Najnowsze badanie Sebi dotyczące indyjskiego rynku instrumentów pochodnych wykazało, że 88% indywidualnych inwestorów obracających kontraktami terminowymi i opcjami (F&O) straciło pieniądze w roku FY26 — indyjskim roku obrotowym trwającym od kwietnia 2025 do marca 2026 — przy czym opcje odpowiadały za 92% łącznych strat. Straty inwestorów detalicznych pozostały znaczne mimo spadku wolumenów obrotu, wynika z badania przeprowadzonego przez Securities and Exchange Board of India (Sebi), regulatora indyjskiego rynku kapitałowego. Łączne straty indywidualnych inwestorów w tym roku sięgnęły 91 685 crore rupii.

Wyniki te pochodzą z jednego z najintensywniej obracanych rynków instrumentów pochodnych na świecie. Indyjska giełda National Stock Exchange zajmowała czołowe miejsca wśród największych giełd instrumentów pochodnych na świecie pod względem liczby zawieranych kontraktów, a opcje na indeksy stanowią większość jej obrotu. Ponieważ premia opcyjna stanowi jedynie ułamek kontrolowanej przez nią ekspozycji, opcje mają wbudowaną dźwignię finansową, a długie pozycje opcyjne zazwyczaj tracą wartość czasową w miarę zbliżania się dnia wygaśnięcia — cechy strukturalne, które potęgują zarówno zyski, jak i straty uczestników rynku.

Ostrzeżenie Buffetta przed F&O

Wyniki te potwierdzają formułowane od lat przez Warrena Buffetta ostrzeżenia dotyczące instrumentów pochodnych. W liście do akcjonariuszy Berkshire Hathaway z 2002 roku Buffett nazwał instrumenty pochodne „bombami zegarowymi, zarówno dla stron, które się nimi zajmują, jak i dla systemu gospodarczego”. W tym samym liście określił instrumenty pochodne mianem „finansowej broni masowego rażenia, niosącej zagrożenia, które choć obecnie uśpione, są potencjalnie śmiertelne”. List Buffetta koncentrował się na dźwigni finansowej i ryzyku kontrahenta wbudowanych w tego typu kontrakty; dane Sebi dokumentują koszty ponoszone przez indywidualnych uczestników rynku handlujących dźwigniowymi, krótkoterminowymi kontraktami.

Dlaczego indyjscy regulatorzy biją na alarm

Sebi wprowadziła szereg środków mających na celu ograniczenie nadmiernej spekulacji i ochronę drobnych inwestorów, w tym wyższy podatek od transakcji papierami wartościowymi (Securities Transaction Tax, STT) na opcje, który wszedł w życie 1 października 2024 roku i podniósł opłatę od premii opcyjnych z 0,0625% do 0,1%. Do innych środków wdrożonych pod koniec 2024 roku należały ograniczenie tygodniowych wygaszeń opcji indeksowych do jednego benchmarku na giełdę — kontrakty na indeks Nifty na NSE i kontrakty na indeks Sensex na BSE — oraz zwiększenie minimalnej wielkości kontraktów na indeksowe instrumenty pochodne do 15 lakh rupii z wcześniejszego przedziału 5–10 lakh rupii. Rok FY26 był pierwszym pełnym rokiem obrotowym, w którym obowiązywały te regulacje, co czyni badanie wstępną miarą wyników inwestorów detalicznych w zaostrzonym reżimie.

Wyniki za rok FY26 wpisują się w trend udokumentowany we wcześniejszych badaniach Sebi. Badanie Sebi ze stycznia 2023 roku wykazało, że 89% indywidualnych inwestorów F&O na rynku akcji straciło pieniądze w roku FY22, a średnie straty — z uwzględnieniem kosztów transakcyjnych — wyniosły około 1,1 lakh rupii na inwestora. Kolejne badanie z września 2024 roku oszacowało udział tracących inwestorów indywidualnych w roku FY24 na 91,1% oraz łączne straty w latach FY22–FY24 na 1,81 lakh crore rupii. Instrumenty pochodne stanowią grę o sumie zerowej — zysk jednej strony oznacza stratę drugiej — a w roku FY26 biura propreitarne zarobiły 44 000 crore rupii, podczas gdy mali inwestorzy ponieśli około 70% całości strat, co podkreśla obecność profesjonalnych, dobrze skapitalizowanych kontrahentów działających po drugiej stronie transakcji detalicznych. Sebi publikuje te cykliczne badania równolegle z zaostrzaniem regulacji, a przyszłe edycje pokażą, czy odsetek tracących zmniejszy się w warunkach obecnie obowiązujących środków.

Powiązane artykuły

• Przepalone 91 685 crore rupii: 88% inwestorów detalicznych straciło pieniądze na handlu F&O w roku FY26 mimo surowych regulacji Sebi
• Przegrana gra: jak mali indyjscy inwestorzy F&O ponieśli 70% strat, podczas gdy biura propreitarne zarobiły 44 000 crore rupii

Źródło: Economic Times Markets