S&P 500 osiągnął kolejny rekordowy poziom, utrzymując amerykański rynek akcji o ponad 90% powyżej poziomu, na którym znajdował się, gdy inwestor Michael Burry opublikował w styczniu 2023 roku swój słynny komunikat „Sell”.

To wydarzenie odnowiło jedną z najczęściej dyskutowanych na Wall Street debat: jak dużą wagę inwestorzy powinni przykładać do ostrzeżeń znanych niedźwiedzi rynkowych, zwłaszcza gdy pojawiają się one na lata przed faktycznym ruchem rynku.

S&P 500 zakończył notowania w piątek, 7 sierpnia 2026 roku, na poziomie 7,757.64, ustanawiając nowy rekord. To poziom o około 90.3% wyższy niż zamknięcie indeksu z 31 stycznia 2023 roku na poziomie 4,076.60, czyli z dnia powiązanego z krótkim wpisem Burry’ego w mediach społecznościowych.

Często powtarzane twierdzenie, że S&P 500 jest „wyżej o ponad 100%” od ostrzeżenia Burry’ego ze stycznia 2023 roku, zależy od przyjętego punktu startowego. Od końca 2022 roku, gdy indeks zamknął się na 3,839.50, S&P 500 rzeczywiście ponad się podwoił. Jednak licząc od zamknięcia z 31 stycznia 2023 roku, związanego z wpisem „Sell”, wzrost pozostaje poniżej 100%.

To rozróżnienie ma znaczenie, zwłaszcza gdy statystyka rynkowa służy do oceny, czy prognoza była trafna.

Szerszy obraz pozostaje jednak uderzający. Inwestor, który sprzedałby S&P 500 pod koniec stycznia 2023 roku, przegapiłby jedną z najsilniejszych wieloletnich zwyżek w historii indeksu.

Ostrzeżenie Michaela Burry’ego „Sell” stało się memem rynkowym

Burry zyskał szeroką rozpoznawalność po skutecznym zakładzie przeciwko amerykańskiemu rynkowi mieszkaniowemu przed kryzysem finansowym z 2008 roku, przedstawionym później w filmie „The Big Short”. Jego reputacja inwestora kontrariańskiego sprawiła, że publiczne komentarze nabrały szczególnego znaczenia.

31 stycznia 2023 roku Burry opublikował w mediach społecznościowych jedno słowo: „Sell”.

Ostrzeżenie pojawiło się po tym, jak rynek akcji zdążył już silnie odbić od minimów z 2022 roku. S&P 500 zyskał około 6.2% w styczniu 2023 roku, a Nasdaq Composite wzrósł o ponad 10%. Inwestorzy stawali się coraz bardziej optymistyczni, że inflacja słabnie i że Rezerwa Federalna może z czasem spowolnić agresywne podwyżki stóp procentowych.

Dlatego ostrzeżenie Burry’ego się wyróżniało.

Okoliczności towarzyszące temu wpisowi były jednak bardziej złożone niż mem, który później wokół niego powstał.

W późniejszym wyjaśnieniu Burry powiedział, że jego styczniowy komunikat z 2023 roku był związany z kryzysem bankowym, który – jak uważał – właśnie się rozwijał. Uważnie obserwował banki i zajmował krótką pozycję wobec Silicon Valley Bank.

W miarę rozwoju kryzysu kilka amerykańskich banków upadło lub znalazło się pod silną presją. Silicon Valley Bank upadł 10 marca 2023 roku, a dwa dni później Signature Bank. First Republic Bank został przejęty i sprzedany JPMorgan Chase w maju 2023 roku. Te bankructwa stanowiły łącznie największe upadki banków w USA od czasu Washington Mutual w 2008 roku, wywołując odpływ depozytów z regionalnych banków i nadzwyczajne działania federalnych regulatorów.

Burry później przyznał, że jego komunikat „Sell” był błędny, i powiedział, że ostatecznie wycofał ostrzeżenie po dojściu do wniosku, iż władze skutecznie interweniowały, stabilizując system bankowy. Interwencja obejmowała utworzenie przez Rezerwę Federalną programu Bank Term Funding Program, który umożliwił bankom pożyczanie pod zastaw obligacji według wartości nominalnej, a także nadzwyczajną decyzję FDIC, Rezerwy Federalnej i Departamentu Skarbu o zagwarantowaniu nieubezpieczonych depozytów w upadłych instytucjach.

Ten kontekst często jest pomijany, gdy oryginalny wpis jest omawiany w internecie.

Rynek zrobił odwrotnie

Zamiast się załamać, amerykański rynek akcji wszedł w silną długoterminową zwyżkę.

S&P 500 odrobił straty po kryzysie bankowym i utrzymywał wzrosty przez resztę 2023 roku. Rajd przyspieszył w 2024 roku i trwał przez 2025 oraz 2026 rok, a indeks ustanawiał kolejne rekordy.

Do sierpnia 2026 roku benchmark wzrósł do ponad 7,700 punktów. Najnowsze rekordowe zamknięcie na poziomie 7,757.64 oznacza gwałtowny wzrost względem 4,076.60 odnotowanych 31 stycznia 2023 roku.

Dla inwestorów, którzy potraktowali ostrzeżenie Burry’ego jako sygnał do całkowitego wyjścia z amerykańskich akcji, koszt alternatywny byłby znaczący.

Nie oznacza to jednak koniecznie, że obawy Burry’ego były nieracjonalne. Pokazuje to raczej, jak trudne jest wyczucie momentu na rynku.

Dlaczego S&P 500 nadal rósł

Kilka czynników pomogło pchnąć S&P 500 wyżej po ostrzeżeniu Burry’ego.

Jednym z najważniejszych była zmieniająca się perspektywa polityki pieniężnej. Rezerwa Federalna przez 2022 rok i dużą część 2023 roku agresywnie podnosiła stopy procentowe, walcząc z inflacją. Podwyżki te wywierały silną presję na spółki technologiczne, spółki wzrostowe i inne aktywa, których wycena w dużej mierze zależy od przyszłych zysków.

Gdy inflacja zaczęła słabnąć, inwestorzy coraz częściej oczekiwali, że Fed przejdzie do mniej restrykcyjnej polityki. Niższe oczekiwane stopy procentowe mogą wspierać wyceny akcji, ponieważ przyszłe zyski przedsiębiorstw stają się bardziej atrakcyjne po zdyskontowaniu niższą stopą. Pomogło to stworzyć otoczenie, w którym inwestorzy byli gotowi płacić wyższe ceny za akcje.

Boom sztucznej inteligencji zmienił rynek

Kolejnym głównym czynnikiem była szybka ekspansja sztucznej inteligencji.

Boom AI zmienił oczekiwania inwestorów wobec spółek technologicznych. Firmy związane z półprzewodnikami, chmurą obliczeniową, centrami danych i infrastrukturą AI stały się jednymi z najmocniejszych spółek na rynku.

Nvidia wyłoniła się jako jeden z największych beneficjentów. Nadzwyczajny wzrost popytu na akceleratory AI pomógł podnieść kapitalizację rynkową spółki do rekordowych poziomów i uczynił z producenta półprzewodników jedną z najcenniejszych firm na świecie.

Cykl inwestycyjny związany z AI przyniósł korzyści również innym dużym firmom technologicznym. Największe spółki zaczęły wydawać ogromne kwoty na infrastrukturę obliczeniową, centra danych i specjalistyczne układy scalone.

To wydatki stworzyły sprzężenie zwrotne. Silny popyt na infrastrukturę AI podniósł zyski spółek półprzewodnikowych i technologicznych, co z kolei wzmacniało szerszy entuzjazm wobec dalszych inwestycji w AI.

Do 2026 roku AI stała się jednym z definiujących tematów amerykańskiego rynku akcji.

S&P 500 to nie ten sam rynek, co w 2023 roku

Jednym z powodów, dla których to porównanie wymaga ostrożności, jest fakt, że S&P 500 jest indeksem ważonym kapitalizacją rynkową. Oznacza to, że największe spółki mają znacznie większy wpływ na jego wynik niż mniejsze składniki.

Wraz ze wzrostem spółek technologicznych o ogromnej kapitalizacji ich zwyżki miały nieproporcjonalnie duży wpływ na cały indeks.

W rezultacie rekordowy wynik S&P 500 nie oznacza, że każda spółka w indeksie odnotowała podobne wzrosty.

Najnowsze dane rynkowe dobrze pokazują tę różnicę. 7 sierpnia S&P 500 ustanowił kolejny rekord, ale jedynie stosunkowo niewielka liczba pojedynczych składników jednocześnie notowała nowe 52-tygodniowe maksima w trakcie sesji.

To nie oznacza, że rajd był wąski. Oznacza jedynie, że inwestorzy powinni rozróżniać wyniki całego indeksu od wyników poszczególnych akcji.

Wzrost wspierały zyski spółek

Wzrost rynku był również wspierany przez wyniki finansowe spółek.

Najnowsze raporty wskazują, że spółki z S&P 500 odnotowały wyjątkowo silny wzrost zysków w drugim kwartale 2026 roku. Barron’s podał, że zyski spółek z indeksu wzrosły w tym kwartale o ponad 50% rok do roku, a zdecydowana większość firm przebiła oczekiwania analityków.

Silne wyniki są istotne, ponieważ rosnące ceny akcji łatwiej uzasadnić, gdy spółki generują wyższe zyski.

Pomogło to odróżnić obecne otoczenie rynkowe od okresów, w których ceny akcji rosną głównie z powodu spekulacji.

Nadal jednak silne zyski nie eliminują ryzyka. Inwestorzy wciąż dyskutują, czy oczekiwania dotyczące AI, wydatków technologicznych i przyszłej rentowności spółek nie stały się zbyt optymistyczne.

Ostrzeżenie Burry’ego nie było prognozą całego rynku w 2026 roku

Największym problemem z używaniem dzisiejszego poziomu S&P 500 jako dowodu, że Burry po prostu się „mylił”, jest to, że jego komunikat ze stycznia 2023 roku był bardzo krótki.

Słowo „Sell” nie wskazywało konkretnego celu cenowego. Nie określało horyzontu czasowego. I nie mówiło wprost, że S&P 500 się załamie.

Burry później wyjaśnił, że wpis był związany z rozwijającym się kryzysem bankowym, a nie z trwałym wezwaniem, by inwestorzy pozostawali poza rynkiem akcji.

Do marca 2023 roku zmienił swoje zdanie. Powiedział, że kryzys bankowy może szybko się rozwiązać, a później przyznał, że popełnił błąd, publikując pierwotne ostrzeżenie „Sell”.

Ta historia sprawia, że obecne porównanie jest bardziej złożone.

Wirusowa wersja opowieści sugeruje, że Burry powiedział inwestorom, by sprzedali akcje, a następnie bezradnie obserwował, jak rynek się podwaja. Rzeczywista sekwencja była bardziej zniuansowana.

Koszt błędnego wyczucia momentu

Nawet tak, ten epizod pokazuje jedno z największych wyzwań, przed którymi stoją inwestorzy.

Pesymistyczna teza może z czasem okazać się trafna, a mimo to przynieść słabe wyniki inwestycyjne, jeśli czas jej realizacji był nietrafiony.

Rynki mogą pozostawać drogie dłużej, niż inwestorzy oczekują. Ryzyka gospodarcze mogą nie wywołać spadku. Banki centralne mogą interweniować. Zyski spółek mogą pozytywnie zaskakiwać. Nowe technologie mogą tworzyć zupełnie nowe możliwości wzrostu. A nastroje inwestorów mogą pozostać optymistyczne mimo ostrzeżeń o wycenach.

Jest to szczególnie ważne dla inwestorów długoterminowych.

Osoba, która sprzedaje zdywersyfikowany portfel, bo uważa, że korekta jest nieuchronna, musi ostatecznie podjąć drugą decyzję: kiedy wrócić na rynek?

To drugie rozstrzygnięcie może być jeszcze trudniejsze. Jeśli rynek nadal rośnie, inwestorzy mogą czekać na korektę, która nigdy nie nadchodzi, i ostatecznie kupić z powrotem po wyższych cenach.

Rekordowe maksimum zmienia perspektywę dyskusji

Najnowszy rekord dodaje kolejną warstwę do tej debaty.

Przy poziomie 7,757.64 S&P 500 jest teraz niemal dwa razy wyżej niż w chwili, gdy Burry opublikował swoje ostrzeżenie w styczniu 2023 roku.

Od 31 stycznia 2023 roku do 7 sierpnia 2026 roku indeks zyskał około 90%.
Od końca 2022 roku wzrost przekracza 100%.

To rozróżnienie warto mieć na uwadze, gdy statystyka jest powtarzana w mediach społecznościowych.

Szerszy wniosek pozostaje niezmienny: amerykańskie akcje radziły sobie wyjątkowo dobrze od początku 2023 roku.

Czego inwestorzy mogą nauczyć się z ostrzeżenia Burry’ego

Z tego epizodu płynie kilka wniosków.

Po pierwsze, nawet bardzo cenieni inwestorzy mogą błędnie ocenić moment wejścia lub wyjścia z rynku. Sukces Burry’ego podczas kryzysu mieszkaniowego zbudował reputację osoby dostrzegającej ryzyka zanim staną się oczywiste, ale żaden inwestor nie ma nieskazitelnego dorobku.

Po drugie, pojedyncza prognoza rynkowa nie powinna automatycznie wyznaczać długoterminowej strategii inwestycyjnej. Portfel zbudowany wokół celów długoterminowych różni się zasadniczo od krótkoterminowej pozycji handlowej.

Po trzecie, dywersyfikacja ma znaczenie. S&P 500 zapewnia ekspozycję na setki spółek z różnych sektorów, choć jego największe składniki mogą dominować w wynikach. Inwestorzy dywersyfikujący między klasami aktywów i horyzontami czasowymi mogą być mniej podatni na skutki jednej błędnej prognozy.

Wyceny nadal mają znaczenie

Fakt, że ostrzeżenie Burry’ego było przedwczesne lub błędne, nie oznacza, że należy ignorować obawy o wyceny.

S&P 500 pozostaje drogim aktywem według wielu historycznych miar. Spółki technologiczne osiągają wysokie wyceny, ponieważ inwestorzy oczekują dalszego wzrostu zysków. AI stworzyła ogromny optymizm wobec przyszłej produktywności i rentowności przedsiębiorstw.

Ale oczekiwania mogą szybko się zmieniać. Jeśli wydatki na AI spowolnią, wzrost gospodarczy osłabnie lub zyski spółek nie spełnią prognoz, akcje o wysokich wycenach mogą znaleźć się pod presją.

Dlatego dyskusja wokół Burry’ego pozostaje istotna.

Jego ostrzeżenie nie jest ważne wyłącznie dlatego, że przewidział krach. Jest ważne dlatego, że stawia szersze pytanie: ile optymizmu jest już uwzględnione w obecnych cenach akcji?

Silny rynek też może doświadczać gwałtownych korekt

Kolejna istotna kwestia jest taka, że silny trend długoterminowy nie oznacza ruchu w linii prostej.

S&P 500 doświadczał licznych korekt w trakcie obecnej hossy. Inwestorzy, którzy pozostali na rynku, generalnie skorzystali z długoterminowego wzrostu, ale musieli też znosić okresy znacznej zmienności.

To normalne w przypadku akcji.

Rynki mogą spadać gwałtownie nawet w trakcie długich hoss. Rekordowy poziom nie gwarantuje więc, że indeks będzie rósł w nieskończoność. Pokazuje jedynie, gdzie rynek znajduje się dziś.

Coin Bureau i szersza dyskusja rynkowa

Porównanie ostrzeżenia Burry’ego z 2023 roku i późniejszego zachowania S&P 500 krążyło również wśród komentatorów rynku finansowego i kryptowalutowego, w tym Coin Bureau.

Epizod ten ma szczególne znaczenie dla uczestników rynku śledzących zarówno tradycyjne akcje, jak i aktywa cyfrowe.

Inwestorzy kryptowalutowi często mierzą się z podobnymi pytaniami o moment wejścia lub wyjścia z rynku. Bitcoin i inne aktywa cyfrowe mogą doświadczać bardzo dużych rajdów, po których następują gwałtowne spadki, co kusi do próby wskazania dokładnego szczytu lub dołka.

Epizod Burry’ego przypomina, że nawet doświadczeni inwestorzy mogą mieć trudność z określeniem dokładnego momentu dużego ruchu rynkowego.

Najważniejsza jest perspektywa czasowa

Być może najważniejszą lekcją z wzrostu S&P 500 jest różnica między prognozą rynkową a strategią inwestycyjną.

Trader może uważać, że akcje są przewartościowane. Inwestor długoterminowy może dojść do tego samego wniosku, a mimo to utrzymywać zdywersyfikowany portfel, ponieważ nie zna momentu ewentualnej korekty.

Te dwie postawy nie muszą być sprzeczne.

Rynki mogą być przewartościowane i nadal rosnąć. Mogą też gwałtownie spaść bez ostrzeżenia.

Wyzwanie polega na określeniu, jakie ryzyko inwestor jest w stanie zaakceptować, pozostając wiernym długoterminowemu planowi.

Ostrzeżenie Burry’ego ze stycznia 2023 roku jest wyrazistym przykładem tego, co dzieje się, gdy prognoza rynkowa zostanie wydana w niewłaściwym momencie. S&P 500 już wtedy odbudowywał się po bessie z 2022 roku. System bankowy wydawał się kruchy. Inflacja nadal była poważnym problemem. Rezerwa Federalna wciąż walczyła z presją cenową.

Z tej perspektywy istniały uzasadnione powody do ostrożności.

Rynki nie wyceniają jednak wyłącznie bieżących ryzyk. Wycenią oczekiwania dotyczące przyszłości. A przyszłość okazała się dla amerykańskich akcji znacznie korzystniejsza, niż spodziewało się wielu inwestorów.

Rekord, który nadaje dawnemu ostrzeżeniu właściwą perspektywę

Najnowszy rekord S&P 500 przekształcił komunikat Burry’ego „Sell” z 2023 roku w historyczne studium przypadku rynku.

Indeks wzrósł o około 90% od zamknięcia z 31 stycznia 2023 roku, które było powiązane z jego ostrzeżeniem, i ponad się podwoił względem poziomu z końca 2022 roku. Sam Burry później przyznał, że pierwotne ostrzeżenie było błędne, co nadaje całemu epizodowi jaśniejszy kontekst.

Ta historia nie dotyczy więc po prostu jednego inwestora przegrywającego spór z rynkiem akcji. Chodzi o trudność precyzyjnego prognozowania rynków.

Zmieniły się stopy procentowe. Zmieniła się inflacja. Zmieniły się zyski spółek. Sztuczna inteligencja zmieniła oczekiwania inwestorów. A amerykańska gospodarka okazała się bardziej odporna, niż obawiało się wielu uczestników rynku.

Te czynniki razem doprowadziły do jednej z najsilniejszych zwyżek rynkowych w nowoczesnej historii.

Patrząc z perspektywy stycznia 2023 roku, łatwo byłoby dojść do wniosku, że lekcją jest po prostu ignorowanie pesymistycznych ostrzeżeń. To byłoby zbyt proste.

Bardziej użyteczna lekcja brzmi: nawet przekonujące prognozy wymagają horyzontu czasowego, jasno określonej tezy i zrozumienia, co mogłoby podważyć cały argument.

Rynki mogą przez lata poruszać się w nieoczekiwanych kierunkach. A jak pokazuje droga S&P 500 od stycznia 2023 roku, bycie zbyt wczesnym może wyglądać bardzo podobnie do bycia po prostu w błędzie, gdy inwestor musi przez ten czas przejść.