Sekretarz generalna ds. ekonomicznych Rezerwy Banku Australii Sarah Hunter oświadczyła, że bank centralny celowo dąży do ostudzenia zarówno rynku mieszkaniowego, jak i całej gospodarki, przedstawiając wzrost poniżej trendu jako zamierzony efekt obecnych ustawień polityki, a nie niepożądany skutek uboczny. Wypowiedzi te następują po szybkim cyklu zacieśniania RBA od maja 2022 r., który podniósł stopę procentową z rekordowo niskiego poziomu 0,1% do wieloletniego maksimum, i wyjaśniają, jak według banku zacieśnianie ma przenikać do realnej gospodarki.

W wystąpieniu we wtorek Hunter określiła rynek mieszkaniowy jako ważny mechanizm przejściowy polityki pieniężnej — kanał, przez który wyższe stopy mają oddziaływać na szerszą aktywność gospodarczą. Australia wyróżnia się wśród gospodarek rozwiniętych udziałem gospodarstw domowych korzystających z kredytów hipotecznych o zmiennej stopie lub krótkim okresie stałej stopy, co w zasadzie czyni tam kanał stopy procentowej wyjątkowo skutecznym.

Jednocześnie Hunter sprzeciwiła się poglądowi, że ruchy cen mieszkań mają nadmierny wpływ na wydatki gospodarstw domowych, mówiąc, że wpływ zmian cen mieszkań na wydatki konsumpcyjne jest w rzeczywistości całkiem niewielki. Ten komentarz odbiega od bardziej konwencjonalnego ujęcia efektu majątkowego, zgodnie z którym spadki cen mieszkań zwykle oddziałują bezpośrednio na konsumpcję poprzez osłabienie zaufania gospodarstw domowych i zdolności kredytowej. Jej ujęcie sugeruje, że RBA widzi kanał mieszkaniowy działający raczej poprzez aktywność gospodarczą i budownictwo niż poprzez bezpośredni cios w wydatki konsumentów.

Pomimo wyraźnego celu ostudzenia gospodarki Hunter jasno zaznaczyła, że recesja nie jest oczekiwanym scenariuszem, mówiąc, że nie spodziewa się jej nastąpienia. Zamiast tego powiedziała, że RBA chce widzieć gospodarkę osłabioną względem trendu — sformułowanie pozycjonujące obecny cykl zacieśniania jako skalibrowany ku kontrolowanemu spowolnieniu, a nie ku twardego lądowania ani przedwczesnemu zakończeniu zacieśniania polityki.

Łącznie komentarze kreślą obraz banku centralnego zadowolonego z obecnego kierunku, postrzegającego chłodzenie napędzane mieszkaniowo jako działające w dużej mierze zgodnie z założeniami, bez szerszych szkód gospodarczych, które zwykle towarzyszyłyby bardziej agresywnemu spowolnieniu.

Sformułowanie „ostudzenia rzeczy” to najbardziej bezpośredni sygnał w tej serii komentarzy, skutecznie potwierdzający, że wzrost poniżej trendu jest zamierzonym skutkiem RBA, a nie niechcianym efektem ubocznym ścieżki zacieśniania. Wspiera to argumentację za dalszymi podwyżkami stóp bez wywoływania niepokoju rynkowego, jaki wiąże się z językiem ryzyka recesji. Sam w sobie wart odnotowania jest argument Hunter, że zmiany cen mieszkań mają jedynie niewielki wpływ na wydatki konsumpcyjne, ponieważ podważa standardową narrację o efekcie majątkowym i sugeruje, że RBA widzi mniejsze ryzyko zastoju transmisji polityki przez kanał mieszkaniowy, niż zakładałyby rynki. W połączeniu z jej jednoznacznym odrzuceniem ryzyka recesji ogólny ton wskazuje na bank centralny, który spokojnie kontynuuje opieranie się na mieszkaniach jako głównym mechanizmie transmisji, nie musząc złagodzić stanowiska — co na marginesie umiarkowanie wspiera AUD, jako że wzmacnia, a nie podważa, wycenę dalszego zacieśniania.

Wcześniejszy kontekst ważący na AUD:

• Wstrzymanie zakupów rudy przez chińską Rio Tinto wydaje się bliskie wejścia w życie. AUD spada.
• ASX, AUD i NZD osłabione, bo warunki biznesowe NAB osiągnęły najniższy poziom od sześciu lat