże fundusze uniwersyteckie wybrały jednak inną ścieżkę. Po kryzysie finansowym 2008 roku wiele z tych instytucji mocno zainwestowało w private equity, dramatycznie zwiększając udział aktywów niepublicznie notowanych.

Ta pozycja odegrała się na niekorzyść w ostatnich latach. Wyceny spółek prywatnych spadły po hossie z 2021 roku i odbijały znacznie wolniej niż akcje publiczne. Było też mniej IPO i mniej przejęć korporacyjnych, przez co firmy inwestycyjne miały mniej okazji do sprzedaży udziałów i zwrotu pieniędzy inwestorom.

Powstała różnica była znacząca. Fundusze uniwersyteckie o aktywach przekraczających 5 miliardów dolarów osiągnęły średniorocznie 7,8% w ciągu trzech lat do czerwca 2025 roku, według badań National Association of College and University Business Officers i Commonfund. W tym samym okresie S&P 500 osiągnął średniorocznie 19,7%.

Fundacja University of Colorado odnotowała podobny rezultat. Zarządzany przez fundację portfel o wartości 3,5 miliarda dolarów przyniósł 20,3% zwrotu w roku do czerwca, nieco poniżej indeksu S&P 500. Wynik ten w dużej mierze można przypisać SpaceX, w którą stan inwestował od 2009 roku.

UNC dalej inwestowała w SpaceX, mimo że Holden Thorp uważał zakład na rakiety za zbyt ryzykowny

UNC uzyskała dostęp do SpaceX przez Founders Fund, firmę venture capital założoną przez Petera Thiela w 2005 roku. UNC Management była jednym z pierwszych inwestorów funduszu. Kilka lat później Founders Fund rozpoczęła inwestowanie w spółkę rakietową Elona Muska. Następnie, około 2009 lub 2010 roku, Founders Fund wróciła do UNC Management z prośbą o zaangażowanie jeszcze większych środków uniwersytetu w SpaceX.

Holden Thorp, ówczesny kanclerz UNC-Chapel Hill, stanowczo się sprzeciwiał. „Zwariowaliście?" — wspomniał, że powiedział zespołowi inwestycyjnemu.

Wówczas Thorp uważał budowę rakiet za bardzo ryzykowne zastosowanie kapitału venture. Jego obawą był koszt: rakiety są drogie w produkcji, a on nie był przekonany, czy SpaceX zdoła pozyskać wystarczająco dużo gotówki, by kontynuować ich wytwarzanie.

„W venture capital było wtedy powiedzenie, że nigdy nie chcesz inwestować w zginanie metalu" — powiedział Thorp. „Chciałeś inwestować w pomysły i technologie, które są tanie w realizacji, a przynoszą nieproporcjonalnie duże zyski".

UNC Management poszła za tym mimo wszystko. Thorp mówi dziś, że się mylił i cieszy się, że zespół inwestycyjny go zignorował. Dodał też, że cała historia jest dobrym przykładem tego, dlaczego to prawdopodobnie nie administratorzy uniwersytetu powinni podejmować decyzji inwestycyjnych dla funduszy uniwersyteckich — jeden z powodów, dla których większość dużych funduszy powierza codzienne inwestowanie profesjonalnemu personelowi, takiemu jak UNC Management Company, a nie władzom kampusu.

Thorp przypisał zasługi za pozycję UNC w SpaceX Jonathonowi Kingowi i Kevinowi Tunickowi. King prowadził operacje inwestycyjne przez ponad 20 lat przed przejściem na emeryturę w 2025 roku, a Tunick zajmował się inwestycjami prywatnymi funduszu przez blisko 15 lat przed przejściem na emeryturę w 2023 roku.