Chińskie spółki osiągnęły najsilniejsze kwartalne wyniki od niemal pięciu lat — a jednak rynek akcji zareagował obojętnie, po czym rozpoczął wyprzedaż.

Chińskie firmy notowane na rynku krajowym wykazały w drugim kwartale 2026 wzrost zysków o 25,7% r/r, co w normalnych warunkach skłoniłoby inwestorów do świętowania. Zamiast tego indeks CSI 300 — benchmark śledzący największe spółki notowane w Szanghaju i Shenzhen — spadł w tym samym okresie o około 9%, podczas gdy technologiczny indeks Star 50 obniżył się o 29%. Rozbieżność ta odzwierciedla szerszy wzorzec widoczny także w innych boomach na AI: gdy wyceny wyprzedzają fundamenty, nawet rekordowe zyski mogą rozczarować.

AI napędza wzrost

Zyski sektora IT wzrosły w II kwartale 2026 o 142% r/r, wspierane przez szybkie komercjalizowanie sztucznej inteligencji w obszarze sprzętu, półprzewodników i zastosowań korporacyjnych. Spółki z branży elektroniki nie pozostawały daleko w tyle, zwiększając zyski o około 97% dzięki popytowi na infrastrukturę obliczeniową dla AI — popyt ten miał zasięg globalny, ponieważ także dostawcy chmury i rządy poza Chinami ścigają się w rozbudowie mocy obliczeniowych.

Goldman Sachs oszacował ogólny wzrost zysków chińskich przedsiębiorstw na około 24% w ujęciu kwartalnym, określając go jako najwyższy poziom od pięciu lat. Bank inwestycyjny zauważył, że impet AI przechodzi obecnie z fazy czystej rozbudowy sprzętowej do szerszych zastosowań korporacyjnych — to przejście przypomina ścieżkę obserwowaną wśród amerykańskich gigantów technologicznych, gdzie początkowy wzrost wydatków na chipy i centra danych stopniowo rozszerzał się na oprogramowanie i usługi.

SenseTime, spółka skupiona na AI, która przez lata notowała straty, osiągnęła w tym kwartale rentowność.

W pierwszej połowie 2026 zyski przedsiębiorstw przemysłowych sięgnęły około 4 bilionów juanów, co oznacza wzrost o 18,7%.

Dwie gospodarki

Krajowa konsumpcja pozostaje słaba. Sektor nieruchomości nadal obciąża majątek gospodarstw domowych i zaufanie konsumentów — to hamulec, który utrzymuje się od początku spadku w tym sektorze w 2021. Spółki internetowe znalazły się pod rosnącą presją, gdy wzrost w ich kluczowych biznesach reklamowych i e-commerce zaczął wykazywać oznaki zmęczenia.

Przychody eksportowe powiązane z AI były jasnym punktem, a chińskie firmy z branży półprzewodników i sprzętu korzystały z globalnego popytu na moc obliczeniową. Ta siła współistnieje jednak z gospodarką krajową, która wciąż nie nabrała rozpędu w zakresie wydatków konsumpcyjnych. Rezultatem jest wyjątkowo nierówny obraz wyników: wąska grupa sektorów eksponowanych na AI notuje wybuchowy wzrost, podczas gdy znaczna część gospodarki nastawionej na konsumenta stoi w miejscu.

Dlaczego akcje i tak spadły

Spadek indeksu Star 50 o 29% jest szczególnie uderzający w kontekście. Indeks, notowany na szanghajskim rynku STAR w stylu Nasdaq i skoncentrowany na spółkach z obszaru półprzewodników i hard tech, wcześniej wzrósł o 76%, korzystając z fali entuzjazmu wobec AI, która przetoczyła się przez chińskie spółki technologiczne.

Nakłady inwestycyjne w całym chińskim sektorze AI były ogromne, a spółki przeznaczają miliardy na centra danych, produkcję chipów i infrastrukturę obliczeniową. Zyski są realne, ale realne są także rachunki. Inwestorzy wydają się obawiać, że obecne tempo wydatków może wywierać presję na marże, nawet jeśli przychody rosną.

Po wzroście o 76% wiele spółek powiązanych z AI było wycenianych perfekcyjnie. Wzrost zysków w sektorze IT o 142% jest imponujący, ale gdy kurs akcji już uwzględnia oczekiwania o takiej skali, nawet mocne wyniki mogą uruchomić realizację zysków.

Na co zwracać uwagę dalej

Wzrost zysków przemysłowych o 18,7% w pierwszej połowie roku sugeruje, że gospodarka niezwiązana z AI nie załamuje się. Luka między zwycięzcami AI a resztą rynku rośnie, a budowa portfela na chińskich akcjach coraz częściej wymaga wyboru konkretnego segmentu zamiast kupowania całego indeksu.

Najbardziej wymowną liczbą tego kwartału nie jest wzrost zysków o 25,7% ani spadek indeksu o 9% — lecz zniżka Star 50 o 29% po wcześniejszym rajdzie o 76%.