Re Protocol przyciągnął ponad 375 mln USD depozytów i wypłacił użytkownikom łącznie 12 mln USD zysków według stanu na 20 października 2026 r., co podkreśla rosnące zainteresowanie dostępem do zwrotów z reasekuracji opartym na blockchainie. Platforma tokenizuje umowy reasekuracyjne za pośrednictwem dwóch produktów opartych na stablecoinach, reUSD i reUSDe, które różnią się profilem zysku, warunkami płynności oraz ekspozycją na potencjalne straty underwritingowe.

Protokół ma na celu dywersyfikację zysków zdecentralizowanych finansów (DeFi) wykraczających poza konwencjonalne tokenizowane obligacje skarbowe i pożyczki kryptońskie poprzez kierowanie kapitału do branży reasekuracyjnej, rynku o wartości około 760 mld USD. Raportowane zyski protokołu przewyższają te osiągane przez kilka ugruntowanych kategorii tokenizowanych aktywów rzeczywistych (RWA) on-chain, choć jego struktura niesie ryzyko underwritingowe, płynnościowe i ryzyko związane z zewnętrznymi protokołami DeFi.

Reasekuracja jako alternatywa dla zysków opartych na obligacjach skarbowych

Znacząca część zwrotów RWA on-chain jest obecnie powiązana z krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi USA. Zgodnie z raportem tokenizowane produkty skarbowe posiadały łącznie około 14,7 mld USD aktywów, czyli około 38% rynku RWA on-chain, ze średnią siedmiodniową roczną stopą zwrotu wynoszącą około 3,48%.

Inne produkty generujące zki opierają się na kredytach prywatnych i aktywności rynku kryptowalut. syrupUSDC od Maple odnotował średnią 30-dniową roczną stopę zwrotu około 5,1%, podczas gdy sUSDe od Ethena oferowała zysk około 4,7%. Pomimo różnic strukturalnych zwroty z tych produktów mogą reagować na te same warunki gospodarcze, w tym stopy procentowe, wiarygodność kredytową pożyczkobiorców i popyt na dźwigniowe pozycje kryptowalutowe. Spadek stóp lub zmiany warunków kredytowania mogą zatem jednocześnie wpływać na kilka z tych rynków.

Reasekuracja czerpie dochód z innego źródła. Firmy ubezpieczeniowe przekazują reinsurerom części swojej ekspozycji finansowej, aby zarządzać potencjalnymi roszczeniami i wygładzać zmienność zysków, a reinsurerzy mogą z kolei cesjonować część tych ryzyk innym firmom. W przeciwieństwie do zwrotów powiązanych głównie ze stopami procentowymi lub warunkami finansowania kryptoń, dochód reasekuracyjny jest generowany poprzez działalność underwritingową. Raport przywołał annualizowany zwrot w wysokości 11,40% w 2025 r. dla Re Global Catastrophe Bond Index — indeksu obligacji przenoszących straty związane z katastrofami z ubezpieczycieli na inwestorów — ilustrując zyski dostępne w częściach tradycyjnego rynku reasekuracyjnego.

Jak dwa tokeny Re Protocol generują zyski

Re pozwala użytkownikom deponować stablecoiny wspierające regulowane umowy reasekuracyjne. Część kapitału jest przechowywana jako zabezpieczenie na rachunku powierniczym w amerykańskim banku powierniczym, natomiast pozostałe środki wspierają płynność on-chain i umorzenia. Wymogi dotyczące zabezpieczeń muszą spełniać obowiązujące przepisy Cayman Islands Monetary Authority oraz standardy ubezpieczycieli podstawowych.

Protokół wykorzystuje warstwową strukturę kapitałową do alokacji potencjalnych strat. Kapitał własny Re absorbuje straty początkowe, następnie transza mezzanine — środkowa warstwa struktury — reprezentowana przez reUSDe. Transza senior, reprezentowana przez reUSD, ma wyższy priorytet w strukturze alokacji strat.

reUSD jest przeznaczony dla użytkowników, którzy priorytetowo traktują płynność i stosunkowo stabilne zyski. Obsługuje natychmiastowe umorzenia, gdy dostępna jest wystarczająca płynność, a co najmniej 50% historycznego szczytu poziomu depozytów jest utrzymywane on-chain, aby zaspokoić popyt na wypłaty, przy czym znaczna część tego bufora jest przechowywana w sUSDe. Według stanu na październik 2026 r. alokacja off-chain reUSD zarabiała stopę Secured Overnight Financing Rate (SOFR) plus spread 250 punktów bazowych (2,5 punktu procentowego), podczas gdy alokacja on-chain zarabiała siedmiodniową średnią stopę zwrotu sUSDe plus ten sam spread.

reUSDe, w przeciwieństwie, jest w całości alokowany do off-chain zabezpieczeń reasekuracyjnych. Zarabia SOFR plus spread 850 punktów bazowych (8,5 punktu procentowego), z umorzeniami zaplanowanymi kwartalnie i uzależnionymi od wymogów zabezpieczeń oraz odzysków gotówkowych z wygasających umów. Struktura dwóch tokenów pozwala Re obsługiwać różne preferencje inwestorów, równoważączą płynność produktu senior z wyższym zyskiem i większą ekspozycją na straty produktu mezzanine.

Protokół początkowo koncentrował się na stosunkowo stabilnych kategoriach underwritingowych, w tym nieruchomościach komercyjnych, odpowiedzialności cywilnej pojazdów, ubezpieczeniach mieszkaniowych i ubezpieczeniach od wypadków przy pracy, a także przygotowywał się do testowania pokrycia ryzyka katastroficznego.

— Re (@re) October 19, 2026

Integracje DeFi poszerzają dostęp, ale wprowadzają ryzyko

Re rozszerzył wykorzystanie reUSD na platformach DeFi, w tym Kamino, Jupiter Lend, Morpho i Pendle. Według raportu integracja Kamino osiągnęła 20 mln USD krótko po uruchomieniu w sierpniu, podczas gdy Jupiter Lend przyciągnął 6 mln USD w ciągu trzech godzin. Vault oparty na Morpho wykorzystujący PT-reUSD jako zabezpieczenie również przekroczył 100 mln USD wartości całkowitej, umożliwiając użytkownikom pożyczanie USDC i dążenie do zysków powyżej 7%. Rynek PT-reUSD na Pendle z terminem w grudniu 2026 r. odnotował maksymalną annualizowaną stopę zwrotu z loopingu powyżej 32%, przy całkowitej zablokowanej wartości przekraczającej 200 mln USD według stanu na 28 września.

Integracje te mogą zwiększyć użyteczność reUSD, ale także narażają posiadaczy na ryzyka wykraczające poza podstawową działalność reasekuracyjną. Problemy w rynkach pożyczkowych, wyroczniach cenowych lub dźwigniowych pozycjach mogłyby wywołać likwidacje i wyczerpać dostępną płynność. Raport opisał incydent, w którym duży zakup YT-reUSD przyczynił się do około 3% spadku ceny PT-reUSD, wywołując kaskadowe likwidacje na 36,4 mln USD na Morpho. Własne smart kontrakty Re i reUSD — według doniesień — nie ucierpiały, ale to zdarzenie uwypukliło zagrożenia związane z dźwigniowymi strategiami DeFi.

Protokół polega również na sUSDe w ramach części swojej strategii płynności, a około 53% środków reUSD — według doniesień — jest zainwestowanych w ten aktyw. Zdarzenie utraty pega lub znaczna presja na umorzenia w ekosystemie Ethena mogłoby zatem wpłynąć na płynność Re.

Potencjał wzrostu zależy od zarządzania ryzykiem

Według raportu raportowane depozyty Re wzrosły o 45% od września do ponad 375 mln USD w październiku, czyniąc go największym protokołem reasekuracji on-chain pod względem zdeponowanych środków. Przenosząc ekspozycję reasekuracyjną na sieci blockchain, Re dąży do poszerzenia zakresu aktywów generujących dochód dostępnych dla użytkowników DeFi, jednocześnie łącząc tradycyjny kapitał ubezpieczeniowy z cyfrowymi rynkami finansowymi.

Jego dłuższe perspektywy będą zależały od wyników underwritingowych, przejrzystego zarządzania zabezpieczeniami, zdolności do obsługi umorzeń oraz zdolności do ograniczania ryzyk wynikających z zewnętrznych integracji DeFi. Ruch protokołu w kierunku pokrycia ryzyka katastroficznego oraz rynek PT-reUSD na Pendle z terminem w grudniu 2026 r. to najbliższe wydarzenia warte obserwacji, gdy tokenizowana reasekuracja wykracza poza swoje początkowe, stabilne kategorie underwritingowe.

Źródło: CoinTrust