Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych ponownie wzrosły 23 września, ponownie zwracając uwagę na akcje powiązane z kryptowalutami, których modele biznesowe generują przychody oparte na odsetkach. Ruch ten nastąpił, gdy Bitcoin notowany był w okolicach 84 000 USD, a globalna kapitalizacja rynku kryptowalut spadła do około 2,87 bln USD — według danych CoinMarketCap.

Circle, Coinbase i Robinhood prowadzą linie biznesowe generujące przychody powiązane z odsetkami, ale wyższe rentowności obligacji skarbowych nie wpływają na te trzy spółki w równym stopniu. Istotne jest również rozróżnienie między rentownościami krótko- i długoterminowymi: rezerwy stablecoinów Circle są utrzymywane głównie w krótkoterminowych papierach rządowych i umowach repo overnight, podczas gdy Robinhood i Coinbase czerpią przychody odsetkowe z szerszego zestawu źródeł.

Dlaczego rosną rentowności amerykańskich obligacji skarbowych

Rentowności amerykańskich obligacji rosną w środku trwającego wzrostu amerykańskiego zadłużenia. Dług publiczny przekroczył 40,2 bln USD — kilka tygodni po przekroczeniu progu 40 bln USD. Ten wzrost, w połączeniu z faktem, że administracja Trumpa nie przedstawiła strategii redukcji długu, wzbudził obawy o wiarygodność kredytową USA. Większe zapożyczenie rządowe zwiększa podaż obligacji skarbowych, którą inwestorzy muszą wchłonąć — zjawisko, które zazwyczaj wywiera presję wzrostową na rentowności — a podwyższona inflacja eroduje stałe płatności odsetkowe z obligacji, skłjąc nabywców do żądania wyższej rekompensaty.

Rentowności są również popychane w górę przez wysokie ceny ropy naftowej, które doprowadziły ceny oleju napędowego do rekordowego poziomu. Ceny benzyny i stopy kredytów hipotecznych również gwałtownie wzrosły w tym roku, karmąc obawy inflacyjne. W rezultacie Rezerwa Federalna jest w tym roku skłonna podnieść stopy procentowe. Dla czytelników śledzących sytuację sygnałami do obserwacji są trajektoria długu, ceny energii i zbliżające się decyzje polityczne Fed, z których każdy bezpośrednio wpływa na środowisko stóp procentowych, z którego te spółki powiązane z kryptowalutami czerpią zyski.

Model biznesowy Circle sprzyja wyższym rentownościom

Circle Internet Group wyróżnia się wśród spółek kryptowalutowych, które mogą skorzystać na rosnących rentownościach obligacji, ze względu na model biznesowy oparty na emisji stablecoinów i inwestowaniu zabezpieczających rezerw w obligacje rządowe — strukturze, w której rentowność rezerw jest głównym silnikiem przychodów i porusza się w rytmie stóp krótkoterminowych.

Kapitalizacja rynkowa USDC spółki wzrosła do 75,4 bln USD, a oczekuje się, że ten trend będzie się utrzymywał po najnowszym partnerstwie z Binance. Circle inwestuje swoje rezerwy w krótkoterminowe obligacje rządowe o terminie zapadalności około trzech miesięcy. Obligacje te przynoszą obecnie 4,14% — najwyższy poziom od września 2025 roku i znacznie powyżej最低 od początku roku 3,58%.

Zakładając średnią kapitalizację rynkową USDC na poziomie 75,4 bln USD i rentowność 4,14%, roczne przychody Circle przekroczyłyby 3,1 bln USD. Faktyczne przychody byłyby znacznie niższe z powodu umów dystrybucyjnych, w szczególności z Coinbase, która zatrzymuje cały swój dochód odsetkowy. Równanie przychodów opiera się zatem na dwóch zmiennych — USDC w obiegu i krótkoterminowej rentowności rezerw — a obie ostatnio wzrosły.

Oddzielnie Circle odnotowuje silne zainteresowanie niedawno uruchomioną siecią Arc Layer 1, w której wzrosły aktywa stablecoinowe i wartość zablokowana (TVL).

Robinhood zyskuje na zasobach gotówkowych i dywersyfikacji

Robinhood (HOOD) również może skorzystać na rosnących stopach procentowych z dwóch głównych powodów. Po pierwsze, platforma utrzymuje duże depozyty gotówkowe, co pozwala jej zarabiać znaczne kwoty na odsetkach. To strukturalna linia przychodów dla domów maklerskich: gdy stopy uzyskiwane na saldach gotówkowych rosną, rośnie również generowany z nich dochód.

W najnowszym raporcie o wynikach spółka poinformowała, że przychody odsetkowe netto wzrosły o 9% w ostatnim kwartale do 389 mln USD, wskazując na wzrost aktywów przynoszących odsetki. W pierwszych sześciu miesiącach roku przychody odsetkowe netto przekroczyły 748 mln USD.

Działalność Robinhood jest również wysoce zdywersyfikowana i obejmuje szybko rosnący Robinhood Chain, marketplace prognoz, handel opcjami, usługi emerytalne i tokenizowane aktywa — mieszankę, która sprawia, że spółka nie zależy od żadnego pojedynczego strumienia przychodów, w tym dochodów odsetkowych.

Coinbase korzysta poprzez działalność stablecoinową

Coinbase to kolejna akcja kryptowalutowa, która może skorzystać na wzroście rentowności obligacji, przy czym główny zysk ma pochodzić z jej działalności stablecoinowej o wysokiej marży, napędzanej partnerstwem z Circle.

Najnowsze wyniki pokazały, że średnia wartość USDC utrzymywana w produktach Coinbase, w tym w Base, wzrosła o 44% do 20 bln USD. Działalność stablecoinowa wygenerowała 292 mln USD przychodów w drugim kwartale roku. Rosnące stopy procentowe oznaczają, że ten strumień przychodów prawdopodobnie będzie dalej rósł w nadchodzących miesiącach. Ponieważ ten dochód zależy zarówno od stanów USDC, jak i krótkoterminowych rentowności, wyróżnia się on jako najbardziej wrażliwa na stopy linia przychodów Coinbase.

Jednocześnie Coinbase zdwersyfikował swoją działalność i jest teraz wiodącym dostawcą tokenizowanych akcji oraz rozwiązań prognozowych.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej ani finansowej. Akcje i kryptowaluty wiążą się z ryzykiem rynkowym.