Jak wygląda sytuacja? Dochodowości 10-letnie wzrosły w stosunku do piątku. Rzeczywiście, po początkowym postępie w obniżaniu długich stóp, praktycznie cała krzywa dochodowości jest teraz wyższa.

Chodzi o prowadzony przez Departament Skarbu program regularnych wykupów starszych papierów skarbowych spoza głównego obrotu, który rozpoczął się w 2024 r. z deklarowanym celem poprawy płynności wtórnego rynku skarbowego. Obserwatorzy śledzili także program pod kątem ewentualnego wpływu na dochodowości dłuższych terminów, ponieważ zakupy skoncentrowane na papierach o dłuższych terminach zapadalności mogłyby, przy niezmienności innych czynników, dodać popytu tam, gdzie presja podażowa była największa. Wczesne ruchy spadkowe długich stóp sugerowały pewien postęp w tym względzie; najnowsze odczyty pokazują, że zysk ten został w dużej mierze oddany w całym spektrum terminów.

Wykres 1: Krzywa dochodowości na dzień 18.08 (niebieska), na dzień 19.08 (pomarańczowa), na dzień 28.08 (zielona), wszystko w %. Źródło: Treasury.

Dochodowości w całej krzywej odzwierciedlają wiele wpływów wykraczających poza operacje wykupu, w tym oczekiwania dotyczące polityki Rezerwy Federalnej, napływające dane gospodarcze oraz tempo emisji skarbowych, więc tygodniowe zmiany, takie jak ta, trudno przypisać jednemu czynnikowi. Tendencja ta niemniej ilustruje skalę wyzwania: trwałe przesunięcie struktury terminowej stóp jest trudne, gdy inne siły działają w przeciwnym kierunku. Wyniki kolejnych operacji wykupu i przyszłe przekroje krzywej dochodowości pokażą, czy wcześniejszy postęp w zakresie długich stóp powróci.