Bazowe ceny konsumpcyjne w Tokio wzrosły w sierpniu o 1,8% w ujęciu rocznym, pokonując prognozy i zbliżając się do celu inflacyjnego Banku Japonii wynoszącego 2% — to kolejny sygnał, że presja cenowa związana z konfliktem na Bliskim Wschodzie się rozszerza. Opublikowany w piątek odczyt, silniejszy niż oczekiwano, wzmacnia argumenty za podwyżką stóp przez BOJ już na posiedzeniu 17–18 września, a wskaźnik core-core, który bank centralny obserwuje najuważniej, znajduje się obecnie zaledwie 2 punkty bazowe poniżej jeszcze bardziej okrągłego progu powyżej celu.

Podsumowanie:

• Ogólny wskaźnik CPI dla Tokio wzrósł w sierpniu o 1,9% r/r, w zgodzie z prognozą 1,9% i niżej niż 2,0% w lipcu.
• CPI bazowe, które wyklucza świeżą żywność, wzrosło o 1,8% r/r, powyżej prognozy 1,7% i względem 1,7% w lipcu.
• Wskaźnik core-core, który pomija świeżą żywność i paliwa i jest preferowanym przez BOJ miernikiem inflacji trendowej, wzrósł o 2,0% r/r wobec 1,8% w lipcu.
• Dane te są traktowane jako wskaźnik wyprzedzający dla ogólnokrajowych trendów cenowych i zostaną uwzględnione na posiedzeniu polityki pieniężnej BOJ w dniach 17–18 września.
• BOJ podniósł w czerwcu stopy do najwyższego od 31 lat poziomu 1%, w lipcu utrzymał je bez zmian, ale wygłosił najmocniejsze jak dotąd komentarze na temat narastającego ryzyka inflacyjnego.
• Inflacja hurtowa skoczyła w lipcu do 7,2% r/r, co wskazuje na dalszą presję kosztową związaną z Bliskim Wschodem, która dopiero przejdzie na ceny konsumpcyjne.
• Źródła Reutersa informują, że BOJ jest gotowy podnieść stopy już we wrześniu i może rozważyć szybsze tempo zaostrzania polityki niż utrzymywane ostatnio mniej więcej dwa razy w roku.

Inflacja w Tokio zbliża się do celu BOJ

CPI bazowe, wykluczające świeżą żywność, wzrosło w sierpniu o 1,8% w ujęciu rocznym — powyżej mediany prognoz rynkowych zakładającej wzrost o 1,7% i względem wzrostu o 1,7% w lipcu — przedłużając serię ostatnich, silniejszych niż oczekiwano odczytów inflacji ze stolicy. Wskaźnik core-core, który pomija zarówno świeżą żywność, jak i koszty paliw i który Bank Japonii obserwuje ze szczególną uwagą jako miernik bazowej inflacji trendowej, wzrósł o 2,0%, przyspieszając względem wzrostu o 1,8% w poprzednim miesiącu. Ogólny wskaźnik CPI dla Tokio wyniósł 1,9%, w linii z prognozami i nieznacznie poniżej 2,0% odnotowanych w lipcu. Skoro odczyt core-core osiąga już przyjęty formalnie przez BOJ w 2013 roku 2-procentowy cel stabilności cen — poziom, poniżej którego bazowa japońska inflacja pozostawała przez lata przed obecną globalną falą wzrostu cen — trwałość wzrostów na tym poziomie stała się centralnym pytaniem debaty o polityce pieniężnej.

Ponieważ dane z Tokio zazwyczaj wyprzedzają ogólnokrajowy trend inflacyjny o kilka tygodni, publikacja jest uważnie obserwowana jako wczesny sygnał, dokąd zmierzają szersze japońskie ceny konsumpcyjne, i znajdzie się wśród wskaźników, które bank centralny przeanalizuje przed najbliższym posiedzeniem polityki pieniężnej zaplanowanym na 17 i 18 września.

Przełomowy moment dla polityki pieniężnej

BOJ podniósł w czerwcu główną stopę procentową do najwyższego od 31 lat poziomu 1%, co jest częścią trwającej normalizacji polityki pieniężnej po dekadach poziomów bliskich zera — cyklu, który nabrał tempa, gdy bank zakończył osiem lat ujemnych stóp w marcu 2024 roku. W lipcu utrzymał stopy bez zmian, ale tej decyzji towarzyszyły najmocniejsze jak dotąd sformułowania o ryzyku przyspieszania inflacji — sygnał, że decydenci coraz czujniej obserwują możliwość dalszego rozszerzania się presji cenowej. Urzędnicy od dawna łączą również obserwację inflacji ze szczególną uwagą na płace, traktując trwały wzrost wynagrodzeń jako kluczowy element oceny, że inflacja 2% może się utrzymać, dzięki czemu dane o dochodach gospodarstw domowych i wynik przyszłorocznej wiosennej rundy corocznych negocjacji płacowych pozostają częścią tła, nawet gdy odczyty cen same z siebie się umacniają.

Dodatkowego ciężaru tym obawom dodaje inflacja hurtowa, która w lipcu skoczyła do 7,2% w ujęciu rocznym — gwałtowny wzrost, który zdaniem analityków odzwierciedla narastającą presję kosztową wynikającą z konfliktu na Bliskim Wschodzie. Ponieważ zmiany cen hurtowych zazwyczaj przechodzą na ceny konsumpcyjne z opóźnieniem, skok sugeruje, że dalsza presja wzrostowa na ogólne i bazowe wskaźniki inflacji może jeszcze przez najbliższe miesiące przemieszczać się przez cały łańcuch, jeszcze zanim uwzględni się jakiekolwiek dodatkowe szoki. Dane z Tokio, publikowane równolegle z tym przyspieszeniem cen hurtowych, wspierają pogląd, że presja kosztowa związana z Bliskim Wschodem nadal przechodzi przez łańcuch cenowy z opóźnieniem, i zwiększają ryzyko, że inflacja konsumpcyjna w najbliższych miesiącach będzie nadal dryfować w górę.

Ścieżka stóp w centrum uwagi

Zgodnie ze źródłami cytowanymi przez Reuters, BOJ jest obecnie gotowy podnieść stopy już na wrześniowym posiedzeniu, a decydenci — jak donoszą źródła — rozważają przyjęcie bardziej agresywnego tempa zaostrzania niż utrzymywane mniej więcej dwa razy w roku przez bank centralny w bieżącej fazie normalizacji polityki. Gdyby BOJ ponownie podniósł stopy we wrześniu, oznaczałoby to kontynuację ścieżki polityki, która doprowadziła już stopy do najwyższego poziomu od trzech dekad, a piątkowy odczyt inflacji dodaje kolejny punkt danych przemawiający za zaostrzeniem polityki w krótkim terminie i przynosi nowe wsparcie tym wewnątrz banku centralnego, którzy zabiegają o dalsze, a potencjalnie szybsze działania. Zmiany w prognozach BOJ bezpośrednio przekładają się na wyceny jena i japońskich obligacji rządowych — to jeden z powodów, dla których miesięczna publikacja z Tokio przyciąga uwagę rynków daleko poza Japonią. Kolejnymi punktami kontrolnymi będą sierpniowe dane CPI dla całego kraju — publikacja, której zapowiedzią są traktowane dane z Tokio — oraz ewentualne dalsze zaostrzenie języka banku na temat ryzyka inflacyjnego; razem ukształtują one oczekiwania co do tempa, w jakim będzie przebiegał cykl normalizacji.

Źródło: ForexLive