Tether ogłosił 13 sierpnia, że KPMG U.S. przeprowadziło audyt Tether International, S.A. de C.V. za rok obrotowy kończący się 31 grudnia 2025 r., wydając opinię bez zastrzeżeń. Zbadane konta wykazały rezerwy przekraczające zobowiązania o 6,814 miliarda dolarów. KPMG przeanalizowało bilans, rachunek zysków i strat, rachunek przepływów pieniężnych, zmiany w kapitale własnym oraz dokumenty je wspierające.

Ten kamień milowy ma znaczenie wykraczające poza rutynowy ćwiczenie księgowe. Tether stał się jednym z największych na świecie posiadaczy amerykańskiego długu rządowego, z ekspozycją na skarbowe papiery wartościowe przekraczającą 140 miliardów dolarów, podczas gdy USDT znajduje się w centrum rynku stablecoinów wykorzystywanego na giełdach, w płatnościach, rynkach wschodzących i protokołach zdecentralizowanych finansów. Bilans Tether obejmuje obecnie amerykańskie skarbowe papiery wartościowe, złoto, Bitcoina, kredyty zabezpieczone i inne inwestycje, co sprawia, że jakość i płynność tych aktywów stają się coraz ważniejsze obok ich łącznej wartości. Audyt pojawia się również w momencie, gdy przejrzystość stała się konkurencyjnym wyróżnikiem wśród emitentów stablecoinów, a rywale tacy jak Circle podkreślali własne praktyki w zakresie atestacji i zgodności, starając się o zaufanie instytucjonalne i regulacyjne.

Zakres KPMG wykraczał poza wcześniejsze przeglądy rezerw

Tether od lat publikuje kwartalne atestacje rezerw za pośrednictwem BDO, podczas gdy Deloitte na początku 2026 r. oddzielnie przeanalizowało rezerwy stojące za powiązanym z Tether tokenem USA₮. Te zlecenia koncentrowały się na określonych informacjach o rezerwach. KPMG zamiast tego zbadało roczne sprawozdania finansowe Tether International, w tym transakcje, systemy, dokumentację własnościową, wyceny i kontrahentów w całej szerszej działalności firmy.

Zgodnie z oświadczeniem Tether, KPMG fizycznie przeliczyło i zbadało każdą pojedynczą sztabkę złota, jaką posiadała firma, łącznie z informacjami identyfikacyjnymi dołączonymi do każdej sztaby. Zamiast polegać wyłącznie na wewnętrznych księgach lub oświadczeniach depozytariusza, fizyczna inspekcja dostarczyła niezależnego potwierdzenia, że złoto zapisane w księgach rzeczywiście istnieje.

Czego dotyczy opinia bez zastrzeżeń

KPMG wydało opinię bez zastrzeżeń na temat sprawozdań finansowych Tether za 2025 r., nie stwierdzając żadnej istotnej kwestii wymagającej zastrzeżenia. Tether oświadcza, że konta zostały sporządzone zgodnie z amerykańskimi zasadami rachunkowości U.S. GAAP, a audyt został przeprowadzony zgodnie ze standardami audytu AICPA. Opisy krążące w internecie charakteryzujące to jako audyt PCAOB wykraczają poza to, co Tether ujawnił.

Opinia obejmuje sprawozdania finansowe za rok kończący się 31 grudnia 2025 r. Nie gwarantuje, że USDT zawsze utrzyma swój peg, ani nie usuwa ryzyka rynkowego i płynnościowego z aktywów posiadanych po tej dacie.

Rezerwy nadwyżkowe Tether zapewniają margines na absorpcję strat, ale siła tej ochrony zależy od bazowego portfela. Krótkoterminowe papiery skarbowe mają zupełnie inne charakterystyki płynności i zmienności niż Bitcoin, złoto czy kredyty zabezpieczone. Przy szerszym portfelu inwestycyjnym zarządzanym przez Tether, struktura, zapadalność i płynność tych aktywów mają znaczenie obok pozycji bilansowej.

Lata nadzoru regulacyjnego

Opinia Wielkiej Czwórki ma dla Tether szczególne znaczenie, ponieważ wątpliwości co do jakości i dokładności ujawnień dotyczących zabezpieczeń towarzyszyły firmie od lat. W 2021 r. amerykańska Komisja Handlu Futurami Towarowymi (CFTC) nakazała Tether zapłacić 41 milionów dolarów kary za oświadczenia dotyczące zabezpieczenia USDT. Organ regulacyjny stwierdził, że Tether przedstawiał USDT jako w pełni pokryty odpowiednimi rezerwami fiat w okresie, kiedy nie było to konsekwentnie prawdą. CFTC powołała się również na wcześniejsze oświadczenia o profesjonalnych audytach, mimo że Tether nie przeprowadził żadnego.

Opinia KPMG nie zmienia tego, co wydarzyło się w tamtym okresie. Usuwa jednak długotrwałą krytykę: Tether nie można już trafnie opisać jako firmy, która nigdy nie przeprowadziła pełnego rocznego audytu sprawozdań finansowych.

Pełne sprawozdanie pozostaje nieopublikowane

Ogłoszenie Tether opisuje opinię KPMG i zakres jej prac, jednak kompletne podpisane sprawozdanie z audytu i zbadane sprawozdania finansowe nie zostały dołączone. Dokumenty te dostarczyłyby więcej szczegółów na temat klasyfikacji aktywów, metod wyceny, polityki rachunkowości, ekspozycji na podmioty powiązane oraz obszarów, w których wymagana była ocena zarządu. Dopóki nie zostaną opublikowane, zewnętrzni czytelnicy nie mogą samodzielnie zapoznać się z pełnymi notami do opinii KPMG.

Tether podaje również, że z jego produktów korzysta ponad 650 milionów osób. Ta liczba pochodzi od firmy i nie powinna być prezentowana jako liczba użytkowników niezależnie zweryfikowana przez KPMG.

Kwestie regulacyjne pozostają nierozstrzygnięte

Czysty audyt finansowy nie rozstrzyga odrębnych kwestii regulacyjnych dotyczących USDT. Wymagania dotyczące rezerw, dozwolone aktywa i zasady dla zagranicznych emitentów stablecoinów nadal obowiązują niezależnie od opinii KPMG. W Unii Europejskiej rozporządzenie o rynkach kryptoaktywów (MiCA) nakłada na emitentów stablecoinów wymogi dotyczące struktury rezerw, ujawnień i autoryzacji od 2024 r., a podobne ramy prawne są wprowadzane w innych jurysdykcjach. Amerykańskie przepisy dotyczące stablecoinów mogą zatem wpłynąć na USDT nawet przy silniejszym raportowaniu finansowym.

Następnym punktem odniesienia będzie to, czy Tether opublikuje kompletne zbadane sprawozdania i powtórzy proces audytu co roku. Jeśli coroczne audyty Wielkiej Czwórki staną się rutyną, a nie wyjątkiem, Tether zrobi więcej niż tylko odpowiedzieć na długotrwałą krytykę swoich rezerw — podniesie standard przejrzystości, według którego mierzeni będą wszyscy więksi emitenci stablecoinów.