Rynek stablecoinów wszedł w fazę dojrzewania charakteryzującą się płaskim wzrostem podaży i rosnącą użytecznością. Zgodnie z raportem CryptoRank, całkowita kapitalizacja rynku stablecoinów zamknęła lipiec na poziomie około 308,3 miliarda dolarów — dziesiąty z rzędu miesiąc w przedziale 300–320 miliardów dolarów i trzeci kolejny miesiąc odpływów netto. około 13,3 miliarda dolarów opuściło rynek między majem a lipcem, co stanowi najdłuższy okres utrzymujących się odpływów od załamania po Terra w latach 2022–2023, kiedy to upadek TerraUSD w maju 2022 roku wywołał gwałtowne kurczenie się sektora stablecoinów.

Jednak stagnacja na poziomie ogólnym maskuje strukturalną zmianę w sposobie wykorzystania stablecoinów. Aktywność on-chain i wolumeny płatności w świecie rzeczywistym nadal rosną, mimo że emisja pozostaje w stałym przedziale, co sygnalizuje przejście od spekulacyjnego trzymania w stronę funkcjonalnej infrastruktury monetarnej. Ta rozbieżność odzwierciedla wzorzec znany z tradycyjnych finansów, gdzie same dane o podaży pieniądza oddają tylko część obrazu — prędkość transakcji i przepustowość rozliczeniowa coraz częściej służą jako bardziej wymowne wskaźniki adopcji stablecoinów.

USDT vs. USDC: Rozbieżne role

Luka między dwoma wiodącymi emitentami stablecoinów znacznie się poszerzyła. USDT od Tether odnotował historyczny rekord 861,4 miliona transferów on-chain w lipcu, co oznacza wzrost o 11,4 procenta miesiąc do miesiąca, wzmacniając jego pozycję w zastosowaniach wymagających wysokoczęstotliwościowych transakcji — szczególnie w przekazach z rynków wschodzących i płatnościach peer-to-peer, gdzie mniejsze średnie wielkości transferów napędzają wolumen. USDC od Circle natomiast przesunął około 3,6 biliona dolarów w wartości on-chain w tym samym okresie w porównaniu do 1,4 biliona dolarów USDT — różnica często wahająca się między dwu- a trzykrotnością, odzwierciedlająca głębszą obecność USDC w rozliczeniach instytucjonalnych i protokołach zdecentralizowanych finansów, gdzie większe wartości transakcji są standardem.

USDC również przodował w doładowaniach kart płatniczych krypto, które po raz pierwszy przekroczyły 1 miliard dolarów, osiągając około 1,084 miliarda dolarów — wzrost o 15,9 procenta w stosunku do czerwca. USDC objął większość tego wolumenu, co odzwierciedla jego głębszą integrację z programami rozliczeniowymi Visa i Mastercard, a także zgodność regulacyjną w Europie w ramach rozporządzenia Markets in Crypto-Assets (MiCA). Circle uzyskał licencję Instytucji Pieniądza Elektronicznego w ramach MiCA w lipcu 2024 roku, stając się pierwszym głównym emitentem stablecoinów, który osiągnął pełną zgodność z unijnym reżimem, który poddaje emitentów określonym wymaganiom w zakresie rezerw, przejrzystości i funkcjonowania operacyjnego.

Infrastruktura instytucjonalna i reorganizacja sieci

Ethereum i Tron nadal utrzymują około 80 procent całkowitej podaży stablecoinów, jednak struktura poniżej nich ulega zmianie. Podaż stablecoinów w sieci Solana wzrosła o około 39 procent do 15,7 miliarda dolarów, choć jej skład zmienił się zauważalnie: udział USDC spadł z 70 do 43 procent, gdy nowsze tokeny instytucjonalne — w tym BUIDL od BlackRock, USDG i PYUSD — zyskały na znaczeniu, pozycjonując Solanę jako preferowaną sieć startową dla nowych emitentów, przyciąganych przez jej architekturę o wysokiej przepustowości i niskich kosztach transakcji. Hyperliquid Layer 1 również się rozwinął, a podaż USDC wzrosła z 4,9 miliarda do 6,2 miliarda dolarów, napędzana głównie popytem na zabezpieczenie handlu kontraktami perpetual.

Stablecoiny instytucjonalne i zabezpieczone aktywami świata rzeczywistego odnotowały największe wzrosty podaży w lipcu. Global Dollar (USDG) powiększył się o około 485 milionów dolarów po uruchomieniu Robinhood Chain, podczas gdy tokenizowany produkt skarbowy BUIDL od BlackRock wzrósł o około 444 miliony dolarów dzięki napływom w sieci Avalanche. BUIDL, uruchomiony w marcu 2024 roku jako pierwszy ztokenizowany fundusz największego menedżera aktywów na świecie na publicznym blockchainie, stał się punktem odniesienia dla popytu instytucjonalnego na instrumenty zarządzania gotówką on-chain. AUSD od Agora wzrósł o 38 procent po rozszerzeniu na sieć Monad.

Rozwój regulacyjny i korporacyjny

Lipiec przyniósł kilka istotnych kamieni milowych w obszarze regulacji i rozwoju korporacyjnego. 10 lipca Circle otrzymał ostateczną aprobatę od Office of the Comptroller of the Currency (OCC) na utworzenie Circle National Trust — federalnie nadzorowanego banku powierniczego zajmującego się depozytem aktywów cyfrowych — kroku, który umieszcza go pod bezpośrednim nadzorem bankowym USA obok tradycyjnych instytucji powierniczych. Visa zaprezentowała swoją platformę Stablecoin Platform do instytucjonalnego wybijania i realizacji tokenów, a Ripple uruchomił Ripple Mint do zarządzania RLUSD w wielu sieciach blockchain. Krótko po końcu miesiąca Mastercard sfinalizowała przejęcie BVNK za kwotę do 1,8 miliarda dolarów, mając na celu połączenie płatności fiat i stablecoinami w ponad 130 krajach — co jest częścią szerszego trendu, w którym tradycyjne sieci płatnicze włączają stablecoiny jako programowalne warstwy rozliczeniowe w swoich istniejących systemach, zamiast traktować je jako odrębną klasę aktywów.

Aktywność kapitału podwyższonego ryzyka podążała za tym szerszym trendem. Płatności kryptowalutowe zajęły drugie miejsce pod względem wolumenu finansowania w lipcu, pozyskując około 244 milionów dolarów w czterech rundach, na czele z serią B o wartości 180 milionów dolarów prowadzoną przez Augustus Investors.

Dane wskazują, że wzrost rynku stablecoinów jest coraz częściej mierzony nie samą kapitalizacją rynkową, lecz obrotem transakcyjnym przez karty płatnicze, szlaki rozliczeniowe i infrastrukturę płatniczą klasy korporacyjnej. Przy pełnej stawce MiCA obowiązującej w całej UE oraz wielu propozycjach legislacyjnych dotyczących stablecoinów rozpatrywanych przez Kongres USA, architektura regulacyjna, która historycznie kształtowała adopcję instytucjonalną, nadal się krystalizuje — czyniąc metryki na poziomie transakcji kluczowym wskaźnikiem tego, czy popyt napędzany użytecznością może ostatecznie przełożyć się na odnowiony wzrost podaży.