Wrześniowy raport o inflacji w USA zapowiada się alarmujący na powierzchni i spokojny w środku. Oczekuje się, że ceny konsumpcyjne pokażą największy miesięczny wzrost od kwietnia, gdy we środę opublikowane zostaną dane CPI za wrzesień, napędzany niemal wyłącznie energią, podczas gdy inflacja bazowa ma pozostać zahamowana. Ten rozdźwięk pozostawia Rezerwie Federalnej decyzję, któremu odczytowi wierzyć przed październikowym posiedzeniem polityki pieniężnej.

Raport, oczekiwany o 12:30 GMT (8:30 ET), to ostatni odczyt inflacji przed posiedzeniem Fed 27-28 października.

Inflacja ogólna do skoku napędzanego energią

Rynek oczekuje wzrostu CPI o 0,6% m/m, według kalendarza Westpac, po 0,4% w sierpniu. Indeks cen konsumpcyjnych, opracowywany co miesiąc przez Bureau of Labor Statistics, śledzi średnią zmianę cen płaconych przez amerykańskich konsumentów za koszyk dóbr i usług. To podniosłoby roczne tempo do około 3,7% z 3,4%, najwyższego poziomu od czterech miesięcy. Teraz inflacyjna Fed w Cleveland wskazuje w tym samym kierunku, sygnalizując wzrost o około 0,5% m/m i 3,6% r/r.

Energia jest głównym motorem

Analitycy oczekują skoku cen energii o około 5,5% we wrześniu, na czele z benzyną, cooby największym wkładem energii od marca. Presja narasta od miesięcy: w sierpniu ceny benzyny były już wyższe o ponad 27% rok wcześniej. Ceny żywności, przeciwnie, mają pozostać zahamowane.

Ryzyko inflacyjne wykracza daleko poza tę pojedynczą publikację. Ropa Brent pozostaje powyżej 100 USD za baryłkę, a nowe ataki na infrastrukturę Arabii Saudyjskiej utrzymują w centrum uwagi zakłócenia podaży, gdy szok energetyczny wojny z Iranem przenika do cen konsumpcyjnych. Środowy raport daje bezpośredni obraz tego, jak głęboko ten szok dotarł do amerykańskich cen konsumpcyjnych, a gorący komponent energii wzmocniłby związek między ryzykiem ropy a polityką Fed.

Inflacja bazowa ma opowiadać spokojniejszą historię

Inflacja bazowa, bez żywności i energii — kategorii najbardziej zmiennych z miesiąca na miesiąc — ma wzrosnąć o około 0,2% m/m, mniej niż 0,3% w sierpniu, utrzymując roczne tempo bazowe na stabilnym poziomie 2,4%. Ponieważ eliminuje te zmienne wahania, stopa bazowa jest powszechnie traktowana jako czystska miara fundamentalnego impulsu cenowego i to na niej koncentrują się rynki i decydenci przy ważeniu oczekiwań stóp procentowych. Fed celuje w inflację 2% w dłuższym okresie.

Sierpniowy odczyt bazowy został wzmocniony jednorazowym skokiem usług telekomunikacyjnych po zmianie metodologii, a analitycy oczekują korekty zmiennych pozycji, takich jak ceny hoteli i samochodów używanych. Wyjątkiem są ceny biletów lotniczych, rosnące w miarę przenoszenia kosztów paliwa lotniczego na ceny biletów.

Niewygodna pozycja dla Fed

Fed podniósł przedział stóp do 3,75%-4,00% 16 września, ale szanse na kolejny ruch na posiedzeniu 27-28 października spadły do około jednej czwartej, po tym jak wrześniowe dane o zatrudnieniu wykazały jedynie 29 tys. nowych miejsc pracy. Ta sprzeczność odzwierciedla podwójny mandat Fed — stabilność cen i maksymalne zatrudnienie — z dwoma celami ciągnącymi obecnie w różnych kierunkach: inflacja ogólna biegnie znacznie powyżej celu, podczas gdy zatrudnienie ochłodziło się. Rynki wciąż w dużej mierze wliczają w cenę podkę w grudniu.

Goldman Sachs oczekiwał jeszcze jednej podwyżki w październiku, choć ta teza zakładała spadek ropy w kierunku 85 USD, a Brent pozostaje powyżej 100 USD.

Twardy odczyt bazowy przy energetycznie napędzanej inflacji ogólnej prawdopodobnie wskrzesiłby wycenę październikowej podwyżki, która wyblakła po słabym raporcie o zatrudnieniu, podczas gdy miękka baza wzmocniłaby oczekiwania ruchu w grudniu. Rynki skarbowe prawdopodobnie będą handlować liczbą bazową, a nie ogólną: miękka baza sprzyjałaby krótkiemu końcowi krzywej i obciążałaby dolara. Złoto, tymczasem, prawdopodobnie zyska na miękkiej bazie i niższych stopach zwrotu.

Co dalej

Czwartkowy indeks cen producenta, śledzący koszty hurtowe i mogący dać wczesny obraz kierunku cen konsumpcyjnych, oraz sprzedaż detaliczna, szeroka miara wydatków gospodarstw domowych, dopełnią obraz, zanim przewodniczący Fed Kevin Warsh przemówi na spotkaniach MFW w Bangkoku w piątek rano, w swoim ostatnim zaplanowanym wystąpieniu przed październikowym posiedzeniem.